四川雙馬外資收購點評
四川雙馬于2005 年10 月公告公司實際控制人雙馬集團將轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)于拉法基中國公司,2006 年2月公告此次轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲得四川省人民政府批復(fù),繼而上報國資委。近期公司股價表現(xiàn)不錯,我們預(yù)計公司的股權(quán)過戶也即將塵埃落定。
公司將成為首家外資控股的水泥類上市公司:拉法基受讓了原屬于綿陽國資和雙馬集團工會100%的雙馬集團股權(quán),共作價3.0484 億元人民幣,而雙馬集團持有四川雙馬股份21240 萬股,占本公司總股本的66.50%,占非流通股股本的98.79%。
此項交易完成后,拉法基將成為四川雙馬的第一大股東,公司也成為首家外資控股的水泥類上市公司。西南地區(qū)的良好環(huán)境吸引外資投資熱情:拉法基94 年開始投資中國水泥資產(chǎn),但西南地區(qū)都江堰廠的成功(投資1.58 億美元,年產(chǎn)140 萬噸),當(dāng)?shù)厮嗍袌鋈狈堫^企業(yè)競爭環(huán)境相對輕松且市場價格很好(成都地區(qū)400 元/噸)深深吸引了拉法基的大手筆投入。
拉法基在收購雙馬的同時承諾對公司現(xiàn)有7 條濕法窯進行技改,并新建年產(chǎn)180 萬噸新型干法線。公司本質(zhì)即將發(fā)生改變,建議“增持”:公司現(xiàn)有產(chǎn)能在200 萬噸左右,技改后可以提升到400 萬噸,加新建產(chǎn)能180 萬噸,合計未來可以達(dá)到約600 萬噸的年產(chǎn)能。
現(xiàn)有水泥資產(chǎn)而言,每股資產(chǎn)價值約1.6元,拉法基兌現(xiàn)承諾后每股水泥資產(chǎn)價值可以提升約3-4 元(具體要視今后資產(chǎn)注入的方案),考慮公司尚未股改,我們認(rèn)為目前4.49 元的股價尚未充分反應(yīng)公司水泥類資產(chǎn)未來增值部分,我們建議“增持”。三線小水泥價值可能被再次發(fā)掘:作為掙扎在盈虧邊緣產(chǎn)能很小的三線小水泥品種,四川雙馬被外資收購和未來技術(shù)資金注入給我們傳遞的信息是:①業(yè)績不值一提的小水泥在外資眼中的價值絕不僅僅局限在PE,中國水泥資產(chǎn)未來的發(fā)展和市場潛力是外資的根本目標(biāo)所在;②國資對于水泥類資產(chǎn)的外資介入態(tài)度積極,政府不會成為未來外資進入的障礙。
我們認(rèn)為在四川雙馬股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功后,小水泥的價值會得到市場的重視,建議積極關(guān)注G 太行、秦嶺水泥、江西水泥、獅頭股份、福建水泥等有不確定收購對象的水泥企業(yè)的投資機會。
來源:中國易富網(wǎng)
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