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山推股份:一季度業(yè)績好轉(zhuǎn)當(dāng)前估值偏低

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

一季度收入下降4.1%凈利潤下降50.9%
  今年一季度山推股份實現(xiàn)營業(yè)收入15.6億元,YOY下降4.1%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8789.59萬元,YOY下降50.9%,單季度ROE為3.1%,較去年下降3.7個百分點。按照最近總股本計算EPS為0.12元/股,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為0.13元/股。
主業(yè)盈利和投資收益雙下降導(dǎo)致業(yè)績負(fù)增長
  一季度山推股份主業(yè)EBIT盈利同比下降52.8%,成為導(dǎo)致凈利潤大幅下降的最主要原因,帶動凈利潤下降50個百分點,同時由于參股的小松山推一季度挖掘機(jī)銷量下降導(dǎo)致投資收益同比下降41%,拉動凈利潤下降14.4個百分點,不過一季度公司所得稅率降低到15%,稅率降低和收益減少使得所得稅減少,抵銷了10.7個百分點的凈利潤下降。
毛利率同比下降4.7個百分點 管理費(fèi)用拉低主業(yè)業(yè)績
  一季度國內(nèi)推土機(jī)銷量同比減少,以及公司銷售結(jié)構(gòu)小機(jī)型占比更多,因此導(dǎo)致一季度山推股份銷售收入下降4.1%,但還是好于行業(yè)平均水平。同時由于一季度主要以消化去年四季度存貨為主,成本偏高,因此在低毛利小機(jī)型占比上升和成本上升的影響下公司一季度的毛利率下降4.7個百分點,毛利減少28.1%,同時公司管理費(fèi)用同比增加1000萬,進(jìn)一步拉低了主業(yè)的EBIT,導(dǎo)致EBIT同比下降52.8%。
相對08年四季度盈利形勢明顯好轉(zhuǎn)
  雖然山推股份一季度業(yè)績同比仍出現(xiàn)大幅負(fù)增長,但是和08年四季度相比盈利形勢還是出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。一季度公司收入環(huán)比增長16.6%,毛利率和去年四季度保持持平,以至于主業(yè)EBIT環(huán)比增長66.3%,同時財務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失顯著降低,投資收益環(huán)比增長兩倍導(dǎo)致一季度的凈利潤環(huán)比增長近3倍,可見公司主業(yè)盈利和聯(lián)營公司盈利形勢都已明顯好轉(zhuǎn)。
材料成本下降和潛在需求增長望推動未來業(yè)績持續(xù)增長
  從公司的一季度的銷售來看,四季度的高價存貨已基本消化,同時現(xiàn)在鋼材價格已經(jīng)較08年均價下跌近30%,因此未來的成本將明顯下降。需求方面,受益于國家4萬億投資的拉動,國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的增幅已經(jīng)顯著加速增長,3月份的投資增幅已經(jīng)超過30%,而且主要以基本建設(shè)為主,公司主導(dǎo)的推土機(jī)和挖掘機(jī)是主要受益的工程機(jī)械產(chǎn)品,因此需求有望持續(xù)上升,從而推動公司業(yè)績逐季持續(xù)增長。
投資建議
  一季度公司的經(jīng)營形勢已經(jīng)較去年四季度明顯好轉(zhuǎn),在國家投資的拉動和成本下降的共同推動下,公司業(yè)績有望逐季持續(xù)改善。一季度,山推股份還收購了集團(tuán)的部分相關(guān)零部件資產(chǎn),有望進(jìn)一步降低成本,預(yù)計09年EPS可達(dá)0.61元/股,對應(yīng)PE估值20倍。給予"買入"評級。

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