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下一個(gè)鐵礦石“銅博士”要重蹈覆轍?

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

被冠以“銅博士”雅稱的金屬銅,正面臨類似鐵礦石一樣的弱市“流年”。今年以來,大連鐵礦石期貨價(jià)格累計(jì)跌幅超過35%。

自從今年3月觸及四年低點(diǎn)以來,銅市大幅震蕩,近日上海期銅價(jià)格再度跌破每噸50000元。9月11日,工業(yè)品價(jià)格全線下滑之際,滬銅主力合約1411放量下跌近1.4%。分析人士指出,在基本面偏弱的情況下,美元指數(shù)近期大幅攀升重挫以其計(jì)價(jià)的大宗商品,特別是中國全面降息降準(zhǔn)幾無可能,導(dǎo)致銅價(jià)快速下探。

流動性預(yù)期落空的失望

一直以來,包括黃金在內(nèi)的大宗商品價(jià)格與各國央行印鈔速度同漲同跌。就如美聯(lián)儲寬松貨幣政策一樣,一緊一松直接導(dǎo)致了黃金價(jià)格的一跌一漲。7月以來,美元指數(shù)從79.74點(diǎn)大幅飆升,至今累計(jì)漲幅超過5.5%。9月9日,美元指數(shù)報(bào)收84.157。

美元指數(shù)爬升的背后,是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及量化寬松政策的倒計(jì)時(shí)。國元期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春認(rèn)為,近日銅價(jià)大幅調(diào)整主要是美元中期大幅上漲產(chǎn)生的累積效應(yīng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,美聯(lián)儲仍有可能在不久后出乎市場預(yù)料地更早開始進(jìn)入政策緊縮周期。

政策緊縮意味著投資需求將受到抑制。今年第三季度以來,反映大宗商品價(jià)格的CRB指數(shù)累計(jì)跌幅已經(jīng)超過7%,而反映工業(yè)品價(jià)格的文華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)同期跌幅近3.8%。

這種政策緊縮的預(yù)期可能也將發(fā)生在中國,而這是與市場之前的預(yù)期相左,因?yàn)槭袌銎蛴谡J(rèn)為經(jīng)濟(jì)習(xí)慣靠投資拉動,所以會加速印鈔。而在近日2014夏季達(dá)沃斯論壇上的消息表明,中國不會采用降息降準(zhǔn)等強(qiáng)刺激政策。

在這種預(yù)期落空的背景下,銅價(jià)大幅下挫。招商期貨研究員許紅萍認(rèn)為,宏觀和基本面沒有太大變化,9月9日夜盤美元指數(shù)突破新高,觸及CTA基金多頭平倉位,集中減倉導(dǎo)致倫敦銅價(jià)大幅下挫,上海有色金屬則跟跌。

失去流動性背后的基本面

從今年來看,銅價(jià)可謂跌不下去也漲不上去。華東一家大型銅冶煉廠內(nèi)部研究人員告訴中國證券報(bào)記者,跌不下去,這主要是投機(jī)力量在進(jìn)行多空部位的轉(zhuǎn)換,需要時(shí)間。他認(rèn)為,目前銅的金融屬性在逐步減弱,銅價(jià)將逐步回歸商品屬性。

在大宗商品市場上,沒有貨幣流動性支撐的基本面是“紙老虎”。一般來講,對于商品而言會有兩個(gè)底部,一個(gè)是基本面的底部,一個(gè)是流動性的底部,而失去了中國需求和中國流動性的支持后,大宗商品的基本面底部在哪?恐怕誰也不能給個(gè)準(zhǔn)確的答案。

中國需求占全球銅需求總量的45%,中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟被認(rèn)為是導(dǎo)致銅價(jià)疲軟的首要原因。8月中國制造業(yè)活動減速明顯,已經(jīng)接近萎縮邊緣,同時(shí)7月服務(wù)業(yè)指數(shù)降至9年低點(diǎn),信貸水平則處于金融危機(jī)期間的水平。更令人恐懼的則是中國房地產(chǎn)行業(yè)疲軟,而建筑業(yè)消耗的銅占總需求的60%。

最新月度數(shù)據(jù)顯示房屋銷售下跌達(dá)20%,為2008年12月以來最大跌幅。同時(shí),中國房地產(chǎn)庫存增長超過25%。

銅市場前景看起來似乎非常暗淡,但相比鐵礦石仍稍顯樂觀。姜興春表示,銅市場基本面并沒有鐵礦石那么糟糕,盡管供應(yīng)相對充裕,但中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長措施初見成效、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁,全球?qū)︺~消費(fèi)仍屬良好,整體上維持供需相對平衡,庫存環(huán)節(jié)也是維持相對低位;基本面上銅不太可能出現(xiàn)大幅下跌趨勢。

“銅畢竟不是鐵礦石這樣過剩嚴(yán)重的品種?!敝秀y國際期貨研究員陳冠因表示,2014年,機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)銅的全球過剩量在30-40萬噸之間,屬于緊平衡的品種,因此單純從供求平衡表看,要出現(xiàn)鐵礦石這樣的跌勢可能性很小。

具體來看,陳冠因認(rèn)為,需求端看,中國、美國是中西方經(jīng)濟(jì)體最大的兩個(gè)銅需求國家。目前,美國房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)程受到抵押利率上升的影響有所回落,銅需求依然要看中國形勢。庫存方面,LME、SHFE的庫存都在較低水平,但這都是顯性庫存。尤其LME的庫存,部分已經(jīng)隱性化。隨著中國融資銅轉(zhuǎn)口貿(mào)易的下降,上海保稅區(qū)的庫存將抵補(bǔ)兩市的庫存水平。

中國以外的需求前景也不是那么美好。雖然世界第二大銅消費(fèi)國——美國經(jīng)濟(jì)增長加快,但是另外兩家主要進(jìn)口國——日本和德國需求疲軟。

屋漏偏逢連夜雨,在需求因素導(dǎo)致銅價(jià)承壓的同時(shí),今年剩下時(shí)間以及隨后的2015年供給也將帶來壓力。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),今年銅供應(yīng)增長5%,2015年超過7%。最值得注意的是秘魯,許多大型礦山開始運(yùn)營或者擴(kuò)建。消息顯示,印尼最大的銅精礦生產(chǎn)商FreeportMcMoran即將在今年首次恢復(fù)出口,而紐蒙特礦業(yè)在解決好精礦稅率問題后也將重新開始出口。

融資泡沫沖擊銅市場

業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂,銅市很可能會重蹈鐵礦石覆轍。在不斷放緩的需求和不斷膨脹的供給綜合作用以及風(fēng)險(xiǎn)敞口集中于中國的情況下,今年鐵礦石價(jià)格下跌超過30%。

中國證券報(bào)記者從中國東部多個(gè)港口了解到,鋼廠改變了以往的鐵礦石購買模式,將庫存轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商手上,而貿(mào)易商則用鐵礦石到銀行抵押貸款以持續(xù)貿(mào)易。

與鐵礦石一樣,銅用于質(zhì)押的功能也一度令市場擔(dān)憂。此前發(fā)生在中國青島港口的一些企業(yè)利用同一批銅或鐵礦石多次質(zhì)押融資而引發(fā)的丑聞,導(dǎo)致大量庫存流向市場,對市場造成一定的沖擊,其影響已經(jīng)超過庫存下降帶來的積極因素。

陳冠因表示,目前看,青島港事件很難說已經(jīng)發(fā)酵完畢,部分銀行已經(jīng)在考慮建立自己的倉儲公司,隨著內(nèi)資銀行在大宗商品布局和風(fēng)控的完善,青島港事件的影響終會淡化。

對此,富寶金屬研究員雷連華認(rèn)為,“青島融資騙貸事件”對銅融資貿(mào)易的影響?yīng)q在,當(dāng)前境外貼現(xiàn)成本較前期大幅增高,且國內(nèi)資金收益率降低,利差減小,而且轉(zhuǎn)口業(yè)務(wù)基本上被堵死,進(jìn)口倒掛,融資銅面臨“終結(jié)”的危險(xiǎn)。

據(jù)雷連華引述的數(shù)據(jù)顯示,從庫存上看,當(dāng)前上海保稅庫銅庫存約50-55萬噸,低于8月初57-60萬噸,而在5月底庫存達(dá)到80萬噸以上,融資銅所形成的堰塞湖水位將繼續(xù)下降,價(jià)格將理性回歸,這也是一種“去泡沫”過程。

雷連華說,當(dāng)前最大的利空因素還是在中國,當(dāng)需求或者需求預(yù)期無法兌現(xiàn)以支撐高企的價(jià)格之時(shí),下跌將是唯一之道。

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