銅市重心顯著下移，短期存在技術(shù)性反彈需求，但反彈僅僅是調(diào)整。在銅市整體供需逐步失衡的背景下，建議中長(zhǎng)期趨勢(shì)單空頭持有為主，短線空單背靠50000一線謹(jǐn)慎持有。

近階段，有色金屬延續(xù)內(nèi)弱外強(qiáng)、品種走勢(shì)分化的特點(diǎn)，在疲軟的中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及銅市供需失衡的利空壓力下，滬銅承壓跌破50000大關(guān)。隨著邁入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，逢低買(mǎi)盤(pán)料將給予銅價(jià)一定的支撐，但在銅市整體供需逐步失衡的背景下，筆者維持偏空觀點(diǎn)，建議中長(zhǎng)期趨勢(shì)單空頭持有為主，短線空單背靠50000一線謹(jǐn)慎持有。

中美經(jīng)濟(jì)引發(fā)憂(yōu)慮，政策利空銅價(jià)

入2014年以來(lái)，中美發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不甚理想，有色金屬市場(chǎng)需求預(yù)期不佳，加上美聯(lián)儲(chǔ)維持退出QE的步伐，使得銅市壓力不減反增。

美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年四季度實(shí)際GDP增速向下修正至2.4%，而美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫2月27日發(fā)表的參議院證詞中，其強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)前景沒(méi)有發(fā)生重大改變的情況下，完全退出QE或?qū)⒃诮衲昵锛?，而結(jié)合此前公布的FOMC會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)高層對(duì)繼續(xù)縮減QE的觀點(diǎn)基本一致，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利空令美元指數(shù)短期大跌，但中長(zhǎng)期仍有反彈的動(dòng)能，對(duì)銅等大宗商品難以提供較強(qiáng)支撐。

中國(guó)方面，繼2月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值創(chuàng)7個(gè)月低點(diǎn)后，最新公布的2月中國(guó)官方制造業(yè)PMI同樣大幅下滑，降至去年7月以來(lái)的最低水平。事實(shí)上，自去年年中以來(lái)，中國(guó)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力已減弱，需求端上行乏力，1月的諸多指標(biāo)已顯示出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的跡象，預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中略降，大宗商品料維持偏空格局。

銅市整體供應(yīng)壓力仍大

根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年全球銅市供應(yīng)過(guò)剩38.7萬(wàn)噸，高于2012年全球銅市過(guò)剩的25萬(wàn)噸，全年精煉銅產(chǎn)量增速在5.3%，2013年全球精煉銅產(chǎn)量達(dá)到2139萬(wàn)噸，消費(fèi)量為2100.3萬(wàn)噸，其中中國(guó)銅產(chǎn)量大幅攀升抵消了智利及印度減產(chǎn)的影響，供需面上對(duì)價(jià)格繼續(xù)產(chǎn)生抑制。

從全球貿(mào)易來(lái)看，銅正從歐洲向亞洲流動(dòng)的跡象明顯，特別是中國(guó)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)1月份進(jìn)口陽(yáng)極銅、精煉銅、銅合金和銅半成品共53.6萬(wàn)噸，較去年12月的44.2萬(wàn)噸增長(zhǎng)21%。據(jù)了解，中國(guó)保稅區(qū)最新銅庫(kù)存接近70萬(wàn)噸，高于1月初的55萬(wàn)噸，由于進(jìn)口融資銅存在部分換現(xiàn)需求，短期增加供應(yīng)量，對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成沖擊并利空銅價(jià)。

此外，2014年全球銅礦供應(yīng)過(guò)剩局勢(shì)嚴(yán)峻，但當(dāng)前受印尼政策及融資行為的影響，造成部分銅在中間環(huán)節(jié)流通不暢，精煉銅過(guò)剩在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)料將逐步反映到市場(chǎng),而銅期貨更多反映的是未來(lái)供需預(yù)期的變化，上半年承壓的可能性較大。

破位下行，維持空頭思路操作

當(dāng)前內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)試探在7000及49000一線尋求支撐，從持倉(cāng)和庫(kù)存情況看，倫銅近27萬(wàn)手的持倉(cāng)量仍處于相對(duì)低位，LME銅庫(kù)存持續(xù)下滑，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比仍相對(duì)較高，且歐洲現(xiàn)貨銅維持高升水，市場(chǎng)相對(duì)緊張。而滬銅下挫伴隨著持倉(cāng)持續(xù)增加，暗示多空低位分歧加大，上期所銅庫(kù)存進(jìn)一步上漲，全球銅向中國(guó)流動(dòng)的跡象相對(duì)明顯，但這并不能反映出中國(guó)需求的好轉(zhuǎn)。

技術(shù)上看，銅市重心顯著下移，倫銅逐步遠(yuǎn)離上方強(qiáng)阻力位7220，當(dāng)前回調(diào)支撐位7000，若擊破，將擴(kuò)大跌幅滑向6900。而滬銅擊破50000后，當(dāng)前49000一線的支撐并不牢靠，短期存在技術(shù)性反彈需求，但反彈僅僅是調(diào)整，未來(lái)可能振蕩下行至47000附近。建議投資者以空頭思路參與，中長(zhǎng)期趨勢(shì)單維持空頭持有為主，短線空單背靠50000一線謹(jǐn)慎持有。