氧化鋁上游供給充足，下游需求乏力，產(chǎn)量增加，供給充足，后期或?qū)⒊袎合碌?。上游氧化鋁產(chǎn)量仍在高位，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格也是呈穩(wěn)定小幅下跌趨勢(shì)。中國(guó)轉(zhuǎn)向馬來(lái)西亞和澳大利亞等國(guó)進(jìn)口了大量的鋁土礦，因此供給方面仍然充足。而冶煉廠由于鋁價(jià)低迷陸續(xù)有減產(chǎn)的預(yù)期，將對(duì)氧化鋁價(jià)格造成壓力，氧化鋁價(jià)格或仍有下調(diào)空間。

電解鋁高位的產(chǎn)量和消費(fèi)的疲軟使得庫(kù)存增加而對(duì)價(jià)格持續(xù)形成壓力，若產(chǎn)量并未有實(shí)質(zhì)性大幅減少，需求起色緩慢，未來(lái)鋁價(jià)仍難見(jiàn)到大幅上漲，預(yù)計(jì)震蕩下滑的概率較大；若有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)或者需求有明顯好轉(zhuǎn)跡象則震蕩筑底的概率較大。鋁冶煉行業(yè)效益自2013年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，企業(yè)間盈利水平存在較大差異，這將有利于行業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)和落后產(chǎn)能淘汰，但或預(yù)示著鋁價(jià)仍有下降空間。

下游需求方面，國(guó)內(nèi)需求仍未見(jiàn)起色，主要增長(zhǎng)點(diǎn)在出口方面。這與我們之前的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，需求疲軟，鋁企逐漸轉(zhuǎn)向?qū)ν獬隹趤?lái)消化過(guò)剩產(chǎn)量的觀點(diǎn)相符。但由于過(guò)半鋁需求在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更重要的是需要找到國(guó)內(nèi)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。否則隨著國(guó)際關(guān)系的復(fù)雜化，未來(lái)出口是否會(huì)受到反傾銷(xiāo)等抑制是個(gè)問(wèn)題。

具體下游需求跌勢(shì)逐漸走緩，正在醞釀緩慢筑底回升。從房地產(chǎn)方面來(lái)看，下游消費(fèi)未見(jiàn)回暖，但已有逐漸駐底回升的態(tài)勢(shì)。6月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積好轉(zhuǎn)，同比增加4%，新開(kāi)工面積雖然仍然是負(fù)增長(zhǎng)，但差距有所縮小。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額繼續(xù)增加但增幅縮小。電力電纜的產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，同比卻減少量6%。電網(wǎng)基建投資完成額環(huán)比增加至1636億元，同比減少幅度下降，就快趕上去年同期水平，預(yù)計(jì)后期投資完成額增速會(huì)繼續(xù)加快?？傮w而言，下游的投資和需求均有駐底回暖之勢(shì)，加上政府或?qū)⒗^續(xù)加快投資和項(xiàng)目的進(jìn)展，以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以后期需求若駐底好轉(zhuǎn)，對(duì)鋁價(jià)有一定支撐。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美元數(shù)據(jù)較好，加息預(yù)期使得大宗商品整體承壓。結(jié)合基本面來(lái)看，產(chǎn)量持續(xù)增加，需求尚未恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期仍將呈震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。若無(wú)明顯利好消息，8月預(yù)計(jì)仍將震蕩走弱，建議觀望。后期建議繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)能和產(chǎn)量變動(dòng)和下游需求情況。