鋅價在經(jīng)歷了9、10月份的過山車行情后，11月終于迎來了一波反彈行情，倫鋅已經(jīng)連續(xù)三周上漲，重返1900美元/噸的平臺。而國內(nèi)也傳來利好，國家物資儲備局重啟收儲，第一批收儲10萬噸鋅錠，收儲平均價為16000元/噸。不過，從上周五滬鋅沖高回落的走勢來看，收儲利好或難以持續(xù)，預(yù)計后市鋅價仍然維持振蕩筑底的格局。 

收儲僅利好部分冶煉企業(yè) 

由于需求疲弱、庫存偏高和行業(yè)產(chǎn)能過剩，今年以來鋅企虧損嚴重。據(jù)統(tǒng)計，1—9月，8家涉鋅上市公司凈利總額僅3.06億，從嚴格意義上講，扣除主營業(yè)務(wù)為銅礦采選及銅冶煉的紫金礦業(yè)(601899,股吧)外，其余7家鋅企1—9月總計虧損4.98億。在此種局面下，國家物資局重啟收儲政策以幫助鋅企度過難關(guān)。11月15日，本次首批收儲結(jié)束。國家從株冶、甘肅白銀、赤峰紅燁、豫光金鉛、紫金礦業(yè)五家鋅企共收儲鋅錠10萬噸，平均成交價位16000元/噸。 

筆者認為，全球鋅市供大于求已持續(xù)多年，根據(jù)IZLSG的報告，這一局面要到2015年初才會有所改觀。而中國作為世界上最大的鋅生產(chǎn)和消費國，雖然今年前9月產(chǎn)量累計值較上年同期減少6.27%，但由于之前積累的庫存以及下游疲弱的消費需求，供給過剩局面短期內(nèi)難以改變。因此，本次收儲的10萬噸鋅錠只會對上述5家企業(yè)現(xiàn)金流提供一定的幫助，對國內(nèi)精鋅供求關(guān)系的改善十分有限，對鋅價也難以大幅提振。 

希臘問題將持續(xù)影響市場 

希臘第三輪援助再次成為市場關(guān)注的焦點，不過，上周初召開的歐元集團會議在希臘援助問題上未能達成一致，希臘最終僅憑借上周二和周四發(fā)債籌集的50億歐元，勉強抵消了上周五即將到期的50億歐元國債。歐元區(qū)成員國政府就是否向該國發(fā)放更多資金存在意見分歧，盡管希臘政府通過嚴苛的2013年預(yù)算，但市場憂慮猶在，因如何讓希臘的債務(wù)水平能夠持續(xù)到下一個10年，迄今在這一問題上仍缺乏共識。 

自O(shè)MT—ESM機制誕生后，歐債危機進一步惡化的概率就被大大降低。但由于涉及到國家間錯綜復(fù)雜的利益關(guān)系，各方持續(xù)博弈的結(jié)果只會令解決方案一拖再拖。因此，雖然影響力度已大大減弱，但希臘以及西班牙等國的債務(wù)問題將會持續(xù)對歐元區(qū)實體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，投資者的避險情緒也將長期維持謹慎狀態(tài)。 

美元指數(shù)觸及近九周高位 

奧巴馬成功連任美國總統(tǒng)后，財政懸崖問題成為市場新的關(guān)注焦點。上周五奧巴馬與眾議院領(lǐng)導人進行了有關(guān)財政懸崖的首輪會談，談判結(jié)果較為樂觀。但由于西班牙、意大利等國的國債收益率再次攀升，投資者紛紛買入美元避險。筆者認為，財政懸崖問題最終肯定會得到某種程度的解決方案，但由于涉及到敏感的政治問題，過程肯定曲折反復(fù)。因此，只要財政懸崖問題傳來任何風吹草動，投資者基于避險的目的肯定會大量買入美元等安全性較高的資產(chǎn)，美元指數(shù)目前已觸及近9周高位，短期來看仍有上行動能，對鋅價壓制作用明顯。 

目前來看，鋅行業(yè)的基本面并沒有大的改變，但國家重啟收儲向我們傳遞出政策向好的跡象，年底的中央經(jīng)濟工作會議以及明年的兩會值得我們期待。目前外圍市場復(fù)雜的形勢成為制約鋅價的另一因素，預(yù)計后市滬鋅將在14600—15600元/噸內(nèi)區(qū)間振蕩。操作上，建議中長線投資者可以逢低吸納，止損位為14200元/噸。