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滬銅整理后將重歸跌勢

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

2月份的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期,市場擔(dān)憂美聯(lián)儲加快縮減QE的步伐,這成為銅價暴跌的導(dǎo)火索。單以滬銅為例,三個交易日的下跌幅度超過10%,滬銅指數(shù)最低至43700元/噸,創(chuàng)下44個月的新低。

銅價暴跌的本質(zhì)原因是供求關(guān)系的失衡,但本次暴跌的原因則是諸多利空的疊加釋放。從盤面上來看,隨著銅價達到44000元/噸一線,保值盤以及做多資金介入,滬銅將迎來短期的反彈。但是銅價整體弱勢格局已成,反彈難以持久,短期很可能形成區(qū)間振蕩,短暫的喘息過后,銅價將迎來新一輪的下跌。

近一年來,銅精礦的供應(yīng)過剩狀況以及預(yù)期充斥市場,加工費不斷走高就是有力的證明。國內(nèi)冶煉商積極性高漲,進口量猛增,2013年銅精礦進口量已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高,達到1007萬噸,較2012年的783萬噸大幅增加29%。隨著國內(nèi)冶煉產(chǎn)能的釋放,精銅供應(yīng)也將跟隨銅精礦進入過剩時代,這也是銅價難以反彈走高的根本原因。但我們也應(yīng)該看到,市場對國內(nèi)精銅需求的幻想一直存在,正是這種預(yù)期使得銅價難以形成有效的深跌。

春節(jié)以來,市場發(fā)生一些微妙的變化。國際方面,美聯(lián)儲縮減QE的政策使得新興市場危機不斷,造成金融市場的不斷動蕩,風(fēng)險偏好情緒全面回落。國內(nèi)方面則是利空齊至:

一是房地產(chǎn)市場風(fēng)險,部分城市房價的走低以及資金鏈條的斷裂加深市場的擔(dān)憂,從而拖累資本市場的情緒。

二是人民幣的貶值提高了融資銅的成本。年初以來,人民幣貶值幅度達到1.5%,這意味著融資企業(yè)6個月期限的融資成本提高了3%,極大地壓縮了套利空間,使得融資銅對銅價的支撐體系接近崩潰。市場擔(dān)心銅價的大跌導(dǎo)致抵押品價值大幅下降,保稅區(qū)的銅庫存被終止融資交易,投向市場給價格帶來沖擊。

三是超日債違約事件意味著剛性兌付規(guī)則有可能被打破,許多用于投資的融資資金無法收回。

四是銅現(xiàn)貨市場充滿利空,進口溢價接連走低,洋山銅溢價已從春節(jié)后的160美元/噸下降至最近120美元/噸。上海期貨交易所銅庫存接連上升,截至3月7日,庫存達到207320噸,較年初的低點122189萬噸上升70%,現(xiàn)貨市場維持貼水,反映現(xiàn)貨供應(yīng)充裕。下游企業(yè)普遍看淡后市銅價,補庫存意愿不高,需求不及之前預(yù)期,出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象。

五是銅價在兩會期間大跌。之前市場對國內(nèi)需求以及投資政策抱有幻想,導(dǎo)致銅價難以深跌,但是兩會的政府工作報告指出,2014年的GDP增速目標為7.5%,低于2013年的實現(xiàn)值7.7%,固定資產(chǎn)投資增速降至20%以下,這也打破了之前的美好預(yù)期,使得銅價再無支撐。

與此同時,國際資金已經(jīng)先知先覺提前進行布局。從CFTC持倉來看,2月份以來,非商業(yè)多頭持倉大幅減少,凈持倉也已轉(zhuǎn)為凈空,截至3月4日當(dāng)周,期銅凈持倉為凈空單13241手。

綜合來看,供大于求將使得銅價長期走熊,但是隨著上述次要因素的轉(zhuǎn)變,如人民幣貶值的停止,下游開工帶來的采購,銅價將有所反彈,但是這種反彈很難持久。展望后市,銅價在短暫的振蕩過后或重歸跌途,直到供求關(guān)系出現(xiàn)有效的轉(zhuǎn)變?yōu)橹埂?/P>

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