大商是次分兵兩路。哈一百項(xiàng)目是由大商集團(tuán)著手進(jìn)行的，山東項(xiàng)目則是通過上市公司大商股份展開的

　　被稱為“東北王”的中國第二大零售商——大商集團(tuán)，在與零售業(yè)一哥上海百聯(lián)集團(tuán)結(jié)盟后，收購戰(zhàn)車再次啟動(dòng)。此戰(zhàn)役被命名為“環(huán)渤海灣發(fā)展戰(zhàn)略”。

　　南征北戰(zhàn)

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》了解到，大商集團(tuán)擬投資近30億元巨資，以環(huán)渤海灣沿線的一線商業(yè)城市為并購目標(biāo)。在未來三年，至少保持每年新增營業(yè)面積10萬平方米，門店數(shù)量4到5家的擴(kuò)張速度。

　　作為中國最大的零售集團(tuán)之一，大商集團(tuán)通過一系列收購在東北、華北的店鋪數(shù)超過了130家。2005年12月底，環(huán)渤海灣發(fā)展戰(zhàn)略鎖定的第一批目標(biāo)浮出水面。大商集團(tuán)旗下上市公司大商股份(600694)宣布以4.7億元的價(jià)格收購青島新城市廣場(chǎng)的物業(yè)資產(chǎn)；大商股份還將出資720萬元，收購濟(jì)南兩家商場(chǎng)100%的股權(quán)。

　　以上幾個(gè)項(xiàng)目都集中在山東，是大商向華北地區(qū)發(fā)展的標(biāo)志性步驟。就在南下拓展華北勢(shì)力范圍的同時(shí)，大商集團(tuán)又出資5.5億元，并購哈爾濱市第一百貨商店(下稱哈一百)，鞏固了其東北的王者地位。

　　集團(tuán)是次分兵兩路。哈一百項(xiàng)目是由集團(tuán)總部著手進(jìn)行的，山東項(xiàng)目則是通過大商股份展開的。

　　實(shí)力變化

　　過去的兩年間，大商集團(tuán)在北京的收購戰(zhàn)好事多磨，不了了之。此后大商集團(tuán)對(duì)涉足華北市場(chǎng)一直小心翼翼。此番大手筆的投入，得益于百聯(lián)集團(tuán)參股大商集團(tuán)后的雄厚資金支持。

　　2005年，上海百聯(lián)集團(tuán)與大商集團(tuán)合資成立了大商國際。大商國際持有大商股份29.5%的股權(quán)，為大商股份的第一大股東。百聯(lián)集團(tuán)因此間接持有大商股份17.7%的股權(quán)，成為大商股份的第二大股東。

　　大商股份董秘辦人士告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》：此次收購項(xiàng)目，均是自有資金。資金來源主要有三塊：一塊是企業(yè)經(jīng)營的自留資金；還有一塊是大商已經(jīng)獲得的國家開發(fā)銀行15年期貸款；最主要還是成立大商國際時(shí)，百聯(lián)注入的9.6億元。

　　百聯(lián)集團(tuán)的進(jìn)入，從資金到戰(zhàn)略的支持，使得大商集團(tuán)并購模式發(fā)生了一定的變化。

　　以往，大商集團(tuán)總是將目標(biāo)瞄準(zhǔn)為東北的二級(jí)城市優(yōu)質(zhì)的商業(yè)資產(chǎn)，并通過與當(dāng)?shù)卣诰蜆I(yè)、還債等方面達(dá)成承諾，開展廉價(jià)收購。

　　因?yàn)榕c當(dāng)?shù)卣牧己藐P(guān)系，收購價(jià)格很低，有時(shí)候甚至是零資產(chǎn)收購。

　　2002年6月，大商收購撫順商業(yè)城和撫順商貿(mào)大廈，就是以零元價(jià)格進(jìn)行收購。附加條件是大商對(duì)原公司人員和債務(wù)等照單全收。

　　這樣的并購雖然廉價(jià)、迅速，卻也使得大商背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2000年的36%上升到2004年的近70%。資金鏈趨緊。

　　是次并購青島地產(chǎn)項(xiàng)目，是大商在并購事業(yè)中一次全新的嘗試。以往大商并購的都是當(dāng)?shù)氐牧闶燮髽I(yè)，此次則是純地產(chǎn)投資，并無負(fù)債。

　　新城市廣場(chǎng)占地面積達(dá)到9萬多平方米，地處青島市經(jīng)濟(jì)、文化和旅游中心區(qū)，是青島金融貿(mào)易區(qū)的核心地帶。具有很大的升值前景，大商將在此建立主打高檔百貨品牌——麥凱樂店。

　　對(duì)濟(jì)南項(xiàng)目的投資，則是借助濟(jì)南市國資改革機(jī)會(huì)，通過與濟(jì)南人民商場(chǎng)集團(tuán)公司的合作展開的。大商股份將獲得在濟(jì)南及騰州、臨沂等二級(jí)城市4個(gè)百貨商場(chǎng)和10家超市，為全面進(jìn)入華北奠定基礎(chǔ)。

　　知情人士透露：下一步，大商將和濟(jì)南人民商場(chǎng)開展更大規(guī)模合作，要投資10億元，新建20萬平方米的大型商業(yè)設(shè)施。

　　鞏固?hào)|北

　　大商股份董秘辦人士告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》：收購哈一百是集團(tuán)公司去和哈一百談的。合適的時(shí)候，這部分資產(chǎn)肯定是要放進(jìn)上市公司的。

　　實(shí)際上，大商和哈一百的談判早在2003年就已經(jīng)開始了。

　　哈一百曾經(jīng)是全國著名十大百貨商店之一。但由于長年經(jīng)營不善，到2000年初，哈一百日銷售額已經(jīng)從100余萬元下降到30余萬元，工資發(fā)放都出現(xiàn)危機(jī)。據(jù)介紹，哈一百目前資產(chǎn)總額5.5億元，負(fù)債總額約8.6億元。每年虧近4000萬元。

　　2003年5月，大商和哈一百就并購開展談判。到2004年5月，大商集團(tuán)與哈爾濱市國資委簽訂了框架協(xié)議，就哈一百股權(quán)收購以及基礎(chǔ)改造等問題達(dá)成了一致。

　　但哈一百巨額債務(wù)及4000多名職工的安置問題，使得雙方產(chǎn)生了分歧。這也是為什么直到2005年底，并購才真正得以實(shí)施。

　　知情人士透露：雙方最后都做了讓步，大商集團(tuán)承諾接收安置全部職工，回購銀行債務(wù)，支付其他債務(wù)等全部改制成本。哈爾濱政府同意將哈一百對(duì)面市中心廣場(chǎng)凈地以“招、拍、掛”方式賣給大商集團(tuán)，用于建設(shè)購物廣場(chǎng)。

　　用集團(tuán)名義先收購下來，經(jīng)過資產(chǎn)整合后，再將干凈的資產(chǎn)放進(jìn)上市公司，避免了不良資產(chǎn)影響上市公司業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　更重要的是，大商集團(tuán)以此方式進(jìn)入了其東北勢(shì)力范圍的空白點(diǎn)，也是東北最重要的省會(huì)級(jí)城市。

　　收購風(fēng)險(xiǎn)

　　收購項(xiàng)目日豐的大商集團(tuán)終究還沒有完全擺脫現(xiàn)金收購和政府撮合的模式，未見有融資創(chuàng)新。從現(xiàn)金投入看，三地的收購耗費(fèi)現(xiàn)金近10億元，而后期的網(wǎng)點(diǎn)改造等投入將達(dá)到近20億元。這將大大增加大商集團(tuán)和上市公司的現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。

　　大商的收購活動(dòng)中，政府撮合痕跡更加明顯。雖然依靠行政力量將縮短并購進(jìn)程，提供多種便利條件，但其中的弊端也凸現(xiàn)無疑。

　　在哈一百項(xiàng)目中，哈爾濱市的主管領(lǐng)導(dǎo)多次協(xié)調(diào)，主管部門紛紛大開綠燈，最終促成了這次投資。

　　但依靠政府撮合進(jìn)行商業(yè)整合，大商集團(tuán)已有失敗的先例，2003年10月，大商集團(tuán)下屬大連商場(chǎng)沈陽分店開業(yè)，到2005年4月，這家商場(chǎng)已經(jīng)因經(jīng)營不善被迫歇業(yè)。

　　更值得關(guān)注的是青島新城市廣場(chǎng)。一位在青島從事地產(chǎn)業(yè)務(wù)多年的人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露：該項(xiàng)目是青島最為著名的爛尾樓，是上世紀(jì)90年代中期青島房地產(chǎn)熱建起來的，主體完工后，4到8層一直閑置。

　　之后數(shù)家企業(yè)輪番接收，試圖盤活該樓盤，但因產(chǎn)權(quán)不明晰，證件不全等原因，紛紛撤退。直到2003年，在市政府的主持下，青島開發(fā)投資公司承擔(dān)了開發(fā)的任務(wù)。

　　2005年12月2日，該項(xiàng)目正式在青島產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓，隨后，大商接收。面對(duì)這個(gè)已經(jīng)閑置了近10年的樓盤，大商能否通過商業(yè)整合將其盤活，值得期待。

本報(bào)記者姜雷 財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)