結(jié)構(gòu)性供給緊張進(jìn)口受阻銅價期現(xiàn)背離
4月底,中國金屬銅期貨、現(xiàn)貨價差創(chuàng)下自2008年金融危機(jī)以來的最大值,現(xiàn)貨價格較期貨價格一度高出1500元/噸,而以往現(xiàn)貨價格升水500元/噸的情況都比較少見。銅期貨、現(xiàn)貨價格背離的主要原因是人民幣貶值的背景下,進(jìn)口銅虧損嚴(yán)重,國內(nèi)銅短期供應(yīng)緊張。
結(jié)構(gòu)性供給緊張
與多數(shù)大宗商品不同,銅的市場供需經(jīng)常處于緊平衡狀態(tài)。國際銅業(yè)研究組織的數(shù)據(jù)顯示,2013年全球精煉銅供應(yīng)少見的由2012年短缺34萬噸轉(zhuǎn)為過剩38.7萬噸,相對于全球超過2000萬噸的年消費量來說,供給過剩壓力并不是很大。
作為全球第一大銅消費國,中國占了近40%的全球消費量,而近階段國內(nèi)銅市場需求依然穩(wěn)定。記者查閱了2013年各主要有用銅需求的行業(yè)數(shù)據(jù),用銅最多的電網(wǎng)建設(shè)完成投資3894億元,增長5.4%;另外在生產(chǎn)中有較大用銅需求的汽車制造產(chǎn)業(yè)、空調(diào)制造產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量都增加超過10%,基本上銅需求相關(guān)行業(yè)都保持增長態(tài)勢。由于國內(nèi)銅供應(yīng)短缺,凈進(jìn)口成為常態(tài),2013年國內(nèi)以一般貿(mào)易方式進(jìn)口銅206.6萬噸,大幅增加13.2%。
2014年,由于大宗商品整體市場偏空,銅價也受到波及,但相對于橡膠、鐵礦石等其他工業(yè)品來說,銅價比較抗跌,需求相對穩(wěn)定,一旦市場短期供給出現(xiàn)短缺,現(xiàn)貨價格升水也比較容易理解。
熟悉上海相關(guān)貿(mào)易的曹磊告訴記者,目前國內(nèi)銅市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性供給緊張,受倫敦期貨市場、上海期貨市場銅比價以及匯率因素的影響,國內(nèi)冶煉廠出口精銅至保稅區(qū)有利可圖,因此國內(nèi)市場現(xiàn)貨較為緊張。另一方面,內(nèi)外比價“倒掛”也導(dǎo)致銅進(jìn)口受阻。盡管保稅區(qū)的銅庫存較高,但這些銅很難進(jìn)入內(nèi)地市場流通。
此外,記者采訪上海地區(qū)多家貿(mào)易商了解到,一些供應(yīng)商惜售加劇了這種緊張局面,致使國內(nèi)銅現(xiàn)貨升水居高不下。由于目前銅價處于3年多以來的低點,國內(nèi)一些大型冶煉企業(yè)也有推高現(xiàn)貨價格的意愿,甚至?xí)桃庠黾映隹诘奖6悈^(qū)的銅的數(shù)量。因此銅現(xiàn)貨大幅升水而保稅區(qū)庫存高企的奇怪現(xiàn)象仍將持續(xù)一段時間。
國儲出手“破局”
除中國外,全球市場銅需求均略有萎縮,國內(nèi)保稅區(qū)大量銅庫存通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易流向國際市場的動力不大,目前這些銅在保稅區(qū)進(jìn)出兩難。有關(guān)部門也發(fā)現(xiàn)了這一問題,一個不錯的解決方式便是讓這部分庫存流入國內(nèi),在此背景下,4月底國儲收購了約20萬噸保稅倉庫的銅。
目前有消息稱,國儲局此前買下了約20萬噸銅,目前銅儲備約110萬噸,而后期仍有可能進(jìn)一步擴(kuò)大收儲規(guī)模,今年國儲局很有可能將儲備銅增加至140萬噸。國儲局收購雖然不能夠完全緩解市場的供需矛盾,但可以影響到現(xiàn)貨升水和比價的回升,最終希望能夠吸引進(jìn)口銅入關(guān)。
造成銅期貨、現(xiàn)貨價差偏離正常軌道的另外一個重要原因就是市場對遠(yuǎn)期期貨價格的悲觀態(tài)度。盡管市場短期的確處于供給緊缺狀態(tài),但一旦未來某時點比價合適,大量的銅就有可能從保稅區(qū)涌入內(nèi)地。目前,上海期貨市場銅期貨的主力合約為1408,該合約價格較近月合約1405相差近1800元/噸,這種遠(yuǎn)期大幅貼水的現(xiàn)象顯示出了投資者對于未來價格走勢的悲觀。
盡管需求穩(wěn)定,但考慮到整體宏觀環(huán)境以及工業(yè)品整體的情況,現(xiàn)貨銅價格大幅高于期貨價格的狀況恐難以延續(xù)。期貨價格代表的是未來幾個月后的市場行情,因此現(xiàn)貨升水僅僅影響了近月交割合約價格。
近期項目審批和財政撥款加快,基建投資同比大幅反彈,“微刺激”與定向存準(zhǔn)放開等政策也相繼出臺,但依然不足以打消市場對經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂。目前國內(nèi)仍處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,加之債務(wù)、房地產(chǎn)市場風(fēng)險加大,處于去杠桿階段,這種背景下,不會有大規(guī)模刺激政策,即便出臺一些“微政策”,效果也不會很明顯。
一季度國內(nèi)GDP同比增速下滑至7.4%,PMI等數(shù)據(jù)也較為低迷。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大趨勢下,幾乎所有的工業(yè)品都在下跌,如此環(huán)境下銅價難有大作為。銅上下游產(chǎn)業(yè)鏈對未來市場價格信心不足。
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