工程機械09年投資策略投資價值開始顯現(xiàn)
PMI指數(shù)開始回升:2008年12月,中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為41.2,較上月略有回升,仍然處于50的臨界值之下。但產(chǎn)成品庫存指數(shù)和新訂單指數(shù)的剪刀差呈縮小的趨勢。其他的PMI構成指數(shù)也有略有回升。11月的PMI指數(shù)略有回升反應了在國家經(jīng)濟刺激政策的影響下,經(jīng)濟景氣周期處于下行探底的過程,這對未來工程機械的需求會產(chǎn)生的正面影響開始顯現(xiàn)。
09年行業(yè)仍可保持較快增長:經(jīng)過我們測算,房地產(chǎn)、基礎設施建設、出口以及采礦業(yè)四大組成部分對工程機械行業(yè)2009年銷售額的拉動作用為2309億元,同比增長24.8%。盡管比2008年約40%的同比增長率大幅下滑,但在經(jīng)濟景氣周期下行的大環(huán)境下,仍能保持較快的增長速度。
鋼材價格下跌增強盈利能力:今年七月份以來,鋼材價格大幅滑落,從最高點的194.28到今天的122.57,已經(jīng)跌去了36.91%。由于直接采購的鋼材成本占總成本的20%左右,價格大幅下行在一定程度上對今年以來的持續(xù)盈利能力下滑有緩沖作用。
投資策略:工程機械屬于周期性行業(yè),對于周期性行業(yè),我們的投資策略是高PE、低PB時買入,低PE、高PB時賣出。今年以來業(yè)績的持續(xù)下滑,我們認為在08年年報和09年一季報披露的時候表現(xiàn)得更為突出。到時候也是行業(yè)PE大幅升高的時候。我們認為今年的股價持續(xù)下跌已經(jīng)基本上反應出了今年以來以及至明年上半年的業(yè)績下滑的不利影響,而同時PB也較為接近歷史最低水平,在估值上具有較大的吸引力。大盤持續(xù)的下跌,系統(tǒng)性風險大為減弱。在群體恐懼的時候貪婪,我們認為行業(yè)的最佳買入機會正在逐步顯現(xiàn),給予行業(yè)"增持"級評級。