二手車蓄勢待發(fā)的產業(yè)
投資建議在我們第三篇汽車服務業(yè)報告中,我們著重分析了發(fā)達國家二手車市場的市場容量、競爭情況以及經驗借鑒。認為隨著我國汽車保有量增長,我國二手車需求即將迎來黃金時期,經銷商最具渠道優(yōu)勢,能夠獲得最為豐厚的利潤。但經銷商的二手車規(guī)模短期受制于稅收政策,短期的投資亮點在于網上交易平臺和二手車金融。
理由美國經銷商行業(yè)——服務和二手車業(yè)務對沖行業(yè)周期性波動。美國OEM經銷商的盈利能力近17年來基本維持穩(wěn)定,主要來自二手車和服務業(yè)務的貢獻。新車銷售也曾是美國經銷商主要的盈利貢獻者,但在汽車行業(yè)銷量和增速見頂之后,二手車和售后的毛利占比大幅提升。在二級市場上,投資者愿意給二手車業(yè)務更高的估值(專業(yè)的二手車經銷商Carmax的估值高于OEM經銷商Autonation)。
美國二手車市場:規(guī)模超過6000億美元,經銷商的大金礦。美國的二手車交易量是新車的3倍,市場規(guī)模達到6400億美元。其中,OEM經銷商的市場份額占到37%,與競爭對手相比,OEM經銷商占據了大多數(shù)更新車齡、更好質量的二手車源,并能提供可靠的質量保障,享受了更高的交易價格和盈利。
中國二手車市場:蓄勢待發(fā),亟待政策破冰。目前中國二手車僅占新車銷售的23.8%,而發(fā)達國家二手車銷量是新車的2倍或以上。從美國的經驗來看,汽車保有量在1.6億~1.8億輛之后,二手車和后市場業(yè)務將快速增長,意味著我國2~3年內就將達到二手車和后市場業(yè)務爆發(fā)增長的零界點。但我國二手車交易的稅收制度在短期內制約了經銷商參與二手車業(yè)務的積極性,僅2%的交易通過OEM經銷商完成,低于發(fā)達國家30%以上的平均水平。
投資亮點:長期看好經銷商,短期看好網上交易平臺、二手車金融。受稅收政策制約,我國經銷商參與程度低導致中國二手車市場車源分散。而缺乏成熟的定價體系決定了規(guī)?;麧欀荒芰粼诮灰篆h(huán)節(jié)?;ヂ?lián)網交易平臺顯現(xiàn)出了其渠道的價值,其強大的網絡整合能力有利于改善我國二手車市場供給現(xiàn)狀,提升交易效率。
而二手車金融目前是絕對的利基市場,能與經銷商旗下汽車金融/融資租賃業(yè)務產生極大的協(xié)同效應。
建議關注:創(chuàng)立“汽車街”(autostreet.com.cn)提供線上線下二手車交易、臵換、金融服務,并與美國最大的二手車交易網站Manheim母公司Cox合作的寶信汽車,以及獲得汽車金融牌照,即將展開汽車金融業(yè)務的正通汽車。
風險經銷商新車銷售盈利惡化、我國二手車市場政策放松慢于預期。