工程機械體味外資并購得失
外資并購通常采用的模式是獲得控股權(quán),在最初的幾年保留原有的品牌,之后便是消滅原有品牌,只生產(chǎn)外資品牌的產(chǎn)品。如果國內(nèi)市場被外資品牌控制,國內(nèi)用戶將不得不面對比以往高得多的價格。
廈工股份(600815)、河北宣工(000923)、山推股份(000680)近期都不斷爆出外資并購的傳聞。有的跨國公司甚至一家一家地一路洽談過來。我們認為外資對國內(nèi)的工程機械企業(yè)的興趣是多種因素造成的,其中最主要的是國內(nèi)工程機械市場容量的增長使外資企業(yè)急于進入中國市場,而部分國內(nèi)企業(yè)盈利能力偏弱也為外資企業(yè)提供了低成本并購的契機。
國內(nèi)工程機械市場快速增長
在“十五”期間,我國工程機械行業(yè)保持了快速增長的局面,年均增長率超過30%,到2005年末,中國的工程機械市場總量已經(jīng)達到250億美元以上,占世界市場的1/5,成為北美和歐盟之外最重要的市場。裝載機、挖掘機、推土機等部分產(chǎn)品,已經(jīng)成為世界最大的市場,例如,在2005年,中國裝載機銷售量為10.4萬臺,大約占全球市場的50%以上,而挖掘機銷售量4.6萬臺,也占全球市場25%左右。
我國工程機械市場不僅表現(xiàn)為數(shù)量的擴張,而且表現(xiàn)為需求的多樣化,很多新產(chǎn)品得到快速的推廣,例如小型挖掘機、旋挖鉆機、履帶式起重機、隨車吊、新型路面機械等。這些新產(chǎn)品利潤豐厚,引起國外廠商的關(guān)注。
國外的工程機械廠商對我國高速增長的工程機械市場非常感興趣,發(fā)達國家和地區(qū)的工程機械增長率大體上在3-5%之間,唯有中國市場的發(fā)展令人興奮。
直接出口整機并非外資最優(yōu)策略
雖然中國工程機械市場高速增長,但是事實證明,除了少數(shù)產(chǎn)品之外,直接向中國出口并非國外廠商的最優(yōu)策略。全球市場上工程機械的價格通常比中國的國內(nèi)市場高很多,許多產(chǎn)品比國內(nèi)產(chǎn)品價格高50-150%,由于價格差距過大,許多國內(nèi)用戶喜歡選用質(zhì)量略低但是價格便宜的國內(nèi)產(chǎn)品,而不是進口產(chǎn)品。
在這種情況下,國外廠商積極尋找在中國本土生產(chǎn)和銷售的機會,收購國內(nèi)的工程機械企業(yè)成為優(yōu)先選擇,收購國內(nèi)的企業(yè)可以使外資公司快速獲得成熟的生產(chǎn)線和銷售渠道。
盈利能力低的企業(yè)成為購并目標
我國工程機械中許多產(chǎn)品都面臨產(chǎn)能過剩和盈利能力低下,在產(chǎn)值高速增長時期,行業(yè)內(nèi)的競爭導致利潤增長小于收入增長,而一旦下游需求增長放慢,行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)都會陷入被動局面,不得不依靠價格競爭維持企業(yè)的生存,但是卻沒有足夠的資金及精力顧及企業(yè)的長遠發(fā)展。
2005年雖然我國工程機械市場總額小幅增長,但是凈利潤下降卻超過20%,許多產(chǎn)品如裝載機等只有少數(shù)廠商能夠保持較好的盈利水平,多數(shù)廠商只有微利或者虧損。
這種局面為許多外資廠商提供了低成本擴張的機會,由于盈利能力不佳,資產(chǎn)出售價格通常較低,使外資廠商能夠以較少的成本獲得進入中國市場的機會。
并購雙方的成本與收益
從近期動態(tài)看,國外的工程機械巨頭并購國內(nèi)企業(yè)的傳聞越來越多,而且,從現(xiàn)實情況分析,外資廠商確實有動力進行這類并購。例如,世界工程機械巨頭卡特彼勒已經(jīng)在中國建立了7家企業(yè),生產(chǎn)液壓挖掘機、壓實機、柴油發(fā)動機等,但是公司最有實力的產(chǎn)品裝載機和推土機在我國并沒有生產(chǎn),因此,從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場方面考慮,公司確實也有收購國內(nèi)裝載機和推土機廠商的需要,國內(nèi)產(chǎn)量較大的企業(yè)如廈工股份、河北宣工、山推股份等裝載機和推土機產(chǎn)量較大的廠商有可能引起其興趣。
外資并購通常采用的模式是獲得控股權(quán),在最初的幾年保留原有的品牌,之后消滅原有品牌,只生產(chǎn)外資品牌的產(chǎn)品。這種模式對于外資廠商是最優(yōu)的,可以在過渡期內(nèi)熟悉中國市場,而且可以獲得對品牌的控制。經(jīng)過多年來的快速發(fā)展,中國目前許多企業(yè)的制造能力已經(jīng)很強,只是在資金、管理、技術(shù)等“軟件”方面與國際或者國內(nèi)的先進水平差距較大,兼并重組能夠以較小的代價大幅度提高企業(yè)的盈利能力。
另外,收購國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)可以獲得對于國內(nèi)市場的控制力,除掉重要的競爭對手,從而在中國市場獲得豐厚的利潤,而部分外資可以將收購的國內(nèi)企業(yè)作為其全球生產(chǎn)基地,利用中國成本較低的優(yōu)勢降低生產(chǎn)成本。
對于國內(nèi)廠商來說,雖然轉(zhuǎn)讓股權(quán)能夠獲得可觀的收入,但是失去品牌就失去了對未來發(fā)展的控制權(quán),難以長遠地獲得最大的收益。而對國內(nèi)市場也有可能產(chǎn)生一定程度的不利影響,如果國內(nèi)市場被外資品牌控制,國內(nèi)用戶將會不得不面對比以往高得多的價格。
國內(nèi)企業(yè)如何應對
國內(nèi)的工程機械企業(yè)如何才能在與國際工程機械巨頭的博弈中獲取最大利益?我們應當認識到,高速發(fā)展的中國市場已經(jīng)為國際工程機械巨頭十分看好,而國內(nèi)工程機械領(lǐng)先企業(yè)在這些外資企業(yè)眼中的價值,已經(jīng)遠遠超過了其目前的盈利水平所反映出的價值。
因此,在與外資企業(yè)有關(guān)這類購并的談判中,國內(nèi)的工程機械企業(yè)完全有可能爭取更優(yōu)惠的條件,例如更高的轉(zhuǎn)讓溢價,在更長的時期內(nèi)保持原有的品牌以及在管理權(quán)方面的安排等。政府管理部門也應該認真評估這類并購事件對于行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)以及行業(yè)內(nèi)其它國內(nèi)廠商的影響,防止不利的交易條件損害國內(nèi)企業(yè)的利益和行業(yè)的發(fā)展前景。