前日永樂突然停牌；昨日上午9點(diǎn)30分國(guó)美停牌；昨日上午有媒體快速反應(yīng)，報(bào)道稱合并方式為國(guó)美1股換永樂3股；昨日下午又有消息稱雙方談判突然終止；還有傳言稱，永樂董事長(zhǎng)陳曉不滿國(guó)美提出的合并條件；而國(guó)美、永樂至今保持緘默……一波三折的中國(guó)家電連鎖業(yè)第一與第三大企業(yè)的所謂合并，會(huì)否就此草草收?qǐng)觯?/P>

　　繼前日永樂突然停牌后，昨日9點(diǎn)30分國(guó)美也宣告停牌，透露可能向永樂提出自愿收購建議。有媒體昨日上午快速反應(yīng)稱，雙方合并方式將為國(guó)美1股換永樂3股，若國(guó)美全股收購永樂，將支付近50億港元。但昨日下午事態(tài)發(fā)展又出現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)折。有消息顯示，國(guó)美與永樂關(guān)于合并的談判突然終止。甚至有傳言稱，永樂董事長(zhǎng)陳曉不滿國(guó)美提出的合并條件。昨日國(guó)美、永樂均對(duì)此保持緘默。國(guó)美一位高層表示，國(guó)美將于今日發(fā)公告。

　　國(guó)美電器在停牌說明中表示，國(guó)美可能向永樂提出自愿收購建議，由此可能引起雙方合并。消息靈通人士透露，國(guó)美計(jì)劃按每1股換3股永樂的股份的方式，與永樂進(jìn)行股權(quán)置換，由此兼并永樂。該消息人士表示，兩家公司可能以全股份方式進(jìn)行交易。不過在下午稍晚時(shí)候，有消息靈通人士報(bào)料稱，國(guó)美與永樂的談判破裂。

　　記者就此消息致電國(guó)美董事長(zhǎng)黃光裕，其電話轉(zhuǎn)入小秘書。記者留言請(qǐng)求回電后，一位自稱黃光裕秘書的陳小姐給予回電。面對(duì)記者的詢問，陳小姐表示“不清楚”。“負(fù)責(zé)收購事宜”的國(guó)美營(yíng)運(yùn)中心總經(jīng)理孫一丁表示“沒管這事”。國(guó)美新聞發(fā)言人何陽青的電話則一直無人接聽。

　　無獨(dú)有偶，永樂也對(duì)媒體一律封口。永樂董事長(zhǎng)陳曉的電話一直處于無人接聽狀態(tài)。永樂市場(chǎng)部相關(guān)人士則撇得干干凈凈：“一點(diǎn)也不清楚這事?！眱杉夜静患s而同地對(duì)各自董事長(zhǎng)的去向持“不清楚”的回答。昨日永樂繼續(xù)停牌，表示將發(fā)布一項(xiàng)涉及股票敏感的公告。

　　證券分析人士指出，目前永樂已發(fā)行23.35億股，其前日停牌前報(bào)收2.05港元，總市值約為47.87億港元。若按照1股換3股的方案進(jìn)行全股收購，國(guó)美將只需向原永樂所有股東定向增發(fā)7.78億股，就可將永樂完全收入囊中。若按國(guó)美昨日停牌前股價(jià)6.35港元計(jì)算，國(guó)美需為此付出49.42億港元的代價(jià)。國(guó)美總股本為22.93億股，目前市值145.59億港元。從理論上說，國(guó)美在定向增發(fā)近50億的股份后，其總市值將膨脹至近200億港元；而永樂則得以套現(xiàn)。

　　若合并迷霧將漸濃

　　作為全國(guó)家電界去年?duì)I收排名第一和第二的商家，如果合并成功，將對(duì)現(xiàn)有的家電格局進(jìn)行顛覆。

　　怎樣顛覆呢？截至昨天還不能給出一個(gè)準(zhǔn)確的答復(fù)，但吸引業(yè)界的至少有三大懸疑。

　　若合并永樂品牌還要不要

　　如果采取換股方式注銷永樂，“永樂”的品牌究竟會(huì)不會(huì)繼續(xù)存在？今后新公司是雙品牌并行還是強(qiáng)化“國(guó)美”單品牌？在兩巨頭談判中，永樂的品牌效應(yīng)和價(jià)值，是不是永樂董事長(zhǎng)陳曉的一個(gè)要價(jià)籌碼。

　　若合并兩個(gè)團(tuán)隊(duì)如何融合

　　從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，中國(guó)企業(yè)之間的并購?fù)枰亟M團(tuán)隊(duì)，原來的團(tuán)隊(duì)和人員很難融入新的企業(yè)。這個(gè)問題，在永樂此前并購其他企業(yè)的時(shí)候也多次遭遇過。

　　若合并網(wǎng)絡(luò)是否仍有價(jià)值

　　原本永樂與國(guó)美、蘇寧就是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，往往在同樣區(qū)域?yàn)榱藫屨际袌?chǎng)份額而相鄰開店。當(dāng)永樂與國(guó)美建立合作關(guān)系后，原先門店之間的競(jìng)爭(zhēng)將變成相互內(nèi)耗。換言之，原有的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值被大大弱化。

　　若合并會(huì)不會(huì)裁員

　　由于長(zhǎng)期貼身肉搏，往往在國(guó)美門店的旁邊都有永樂的門店。如果雙方合并成功，不排除將會(huì)大面積地關(guān)閉門店，由此將帶來不小的裁員潮。而如何安置雙方人員等人事問題，相信也是困擾雙方談判的難題之一。

　　若合并供貨商會(huì)否更難過

　　誰店多、誰銷售好，誰就更具有對(duì)上游廠家的控制力。國(guó)美實(shí)力所致，已經(jīng)成為家電廠家最大的“麻煩”。如果再加上永樂，那么黃光裕對(duì)于家電上游的控制力就會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。“前景相當(dāng)不容樂觀?！币晃还?yīng)商代表這樣對(duì)記者表示。本來就已經(jīng)不平衡的渠道資本和制造資本，對(duì)話的懸殊將會(huì)進(jìn)一步加大。

　　“對(duì)賭協(xié)議”推動(dòng)合并？

　　分析人士認(rèn)為，永樂走到可能和國(guó)美合并這一步，當(dāng)初與摩根士丹利簽訂的“對(duì)賭協(xié)議”是推動(dòng)因素之一。

　　事實(shí)上，5月下旬“對(duì)賭協(xié)議”的副作用就已初步顯現(xiàn)：永樂為了應(yīng)對(duì)對(duì)賭協(xié)議，宣布剝離7家子公司。

　　據(jù)悉，永樂董事長(zhǎng)陳曉在摩根士丹利和鼎暉入股永樂時(shí)簽訂了“對(duì)賭協(xié)議”。即，若永樂2007年(可延至2008年或2009年)凈利潤(rùn)相等或低于6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉(zhuǎn)讓4697.38萬股；如果凈利潤(rùn)不高于6億元，永樂管理層向外資股東轉(zhuǎn)讓的股份最多將達(dá)到9394.76萬股；永樂管理層要想從外資股東手中拿到4697.38萬股獎(jiǎng)勵(lì)，未來2年的年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則至少要達(dá)到60。

　　然而，永樂上市后經(jīng)營(yíng)狀況并不盡如人意，在短時(shí)間內(nèi)難以達(dá)到規(guī)定的凈利潤(rùn)目標(biāo)。在此背景下，永樂剝離7家子公司，希望對(duì)公司的盈利和資產(chǎn)有正面作用，所得收益將用于永樂的額外運(yùn)營(yíng)資金。此后，永樂還大規(guī)模收縮了盈利弱的門店及裁員。不過，這些動(dòng)作并未對(duì)永樂的盈利狀況改善多少。

　　摩根士丹利在四度減持永樂的背景下，三度增持國(guó)美，這令永樂在資本市場(chǎng)上落入相當(dāng)被動(dòng)的位置。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，永樂剝離上述非核心業(yè)務(wù)，在某種程度上為未來并購掃清了障礙。

　　合并將重繪家電連鎖版圖

　　假如國(guó)美與永樂合并，作為全國(guó)家電零售老大的國(guó)美，其門店數(shù)在426家以上，加上永樂的210家門店，其門店網(wǎng)絡(luò)將達(dá)到636家。

　　今年早些時(shí)候永樂與大中曾簽署合作協(xié)議，雖然此動(dòng)作后來被宣布延遲至2008年實(shí)行，但有消息顯示，國(guó)美對(duì)大中的網(wǎng)絡(luò)虎視耽耽。據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)美很可能以“自愿、友善、友好”方式合并永樂和大中。大中擁有約120家門店。

　　在家電連鎖業(yè)，國(guó)美、永樂、大中的排名都很靠前。若國(guó)美夢(mèng)想成真，那么國(guó)美、永樂、大中將聯(lián)合成一艘門店網(wǎng)絡(luò)數(shù)約為756家的家電零售巨艦。

　　與此同時(shí)，同樣坐在家電連鎖業(yè)前列位置的蘇寧及剛剛通過并購五星電器介入中國(guó)市場(chǎng)的百思買，都將不是上述三大巨頭結(jié)合體的對(duì)手，原有家電零售業(yè)格局將被徹底顛覆。

　　家電三巨頭還能換股嗎

　　日前有媒體報(bào)道，永樂電器有人士透露，永樂、蘇寧、國(guó)美三方高層通過多次協(xié)商，計(jì)劃互換各自的股份。而一旦國(guó)美收購永樂，如果這個(gè)互換股份計(jì)劃果真存在，那么將宣告破產(chǎn)。

　　在媒體公布上述消息之后，永樂董事長(zhǎng)陳曉出面表示，目前國(guó)家正在研究出臺(tái)反壟斷方面的法律，而且三方都是上市公司，所以互換股份的可行性極小。在南方部分城市可以嘗試互換門店，有選擇地退出經(jīng)營(yíng)不善的地區(qū)，保持各方利益最大化。

　　為了尋求利益最大化，國(guó)美、永樂和蘇寧三方在業(yè)務(wù)上已經(jīng)進(jìn)行了多次合作，比如聯(lián)合采購，未來三方在物流配送上也有可能進(jìn)行合作。日前永樂在青浦的物流基地已經(jīng)開工，計(jì)劃可以為160-180家門店配送；而蘇寧在南京的物流項(xiàng)目也已開始，可以覆蓋150公里范圍內(nèi)的門店。而雙方高層也已達(dá)成共識(shí)，不會(huì)在對(duì)方已建物流基地的地區(qū)再建類似的大型項(xiàng)目。

　　各方反應(yīng)

　　孫為民：若合并感謝國(guó)美幫我吃掉個(gè)對(duì)手

　　蘇寧電器總裁孫為民對(duì)國(guó)美和永樂合并的傳言絲毫不覺得驚訝。他表示，零售連鎖企業(yè)合作、整合，是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。孫為民語出驚人：“若國(guó)美與永樂果真合并，我還要感謝國(guó)美———它幫我吃掉了一個(gè)對(duì)手，以前蘇寧面臨2個(gè)對(duì)手，今后有望只需要面臨1個(gè)對(duì)手。這對(duì)蘇寧來說，是從原先‘打群架’的狀態(tài)轉(zhuǎn)變成‘單挑’狀態(tài)，市場(chǎng)更有序、目標(biāo)更集中，蘇寧相當(dāng)于得到更大的發(fā)展機(jī)會(huì)?！?br>
　　近段時(shí)間，永樂一直在尋求合作對(duì)象，這是業(yè)界公開的秘密。孫為民表示，永樂上市后，其全國(guó)網(wǎng)絡(luò)、人才儲(chǔ)備、系統(tǒng)支持等方面顯得滯后。而作為一家上市公司，資本市場(chǎng)對(duì)其有一定額度的回報(bào)期望，這給永樂很大壓力。今年以來，永樂也曾采取多種舉措，比如收縮門店、裁員等，然而這些舉措并不能從根本上解決問題。因此，為了維護(hù)投資者利益，永樂走到這一步并不足為奇?！罢f到底，永樂與國(guó)美合作，其實(shí)是資本在說話，恐怕并非陳曉(永樂董事長(zhǎng))的本意?！?br>
　　孫為民認(rèn)為，若兩大家電連鎖合并，對(duì)蘇寧來說，意味著從原來分開面對(duì)兩個(gè)對(duì)手變成單獨(dú)面對(duì)一個(gè)更強(qiáng)大的對(duì)手?！皩?duì)手強(qiáng)大，可以刺激蘇寧更強(qiáng)?！彼J(rèn)為，企業(yè)能否立足的關(guān)鍵，并不取決于對(duì)手一時(shí)的強(qiáng)弱，而是能否應(yīng)對(duì)。從根本上說，是企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、組織、資本、人才等方面能否足以應(yīng)對(duì)?！斑@是個(gè)馬拉松長(zhǎng)跑式的問題?！?br>
　　供應(yīng)商：合并影響很大

　　盡管國(guó)美、永樂合并的結(jié)果尚未塵埃落定，但對(duì)家電零售連鎖企業(yè)的合并趨勢(shì)，滬上供應(yīng)商已開始憂心忡忡?！叭綦p方果真合并，將采取統(tǒng)一采購的手段，這對(duì)供應(yīng)商來說，不是影響一點(diǎn)點(diǎn)，而是影響很大———供應(yīng)商將陷入更為艱難的處境！”

　　滬上一家國(guó)有家電品牌的老總表示，供應(yīng)商紛紛做好心理準(zhǔn)備，以便面臨隨時(shí)可能出現(xiàn)的家電零售連鎖合并。多數(shù)供應(yīng)商都認(rèn)為，無論是誰與誰合并，可以預(yù)料的是，供應(yīng)商能夠用來與大型零售商斡旋的余地將大大縮小。

　　專家：國(guó)美炒作傾向重

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究所家電研究專家陸刃波認(rèn)為，國(guó)美與永樂合并“不太可能”，國(guó)美在此事中的炒作傾向太重。他表示，國(guó)美收購永樂的動(dòng)機(jī)明顯是為爭(zhēng)奪第三方市場(chǎng)，而非為了企業(yè)自身發(fā)展需求。“在零售企業(yè)中，但凡出于爭(zhēng)奪第三方市場(chǎng)原因而展開收購，基本上會(huì)以失敗告終?！标懭胁ㄟ€表示，由于國(guó)美和永樂都是上市公司，上市公司對(duì)大型并購信息的披露是相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模?jīng)過交易所的嚴(yán)格審批才行。而國(guó)美單方面透露信息，顯然并不符合常規(guī)。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞