上周A 股小幅回調(diào)。行業(yè)表現(xiàn)來看，泛消費(fèi)類行業(yè)規(guī)避了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建材、批發(fā)零售、醫(yī)藥、通信設(shè)備等行業(yè)漲幅居前且錄得正收益，而金融、煤炭、地產(chǎn)等受到調(diào)控趨緊傳聞?dòng)绊懗霈F(xiàn)調(diào)整，壓制了市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。

上周的重要數(shù)據(jù)和信息：貨幣市場(chǎng)資金再次趨緊，7天回購利率較前一周上升44bp；1-7月份，全國(guó)24個(gè)地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61.1%，增幅比1-6月份回落10.7個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)務(wù)院一周批復(fù)6 項(xiàng)地區(qū)規(guī)劃；外管局表示將在部分地區(qū)開展出口收入存放境外試點(diǎn)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，美聯(lián)儲(chǔ)表示可能再次刺激。

招商證券(600999,股吧)策略研究小組堅(jiān)持認(rèn)為階段性反彈過程已到后端。市場(chǎng)反彈至2600點(diǎn)以上后，反復(fù)的震蕩不前反映了經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)放緩以及政策進(jìn)退失據(jù)的兩難局面：若政策放松，房?jī)r(jià)泡沫繼續(xù)膨脹，而且無疑會(huì)加大通脹預(yù)期，而一旦政策繼續(xù)退出，先行指標(biāo)放緩又會(huì)放大市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。在市場(chǎng)反彈至2600點(diǎn)以上后，多次指出階段性反彈過程可能已到后端。

資金再次趨緊增加短期市場(chǎng)回調(diào)壓力。7月份銀行間市場(chǎng)利率的下跌被認(rèn)為是貨幣政策放松的預(yù)兆，市場(chǎng)在此之下出現(xiàn)了反彈，然而，上周7天拆借利率快速上升44bp，預(yù)示近期資金面再趨緊張，這可能增加市場(chǎng)回調(diào)的壓力。雖然大盤藍(lán)籌估值水平很低不支持市場(chǎng)大幅下跌，但若要反彈卻需要大量資金為前提；而估值水平較高的創(chuàng)業(yè)板面臨解禁和擴(kuò)容壓力，在高估值的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升的難度也在增加。

9月份需要關(guān)注的不確定性因素：8月的CPI數(shù)據(jù)是否會(huì)繼續(xù)上升及其對(duì)通脹預(yù)期的影響；房地產(chǎn)市場(chǎng)成交的量和價(jià)會(huì)以什么組合形式出現(xiàn)，如果量?jī)r(jià)回升可能增加調(diào)控的壓力。

行業(yè)方面，結(jié)構(gòu)分化有望持續(xù)。在短期流動(dòng)性再次出現(xiàn)趨緊跡象的情況下，前期反彈過快的部分周期性行業(yè)可能面臨回調(diào)壓力。穩(wěn)定成長(zhǎng)的基礎(chǔ)消費(fèi)類行業(yè)如商業(yè)零售、醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游以及部分新興行業(yè)的公司表現(xiàn)有望繼續(xù)優(yōu)于市場(chǎng)。主題投資機(jī)會(huì)方面，可關(guān)注重組預(yù)期升溫的軍工板塊、央企整合、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和新疆等區(qū)域規(guī)劃相關(guān)等。