由于歐債風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，美國(guó)復(fù)蘇緩慢，全球央行新一輪寬松潮襲來(lái)。但是寬松銀根并不能提振實(shí)際需求，世界經(jīng)濟(jì)的“銅博士”（被視為全球經(jīng)濟(jì)晴雨表的銅價(jià)，因其走勢(shì)具有領(lǐng)先指標(biāo)而被譽(yù)為“銅博士”）仍將反映疲弱的需求，后市以空頭思路為主。

由于歐債危機(jī)加劇引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)，全球央行競(jìng)相展開(kāi)了新一輪的寬松措施。澳大利亞央行6月5日宣布降息25基點(diǎn)至3.5%。這是澳大利亞央行連續(xù)第二個(gè)月降息。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，澳大利亞下月仍將繼續(xù)降息。巴西之前剛剛宣布降息至歷史新低，并暗示還可能進(jìn)一步降息。國(guó)際貨幣基金組織主席拉加德表示，歐洲央行也有降息的余地。

市場(chǎng)最為關(guān)注的仍是美聯(lián)儲(chǔ)在本月19-20日議息會(huì)議上的政策。上周五美國(guó)勞工部公布美國(guó)5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口僅增加6.9萬(wàn)人，創(chuàng)12個(gè)月最低增幅，遠(yuǎn)不及此前預(yù)期的增加15.5萬(wàn)人，且失業(yè)率也是由8.1%升至8.2%。由于就業(yè)水平是美聯(lián)儲(chǔ)兩大利率政策目標(biāo)之一，大幅低于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)直接引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于第三輪量化寬松政策（QE3）預(yù)期急劇升溫。但我們認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)不太可能像前兩輪QE一樣進(jìn)行“開(kāi)閘放水”似的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，且在當(dāng)前創(chuàng)下新低的美國(guó)國(guó)債收益率也使得QE變得沒(méi)有必要。雖然短期的QE預(yù)期可能使得美元承壓，繼而利多銅價(jià)，但QE背后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的不爭(zhēng)事實(shí)將是利空銅價(jià)的決定因素。

當(dāng)前全球制造業(yè)一片慘淡，銅需求前景不容樂(lè)觀。中國(guó)5月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.4，環(huán)比回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，接近50的榮枯線，大大低于市場(chǎng)預(yù)期的52.0。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI終值跌至45.1，創(chuàng)下了近三年來(lái)的最低水平。美國(guó)5月份ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從4月份的56.2跌至52.7，是2009年9月以來(lái)的最低點(diǎn)。全球制造業(yè)收縮之勢(shì)加劇，也是顯示了世界經(jīng)濟(jì)整體放緩的信號(hào)。

當(dāng)前倫銅注銷倉(cāng)單已經(jīng)從高位大幅回落，現(xiàn)貨升貼水也大幅降低。隨著滬倫之間的失衡狀況有所改善，滬倫比值重新開(kāi)始走高。在經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，倫銅庫(kù)存有重建的可能，仍將會(huì)給予價(jià)格持續(xù)的壓制。而國(guó)內(nèi)保稅區(qū)融資鎖定的天量庫(kù)存也會(huì)給予后期銅進(jìn)口以壓力。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示4月未鍛銅及銅材進(jìn)口環(huán)比3月下降19%，而5月進(jìn)口料將進(jìn)一步下滑，中國(guó)因素將進(jìn)一步降溫。

另外從銅下游消費(fèi)來(lái)看，二季度實(shí)際訂單量均不理想。除電纜行業(yè)與去年同期持平外，家電行業(yè)出現(xiàn)20%-30%的下滑。雖然五大類節(jié)能家電補(bǔ)貼開(kāi)始實(shí)施，但此次補(bǔ)貼的幅度較小。與家電下鄉(xiāng)和以舊換新的整體補(bǔ)貼不同，新的節(jié)能補(bǔ)貼屬于結(jié)構(gòu)性補(bǔ)貼，主要是起到引導(dǎo)家電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用。所以，新的節(jié)能政策對(duì)拉動(dòng)銅需求作用還有待觀察。

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)增速放緩和實(shí)際需求低迷面前，由于“銅博士”對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的高度敏感性，我們認(rèn)為熊市行情仍將延續(xù)。