隨著跨國(guó)公司并購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)象越來越普遍，社會(huì)各界要求政府反思有關(guān)政策的呼聲也越來越高。有些官員認(rèn)為，對(duì)跨國(guó)公司的戰(zhàn)略性資本重組活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)保持足夠的警惕，立法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)借鑒其他國(guó)家成功的經(jīng)驗(yàn)，抓緊制定反壟斷法。

　　但也有人不以為然。有些學(xué)者認(rèn)為，對(duì)外國(guó)公司的跨國(guó)并購(gòu)行動(dòng)，不能過于敏感。雖然我們應(yīng)該加快立法步伐，防止出現(xiàn)壟斷現(xiàn)象，但也不能閉關(guān)自守，遲遲不開放中國(guó)的資本市場(chǎng)。這些學(xué)者認(rèn)為，跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)，改組中國(guó)的國(guó)有企業(yè)，有助于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)換代，有利于改善國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。

　　筆者認(rèn)為，對(duì)于外資并購(gòu)，不能一概而論，而應(yīng)區(qū)分其性質(zhì)，根據(jù)不同的性質(zhì)采取不同的對(duì)策。跨國(guó)公司的資本并購(gòu)分為兩類：一類是經(jīng)營(yíng)型資本并購(gòu)?？鐕?guó)公司購(gòu)買國(guó)有企業(yè)，目的是為了經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大在中國(guó)的市場(chǎng)占有份額，或者控制中國(guó)某些企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)。另一類則是資本型并購(gòu)。跨國(guó)公司購(gòu)買國(guó)有企業(yè)，不是為了經(jīng)營(yíng)，而是在資本重組之后，通過海外上市的方式，賺取資本經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

　　目前在中國(guó)市場(chǎng)上，既有經(jīng)營(yíng)型并購(gòu)，同時(shí)也有資本型并購(gòu)。前者如可口可樂公司的股權(quán)購(gòu)買、柯達(dá)膠卷的股權(quán)收購(gòu)等，后者如高盛集團(tuán)購(gòu)買雙匯集團(tuán)股份等。

　　以反壟斷法規(guī)范經(jīng)營(yíng)型并購(gòu)

　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)型收購(gòu)，國(guó)家應(yīng)該盡快制定反壟斷法，規(guī)范企業(yè)的并購(gòu)行為，防止跨國(guó)公司在中國(guó)從事壟斷經(jīng)營(yíng)，獲取高額壟斷利潤(rùn)。事實(shí)上，我國(guó)正在起草的反壟斷法中，對(duì)公司的并購(gòu)行為已經(jīng)作出了明確的規(guī)定，只要今后執(zhí)法部門嚴(yán)格按照反壟斷法的規(guī)定，認(rèn)真審查跨國(guó)公司的并購(gòu)行為，就可以避免跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)造成嚴(yán)重的沖擊。

　　早期的反壟斷法，主要解決市場(chǎng)占有份額問題，只要企業(yè)在市場(chǎng)中占有份額達(dá)到一定的比例，國(guó)家反壟斷機(jī)構(gòu)就可以采取措施，阻止企業(yè)的擴(kuò)張行為。這種立法模式簡(jiǎn)單明了，便于操作，但容易產(chǎn)生負(fù)面效果。有些企業(yè)雖然規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)占有份額越來越高，但是這些企業(yè)并不謀求壟斷利潤(rùn)。如果對(duì)這些企業(yè)采取打壓措施，有可能會(huì)挫傷投資者的積極性。所以，后期的反壟斷法不但要看企業(yè)的市場(chǎng)占有份額，而且要觀察企業(yè)的行為目的，如果企業(yè)的行為屬于減少競(jìng)爭(zhēng)行為，而且其行為的目的是為了獨(dú)霸市場(chǎng)，那么，行政執(zhí)法機(jī)關(guān)就應(yīng)當(dāng)祭起反壟斷法，對(duì)相關(guān)企業(yè)作出行政處罰。

　　從上個(gè)世紀(jì)80年代到現(xiàn)在，西方國(guó)家的反壟斷法思路又一次發(fā)生了深刻變化，美國(guó)反壟斷法主管機(jī)關(guān)認(rèn)為，如果企業(yè)提高市場(chǎng)準(zhǔn)入的門檻，或者采取不法手段，拉攏人才，那么，政府的反壟斷機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)跟進(jìn)，加強(qiáng)監(jiān)控，如果確實(shí)損害了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利益，那么，應(yīng)該按照反壟斷法的規(guī)定，提起訴訟或者作出行政處罰。我國(guó)的反壟斷法尚在起草之中，究竟應(yīng)該采取何種理論，需要立法機(jī)關(guān)認(rèn)真掂量。如果仍然沿用傳統(tǒng)的市場(chǎng)份額標(biāo)準(zhǔn)，反對(duì)壟斷，那么有可能讓跨國(guó)公司有可乘之機(jī)。如果在反壟斷過程中加入主觀判斷的因素，那么，有可能會(huì)產(chǎn)生執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的問題。跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)型并購(gòu)行為，給中國(guó)反壟斷法起草部門提供了很好的分析案例，立法工作者應(yīng)當(dāng)運(yùn)用實(shí)證分析的方法，對(duì)跨國(guó)公司的并購(gòu)行為作出法律上的判斷。

　　對(duì)資本型并購(gòu)要高度警惕

　　對(duì)于資本型并購(gòu)，中央政府應(yīng)當(dāng)保持高度警惕，決不能任由海外金融資本介入中國(guó)的資本市場(chǎng)，呼風(fēng)喚雨，牟取暴利。事實(shí)上，以高盛集團(tuán)為代表的西方金融投資企業(yè)，已經(jīng)大舉進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，他們以自己非凡的公關(guān)能力，收購(gòu)了大量國(guó)有企業(yè)的股權(quán)。被收購(gòu)的國(guó)有企業(yè)經(jīng)過跨國(guó)金融公司包裝之后，紛紛到海外上市。一旦上市成功，跨國(guó)金融公司可以獲得豐厚的回報(bào)。換句話說，實(shí)行資本型并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)并不關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，跨國(guó)金融投資公司只是借用國(guó)有企業(yè)的品牌和產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)，在海外推銷金融資本，并且通過證券市場(chǎng)等現(xiàn)代化的交易機(jī)構(gòu)，將國(guó)有企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)賣給其他企業(yè)，從中牟取巨額利潤(rùn)。

　　國(guó)內(nèi)一些有識(shí)之士之所以對(duì)跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，瘋狂并購(gòu)國(guó)有企業(yè)憂心忡忡，原因就在于，這種資本重組方式，并不能促進(jìn)國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的改善?？鐕?guó)金融投資公司只是利用中國(guó)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)，從事金融交易活動(dòng)。事實(shí)上，跨國(guó)金融投資公司不僅盯上了中國(guó)的生產(chǎn)型國(guó)有企業(yè)，而且瞄準(zhǔn)了中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，他們將中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行包裝重組之后，推薦到海外上市，利用證券市場(chǎng)，很快進(jìn)行資產(chǎn)套現(xiàn)，而國(guó)有企業(yè)包括國(guó)有商業(yè)銀行則成了砧板上的魚肉，任人切割。

　　對(duì)資本型并購(gòu)，中央政府應(yīng)當(dāng)具體問題具體分析，如果國(guó)內(nèi)資本充裕，而且企業(yè)的服務(wù)對(duì)象主要在國(guó)內(nèi)，那么，完全沒有必要吸引跨國(guó)公司進(jìn)行資本并購(gòu)。遼河油田等幾個(gè)重要的石油公司海外上市之后，并沒有取得明顯的成效，這些公司的控股公司已經(jīng)采取措施逐步回購(gòu)上市公司的股權(quán)。這樣做既有經(jīng)濟(jì)利益的考慮，同時(shí)也有國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全方面的需要。如果為了實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌，不顧中國(guó)國(guó)情，盲目進(jìn)行海外上市，或者將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海外企業(yè)，那么，不但會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失，而且會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展帶來極大的隱患。

　　吸收外資政策應(yīng)及時(shí)變化

　　種種跡象表明，海外一些跨國(guó)公司為了全面占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)，已經(jīng)加大了在中國(guó)境內(nèi)的游說活動(dòng)。在不少跨國(guó)公司的背后，都若隱若現(xiàn)地出現(xiàn)了國(guó)際性的中介組織。這些中介組織固然吸引來了海外資本，但同時(shí)也帶來了大量的投機(jī)資金(熱錢)，熱錢的快速涌入，不但沖擊了中國(guó)的金融市場(chǎng)，給中國(guó)人民幣匯率改革帶來巨大的壓力，而且沖擊了中國(guó)的產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)，使得許多經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的國(guó)有企業(yè)或者股份制企業(yè)面臨十分嚴(yán)峻的形勢(shì)。中央政府應(yīng)當(dāng)改變傳統(tǒng)吸引外資的政策，不能對(duì)外國(guó)資本特別是金融資本照單全收，而應(yīng)當(dāng)有所區(qū)別。對(duì)那些短期投機(jī)性的資本應(yīng)當(dāng)保持高度的警惕，決不允許國(guó)際金融投機(jī)者利用中國(guó)國(guó)有企業(yè)概念，在國(guó)際資本市場(chǎng)上翻云覆雨。

　　資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)是兩個(gè)完全不同的概念，跨國(guó)公司購(gòu)買國(guó)有企業(yè)的股權(quán)屬于典型的資本經(jīng)營(yíng)。這種經(jīng)營(yíng)方式雖然面臨巨大的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但是如果經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，有可能產(chǎn)生“四兩撥千斤”的效果。控制了國(guó)有企業(yè)的股權(quán)，這意味著控制了國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)工藝、技術(shù)專利、銷售網(wǎng)絡(luò)，占有了國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)份額。所以，商務(wù)部有關(guān)部門針對(duì)跨國(guó)公司提出的股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)案應(yīng)當(dāng)認(rèn)真審查，決不可掉以輕心，造成國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)重流失。

喬新生(作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）

來源：證券時(shí)報(bào)