全球制造業(yè)放緩是基本金屬承壓的關(guān)鍵因素，盡管期銅表現(xiàn)出一定的抗跌性，但中線偏弱格局難改。　 

自6月以來，LME期銅圍繞7500美元/噸的整數(shù)關(guān)口展開了持續(xù)的振蕩行情，且振蕩幅度不斷收窄。與此同時(shí)，LME鋅和鋁不斷逼近振蕩區(qū)間的下沿，鋅、鋁的走勢(shì)是否會(huì)引導(dǎo)銅價(jià)走低？筆者認(rèn)為，全球制造業(yè)放緩的現(xiàn)狀是基本金屬承壓的關(guān)鍵因素，盡管期銅表現(xiàn)出一定的抗跌性，但中線偏弱格局難改。

全球銅現(xiàn)貨市場表現(xiàn)疲軟

七八月份，北半球的夏季假期特征令原本波瀾不驚的銅市顯得更加沉悶，LME銅現(xiàn)貨在疲軟的消費(fèi)打擊下重新轉(zhuǎn)為貼水報(bào)價(jià)。盡管美國宏觀經(jīng)濟(jì)的些許好轉(zhuǎn)提振了美國市場的銅消費(fèi)，但難以抵消歐債問題給歐洲制造業(yè)帶來的重創(chuàng)，歐洲銅消費(fèi)受到打擊。

七八月份的傳統(tǒng)制造業(yè)淡季特征同樣影響著中國制造業(yè)的發(fā)展。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年7月，中國銅材產(chǎn)量為96.9萬噸，較6月大幅減少28.2萬噸。7月銅材產(chǎn)量的下降充分證明了銅材企業(yè)開工率偏低。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，7月國內(nèi)銅管企業(yè)的平均開工率為72.9%，環(huán)比下降7%。消費(fèi)淡季特征以及低迷的家電銷售形勢(shì)使得大多數(shù)銅管企業(yè)對(duì)后期訂單持悲觀態(tài)度。這一現(xiàn)狀不僅存在于銅管行業(yè)，在電纜、板帶等行業(yè)也存在類似情形。中國制造業(yè)整體疲軟的特征使得整個(gè)銅材行業(yè)的開工率普遍處于偏低水準(zhǔn)，折射到國內(nèi)精煉銅市場便是精銅買方采購積極性的下降。

盡管國內(nèi)銅下游加工企業(yè)的采購積極性不高，但精煉銅市場依然在大多數(shù)時(shí)候維持著升水報(bào)價(jià)，且升水幅度最高達(dá)到650元/噸。國內(nèi)精銅現(xiàn)貨市場的升水格局很大程度上是由于持貨商惜售所致。由于廢銅價(jià)格高企，以廢銅為主原料的冶煉企業(yè)虧損加重，精銅產(chǎn)量受到抑制。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月中國精銅產(chǎn)量為48.3萬噸，環(huán)比減少3.5萬噸。在這樣的背景下，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場雖然維持著升水報(bào)價(jià)，但整體成交低迷。

期銅走勢(shì)在基本金屬中相對(duì)偏強(qiáng)

從滬銅持倉與價(jià)格走勢(shì)的關(guān)系看，銅價(jià)的反彈往往伴隨著持倉的減少，而銅價(jià)的下跌往往伴隨著持倉的增加。從持倉結(jié)構(gòu)來看，滬銅市場長期被空頭力量控制，空頭的定期回補(bǔ)使得銅價(jià)在當(dāng)前位置不斷地出現(xiàn)階段性的反彈行情。

除了資金層面的空頭回補(bǔ)造成銅價(jià)相對(duì)抗跌外，礦山方面的情況也是銅價(jià)偏強(qiáng)的一個(gè)重要因素。主要礦山在經(jīng)歷了前幾年的供給短缺后，2012年的礦山生產(chǎn)情況被寄予厚望。相關(guān)報(bào)告顯示，全球礦山的銅產(chǎn)量在第二季度出現(xiàn)了6.3%的環(huán)比增長。盡管如此，幾大主要礦山的生產(chǎn)進(jìn)程依然受到阻饒，Collahuasi礦產(chǎn)量大幅下降，Grasberg產(chǎn)量仍未恢復(fù)至正常水平等。對(duì)下半年礦山產(chǎn)量的擔(dān)憂情緒是銅價(jià)相對(duì)抗跌的重要因素。

行情展望

由于宏觀面缺乏重大消息指引，銅價(jià)在7500美元/噸附近出現(xiàn)了長時(shí)間的振蕩行情。目前市場普遍將目光投向9月份和10月份，希望“金九銀十”的季節(jié)能得到一些積極政策配合。但是，中國很難在房地產(chǎn)政策上有所松動(dòng)，調(diào)結(jié)構(gòu)進(jìn)程必然伴隨著制造業(yè)放緩。筆者認(rèn)為，“金九銀十”給銅價(jià)帶來的利多作用比較有限，中線偏空的格局很難扭轉(zhuǎn)。