據(jù)調(diào)查，工程機械行業(yè)、造船以及機床行業(yè)是我們重點關注的三個細分行業(yè)，也是我們認為的機械行業(yè)投資“金三角”。 

工程機械行業(yè)：周期行業(yè)景氣并非線性 

從07年頭5個月的數(shù)據(jù)看，工程機械行業(yè)繼續(xù)維持高景氣狀態(tài)。行業(yè)收入增長48％，凈利潤增長174％，利潤率提升5.4個百分點，行業(yè)頭5個月的利潤總額已經(jīng)超過去年全年的利潤總額。細分產(chǎn)品工程起重機、挖掘機、叉車、平地機增長速度最快，裝載機、推土機增長超出預期，壓路機的增速開始回升。出口逐漸成為傳統(tǒng)產(chǎn)品的主要增長點，增速維持甚至超越去年水平。從中報看，出口占比以徐工科技（愛股,行情,資訊）、安徽合力（愛股,行情,資訊）、常林股份（愛股,行情,資訊）三家最高，與市場普遍感覺略有差異。 

從工程機械這兩年的發(fā)展軌跡看，行業(yè)的景氣并非線性，景氣期的增長往往超出企業(yè)自己預期，更超乎資本市場想象。我們越來越感覺，在中國城市化高速發(fā)展期，房地產(chǎn)和基建的需求是個時代的概念，上升趨勢不可扭轉(zhuǎn)，即便是像2004年那樣的調(diào)控也只是短暫的減緩，就是結(jié)束也會是個漸進的過程。如果看好這個大趨勢，對工程機械的購買和持有就不會有太大的問題。 

我們重點關注的幾家公司中報均處于預期之上。從近期調(diào)研的情況看，過去的兩個月，銷售環(huán)比受淡季影響略有下降，不過同比數(shù)據(jù)仍維持高水平，受調(diào)控影響并不明顯。我們?nèi)匀痪S持行業(yè)“增持”評級，建議重點配置龍頭公司中聯(lián)重科（愛股,行情,資訊）、安徽合力、三一重工（愛股,行情,資訊）和柳工（愛股,行情,資訊）。 

中聯(lián)重科 

公司主打產(chǎn)品起重機、泵車高增長，毛利提升，同時公司出口超出預期。公司預收賬款高增預示銷售前景樂觀，考慮到未來管理層對經(jīng)營管理的持續(xù)改進，建議長期增持。我們對07—08年業(yè)績預測為1.25、1.64元，考慮到行業(yè)景氣和管理層持股后的經(jīng)營管理改進，近幾年公司業(yè)績都將維持高增長，維持“增持”評級。 

安徽合力 

公司中報符合并略超預期，產(chǎn)品銷售火爆，產(chǎn)能再度緊張，毛利雖降但并不是常態(tài)。對于該公司機構(gòu)認同度非常高。由于成長確定性和持續(xù)性較好，受調(diào)控影響小，公司逐漸成為二線藍籌典型代表。我們預計，公司07—08年EPS0.96、1.25元，建議給予高于行業(yè)平均水平的估值，并給予“增持”評級。 

三一重工 

由于行業(yè)景氣、收入確認政策變更，公司收入大幅增長，毛利率大幅提升。我們預計，下半年和明年，公司旋挖鉆機業(yè)務并表，將保證增長持續(xù)性。按最新股本，07—09年業(yè)績預計每股收益分別為1.5、1.91、2.38元?？紤]到后續(xù)注入預期以及行業(yè)增長態(tài)勢和公司龍頭地位，維持“增持”評級。 

柳工 

出口已經(jīng)成為拉動裝載機產(chǎn)品增長的主要動力之一，值得重點關注；挖掘機行業(yè)火爆，公司生產(chǎn)批量上升后，毛利大幅提升。預計公司07-09年EPS分別為1.17、1.45、1.7 元，維持增持評級。 

船舶效率提升打開后續(xù)增長空間 

上半年，造船仍然是最賺錢的細分行業(yè)。行業(yè)銷售增長56％，利潤增長185.6％，利潤率水平從3.35％上升到6.05％，整個行業(yè)都在享受業(yè)績飛翔。船價維持高位，新訂單量大幅增長，主要企業(yè)訂單飽滿，行業(yè)景氣仍處于高漲狀態(tài)。 

由于目前全球主要造船企業(yè)產(chǎn)能普遍緊張，主要造船國韓國、中國幣值升值，新船價格繼續(xù)上漲，散貨船相對年初低價已經(jīng)上漲了20％－30％，油船上漲幅度相對溫和，普遍在10％以下，成品油船相對較少不到5％。不同船型訂單時間階梯明顯，近期散貨船訂單旺盛，2010 年以后，新訂單以集裝箱船為主。 

目前，國內(nèi)造船行業(yè)的景氣，主要是受全球造船業(yè)景氣和國際造船業(yè)轉(zhuǎn)移兩股力量的推動。韓國企業(yè)上半年的新船承接量增長也在50％以上，占全球比例仍超過中國。全球造船業(yè)的景氣仍是中國訂單大幅增長的主要原因。不過，隨著國內(nèi)造船效率的提高和新產(chǎn)能的投產(chǎn)，中國造船業(yè)的國際競爭優(yōu)勢會進一步顯現(xiàn)，各項指標占全球市場的份額將會繼續(xù)上升。

同時，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對國內(nèi)造船業(yè)增長的貢獻加大，日韓企業(yè)已經(jīng)普遍感受到巨大壓力。尤其是在全球行業(yè)景氣回落后，這種趨勢會更加明顯，中國造船業(yè)的景氣會長于日韓。2006年世界十大造船集團中，兩家中國企業(yè)榜上有名，中國船舶（愛股,行情,資訊）工業(yè)集團和中國船舶重工集團分別排名第二和第九位。 

對于造船企業(yè)，在產(chǎn)能擴張之外，造船效率提升以及之后新插船的高價格也是業(yè)績大幅增長的主要來源。國內(nèi)造船企業(yè)效率相對日韓有很大提升空間，這種追趕將在未來幾年內(nèi)逐漸顯現(xiàn)出來。雖然兩家公司估值較高，仍然建議繼續(xù)持有中國船舶、廣船國際（愛股,行情,資訊）。 

振華港機（愛股,行情,資訊） 

公司增發(fā)已獲證監(jiān)會通過，融資將用于建設長興島陸域的三個項目和南通的齒輪箱項目。我們預計，明年年初公司的產(chǎn)能緊張狀況將開始改善。新業(yè)務海上重型和鋼結(jié)構(gòu)近期開拓力度也較為顯著，為公司未來幾年業(yè)績增長提供保證，維持“謹慎增持”的評級。 

中集集團（愛股,行情,資訊） 

隨著集裝箱船運力過剩情況的改善，我們預計公司的集裝箱業(yè)務的盈利狀況在未來兩年可望因此有所改善，近期是該業(yè)務最壞的階段。半掛車業(yè)務上半年出口的比重下降，原材料價格上漲，整體毛利不如去年。不過，該業(yè)務國內(nèi)整合的力度較大，效益逐漸顯現(xiàn)。總體看，公司收入增長較快，業(yè)務仍處于調(diào)整期，外延擴張的步伐不斷，盈利情況轉(zhuǎn)好值得期待，維持“增持”評級。 

機床景氣剛開始啟動 

金切機床的運行狀況與我們前期報告判斷一致，行業(yè)景氣從06 年底進入加速上升期。該行業(yè)景氣落后于其他機械細分行業(yè)，下游行業(yè)06 年開始的景氣逐漸對機床產(chǎn)生正向影響。行業(yè)頭五個月銷售增長30％左右，利潤增長近70％，行業(yè)利潤率從去年同期的3.94％提升到5.2％。表現(xiàn)相當不錯，與造船和工程機械一起構(gòu)成機械行業(yè)“金三角”。 

由于機床是汽車、工程機械、重工、船舶、軍工、零部件等眾多行業(yè)的上游，下游這些行業(yè)的景氣，最終將會傳導至對機床的需求。如果看好中國的裝備制造業(yè)，看好國內(nèi)制造業(yè)升級，以及全球制造業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，機床的景氣將只是一個開始。 

我們認為，機床的進口替代的空間巨大。去年全國130億美元的機床消費，一半以上源自進口，機床行業(yè)貿(mào)易逆差在60億美元以上?？紤]到該行業(yè)的突出的戰(zhàn)略地位以及對進口的依賴狀況，國家的振興政策相繼出臺，未來一段時間，對整機關稅和零部件關稅的細化政策值得期待。機床行業(yè)的增長處于加速期，景氣的長期性較好，周期性較小，建議增持三家主要上市公司昆明機床（愛股,行情,資訊）、秦川發(fā)展（愛股,行情,資訊）、沈陽機床（愛股,行情,資訊）。 

秦川發(fā)展 

公司中報收入實際增長40％，主營利潤實際增長47.5％。即便剔除增值稅影響，上半年的凈利潤增長也接近40％，在產(chǎn)能如此緊張的狀況下，秦川經(jīng)營表現(xiàn)相當令人滿意，可望改變?nèi)ツ陿I(yè)績低于預期的市場形象。行業(yè)高景氣，公司預收賬款增幅高達80％，全年和明年的業(yè)績值得期待。預計公司07—08年EPS分別為0.36、0.55元。給予“增持”的評級。