起重機(jī)項目推動中聯(lián)重科快速發(fā)展
中聯(lián)工程啟動印度服務(wù)萬里行活動
2009年1季度,中聯(lián)重科實現(xiàn)營業(yè)收入35.17億元,同比增長38.65%;凈利潤3億元,同比下降17.7%;每股收益0.197元。2008年公司完成營業(yè)收入135.49億元,同比增長50.9%,實現(xiàn)凈利潤15.69億元,同比增長17.7%,每股收益1.03元。
分析與判斷
1)1季度公司收入增長較快的主要原因在于,2008年以來公司進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)收購,包括陜西新黃工、湖南車橋廠、華泰重工、意大利CIFA等,向土方機(jī)械和散料運輸機(jī)械領(lǐng)域進(jìn)軍。因此收入的增長不能說明公司已經(jīng)完全擺脫金融危機(jī)的影響。盈利能力的下降和凈利潤的負(fù)增長更充分的說明了公司1季度的經(jīng)營形勢還不容樂觀,1季度公司的毛利率為24.9%,雖然略高于2008年4季度的水平,但遠(yuǎn)低于2008年同期的水平,這也是公司凈利潤同比下降的主要原因。我們初步判斷,公司的銷售和盈利能力正在逐步走出去年4季度的低谷期,但還沒有重新進(jìn)入較快增長的階段,
2)具體來看,公司的起重機(jī)和環(huán)衛(wèi)機(jī)械增長態(tài)勢較好,而泵車和路面機(jī)械面臨的壓力較為明顯。起重機(jī)的銷量環(huán)比有了明顯提高,同比也呈現(xiàn)一定程度的增長,尤其是3月份起重機(jī)的銷售量同比增長20%以上。泵車的增長顯示出明顯的壓力,同比明顯下降,尤其是1、2月份的下降較明顯,3月份泵車的銷量出現(xiàn)回升,與去年同期大體持平。我們認(rèn)為,從第2季度起,隨著國家4萬億投資的效果逐漸顯現(xiàn),公司的主要產(chǎn)品將面臨不同程度的恢復(fù)性增長,尤其是起重機(jī)的增長將會好于預(yù)期,全年有望維持20%以上的增長率。泵車的增長在較大程度上依靠房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇,面臨的壓力和不確定性較大。。
3)近日公司公告,擬增發(fā)不越過3億股,募集55.72億元,投向10個項目,其中大噸位起重機(jī)項目、大中型挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)化項目、起重機(jī)車橋基地等4個項目為現(xiàn)有項目,還包括社會應(yīng)急救援系統(tǒng)關(guān)鍵裝備產(chǎn)業(yè)化、液壓件升級等新項目。項目實施后,公司在工程機(jī)械領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局更加完善,預(yù)計全部項目達(dá)產(chǎn)后,可新增營業(yè)收入180億元,預(yù)計新增凈利潤23.3億元,新增業(yè)務(wù)將越過目前的經(jīng)營規(guī)模。
投資建議
預(yù)計公司2009-2011年的每股收益分別為1.30元1.58元和1.86元,按目前股價,公司2009年和2010年的市盈率分別為16倍和13.4倍。我們認(rèn)為,公司的合理市盈率為20倍,2009年和2010年合理估值分別為26元和31.6元,維持“謹(jǐn)慎推薦”的評級。
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