中聯(lián)工程啟動印度服務(wù)萬里行活動

 2009年1季度，中聯(lián)重科實現(xiàn)營業(yè)收入35.17億元，同比增長38.65%；凈利潤3億元，同比下降17.7%；每股收益0.197元。2008年公司完成營業(yè)收入135.49億元，同比增長50.9%，實現(xiàn)凈利潤15.69億元，同比增長17.7%，每股收益1.03元。
 
分析與判斷

    1)1季度公司收入增長較快的主要原因在于，2008年以來公司進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)收購，包括陜西新黃工、湖南車橋廠、華泰重工、意大利CIFA等，向土方機(jī)械和散料運輸機(jī)械領(lǐng)域進(jìn)軍。因此收入的增長不能說明公司已經(jīng)完全擺脫金融危機(jī)的影響。盈利能力的下降和凈利潤的負(fù)增長更充分的說明了公司1季度的經(jīng)營形勢還不容樂觀，1季度公司的毛利率為24.9%，雖然略高于2008年4季度的水平，但遠(yuǎn)低于2008年同期的水平，這也是公司凈利潤同比下降的主要原因。我們初步判斷，公司的銷售和盈利能力正在逐步走出去年4季度的低谷期，但還沒有重新進(jìn)入較快增長的階段，

    2)具體來看，公司的起重機(jī)和環(huán)衛(wèi)機(jī)械增長態(tài)勢較好，而泵車和路面機(jī)械面臨的壓力較為明顯。起重機(jī)的銷量環(huán)比有了明顯提高，同比也呈現(xiàn)一定程度的增長，尤其是3月份起重機(jī)的銷售量同比增長20%以上。泵車的增長顯示出明顯的壓力，同比明顯下降，尤其是1、2月份的下降較明顯，3月份泵車的銷量出現(xiàn)回升，與去年同期大體持平。我們認(rèn)為，從第2季度起，隨著國家4萬億投資的效果逐漸顯現(xiàn)，公司的主要產(chǎn)品將面臨不同程度的恢復(fù)性增長，尤其是起重機(jī)的增長將會好于預(yù)期，全年有望維持20%以上的增長率。泵車的增長在較大程度上依靠房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，面臨的壓力和不確定性較大。。

    3)近日公司公告，擬增發(fā)不越過3億股，募集55.72億元，投向10個項目，其中大噸位起重機(jī)項目、大中型挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)化項目、起重機(jī)車橋基地等4個項目為現(xiàn)有項目，還包括社會應(yīng)急救援系統(tǒng)關(guān)鍵裝備產(chǎn)業(yè)化、液壓件升級等新項目。項目實施后，公司在工程機(jī)械領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局更加完善，預(yù)計全部項目達(dá)產(chǎn)后，可新增營業(yè)收入180億元，預(yù)計新增凈利潤23.3億元，新增業(yè)務(wù)將越過目前的經(jīng)營規(guī)模。

    投資建議

    預(yù)計公司2009-2011年的每股收益分別為1.30元1.58元和1.86元，按目前股價，公司2009年和2010年的市盈率分別為16倍和13.4倍。我們認(rèn)為，公司的合理市盈率為20倍，2009年和2010年合理估值分別為26元和31.6元，維持“謹(jǐn)慎推薦”的評級。