近期，在金融屬性的推動下，倫銅自11月低點(diǎn)7506美元/噸最高反彈至8095美元/噸，漲幅近8%。本輪上漲的動力主要來自于市場圍繞希臘獲援和美國財(cái)政懸崖展開炒作，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的情況下間歇性釋放。但長期來看，與供求關(guān)系背離的上漲最終將承壓回落。 

斷言當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)勢為時(shí)尚早 

11月份，國內(nèi)官方以及匯豐制造業(yè)PMI雙雙回升，均已躍上50榮枯線，尤其是匯豐制造業(yè)PMI創(chuàng)下13個(gè)月新高，表明工業(yè)活動趨于活躍，結(jié)合其他好轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)綜合分析，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號越來越強(qiáng)。12月4日召開的中央政治局經(jīng)濟(jì)會議向外界傳遞出，明年經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)就是保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。但是當(dāng)前的情況并不樂觀，GDP增速下降，企業(yè)盈利普遍下滑，股市持續(xù)低迷，再加上外圍環(huán)境不景氣，斷言當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)勢為時(shí)尚早。 

11月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)15個(gè)月保持在榮枯線之下，失業(yè)率達(dá)到11.7%，刷新歷史高點(diǎn)，雖然希臘救助協(xié)議提振市場情緒，但是糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況和治標(biāo)不治本的債務(wù)危機(jī)方案使得歐元區(qū)成為全球市場的“定時(shí)炸彈”。美國11月份制造業(yè)PMI更是讓市場大跌眼鏡，跌至49.5，大幅遜于市場預(yù)期，顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)固。雖然11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.6萬，高于市場預(yù)期，但并不能趨勢性地扭轉(zhuǎn)就業(yè)市場的窘境。財(cái)政懸崖的談判步履維艱，實(shí)際上兩黨能否達(dá)成協(xié)議，明年財(cái)政政策趨于緊縮幾成定局，雖然伯南克表示貨幣政策在財(cái)政懸崖面前無效，但從近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢來看，市場對QE3擴(kuò)容等寬松的貨幣政策還是抱有很大期望。 

需求乏力，全球供需趨于過剩 

近日，全球最大的銅產(chǎn)商調(diào)降2013年發(fā)往中國銅現(xiàn)貨升水至98美元，降幅約為11%，在一定程度上表明中國銅需求乏力。國內(nèi)主要用銅領(lǐng)域集中在電力行業(yè)，交運(yùn)行業(yè)用銅僅占總量的10%左右，需求拉動有限。電力行業(yè)受益于電網(wǎng)建設(shè)，需求穩(wěn)中有升，但是由于電纜行業(yè)的無序競爭，造成產(chǎn)能累積過剩，自身及相關(guān)銅桿線企業(yè)開工率普遍較低，難以對銅價(jià)形成支撐。 

ICSG數(shù)據(jù)顯示，8月份全球精銅供需缺口為0.8萬噸，相比3月份13.4萬噸的缺口峰值，供需缺口大幅縮窄，并且市場預(yù)計(jì)全球精銅供需將在明年下半年轉(zhuǎn)為過剩?？v觀全球，西歐地區(qū)作為第二大銅消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體受累于歐債危機(jī)，經(jīng)濟(jì)整體疲軟，2012年西歐精銅消費(fèi)量有所降低，美國的經(jīng)濟(jì)處于艱難復(fù)蘇階段，對精銅的需求已經(jīng)飽和。對于歐美地區(qū)，歐盟房地產(chǎn)行業(yè)全年保持下滑態(tài)勢，美國房地產(chǎn)業(yè)整體處于歷史低谷，復(fù)蘇過程反復(fù)。日韓等地區(qū)和美國的情況類似，精銅需求中短期趨于飽和。 

綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)仍處于低迷周期，精銅基本面不但沒有改善，反而有惡化的趨勢，當(dāng)前銅價(jià)上漲多是受金融屬性炒作，由于市場對待歐債危機(jī)緩解以及QE3擴(kuò)容的樂觀預(yù)期，銅價(jià)形成短期上漲，后市銅價(jià)料為先揚(yáng)后抑走勢。反彈第一壓力位為8100美元/噸，對應(yīng)滬銅為58000元/噸，第二壓力位為8300至前高8400附近，對應(yīng)滬銅為60000元/噸。