2011年最后三個(gè)月銅價(jià)整體延續(xù)了低位寬幅振蕩的格局，當(dāng)前仍處于相對(duì)低位。歐債問題沒有一個(gè)有效的解決方式，由此引發(fā)的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂依舊是市場(chǎng)的一塊心病。展望2012年春季的銅價(jià)，寬幅振蕩格局短期恐難改變。
　　

中國(guó)2011年四季度重建庫存
　　

2011年前三季度，由于進(jìn)口虧損幅度過大，且銅價(jià)處于高位，中國(guó)的精銅進(jìn)口量相對(duì)偏低，總量為178.9萬噸，較2010年同期的228.9萬噸，下降了21.8%。進(jìn)口低迷背后掩蓋的是中國(guó)市場(chǎng)隱性庫存大幅下降的現(xiàn)實(shí)。到了2011年四季度，隨著套利窗口間歇性的打開、年度協(xié)議進(jìn)口量在年底的釋放以及低位銅價(jià)對(duì)資金的吸引力，精銅進(jìn)口量劇烈攀升。2011年11月，精銅進(jìn)口量達(dá)到34.39萬噸，同比增長(zhǎng)50%，為單月進(jìn)口量歷史第二高。進(jìn)口數(shù)據(jù)的攀升將一部分國(guó)際庫存轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這些庫存有可能在未來銅價(jià)攀升至歷史高位時(shí)重新釋放到市場(chǎng)上，屆時(shí)將影響銅價(jià)步入高位后的內(nèi)外盤比值，加劇進(jìn)口的虧損幅度。
　　

在精銅進(jìn)口量劇烈攀升的背后也有廢銅供給緊張這一因素的助推。西方的經(jīng)濟(jì)放緩限制了廢銅的產(chǎn)量，廢銅來源的緊張使得亞洲地區(qū)可獲得的廢銅資源減少，而銅價(jià)步入低位后引發(fā)的供應(yīng)商惜售心理更是令廢銅的貼水大幅收窄。資料顯示，從歐洲進(jìn)口的1號(hào)廢銅的貼水從稍早的200歐元/噸下降到了100 歐元/噸，2號(hào)廢銅的貼水從400 歐元/噸下降到了275歐元/噸。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上廢銅和精銅價(jià)格倒掛現(xiàn)象自2011年10月以來長(zhǎng)期存在，廢銅的供應(yīng)緊張?jiān)黾恿司~的消費(fèi)量，一定程度上也提振了精銅的價(jià)格。
　　

2012年全球銅市仍將出現(xiàn)短缺
　　

由于礦商的不斷罷工，市場(chǎng)存在銅的供給擔(dān)憂情緒。越來越多的國(guó)際機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2012年銅市仍將出現(xiàn)供給短缺現(xiàn)象。麥格理銀行在2011年年底的報(bào)告中稱，2012年全球銅供應(yīng)缺口料達(dá)20萬噸。全球銅市供給仍將偏緊的格局一定程度上也體現(xiàn)在2012年的年度升貼水談判上。自由港邁克墨倫將2012年發(fā)往亞洲的銅升水維持在100美元/噸，嘉能可能將2012年發(fā)往中國(guó)的升水維持在100—105美元/噸，Codelco公司將2012年發(fā)往中國(guó)的銅現(xiàn)貨升水定在110美元/噸。這些數(shù)值較2011年僅小幅下降，體現(xiàn)了供貨方依然看好亞洲市場(chǎng)。
　　

就全球銅市場(chǎng)的供求基本面情況來看，2012年仍將處在偏緊的格局中，但由于全球宏觀環(huán)境的不確定性，使得銅市場(chǎng)的金融屬性急劇增強(qiáng)。在歐債問題嚴(yán)重惡化時(shí)，銅價(jià)成為領(lǐng)跌品種，而一旦宏觀環(huán)境緩和，銅價(jià)的漲幅往往會(huì)高于別的金屬品種。由于2012年春季歐元區(qū)國(guó)家將有大量的債務(wù)到期，屆時(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的動(dòng)作有可能導(dǎo)致銅價(jià)難以重復(fù)以往的消費(fèi)旺季行情。筆者認(rèn)為，2012年春季銅價(jià)整體將呈現(xiàn)振蕩偏弱行情，價(jià)格走強(qiáng)發(fā)生在下半年。