三季度銅市存反彈機(jī)會
三季度銅價有望企穩(wěn)反彈,預(yù)計(jì)支撐在6600—7000美元,阻力位在8400—8700美元。
我們預(yù)計(jì)三季度銅市存在反彈機(jī)會,銅礦品位下降是支撐銅價的主要因素。
品位下降成銅礦供給瓶頸
上世紀(jì)80年代初,得益于新礦山的開采及冶煉技術(shù)的進(jìn)步,銅價反復(fù)跌破四分位成本線。除此之外,拋開其他因素,一般性的熊市會導(dǎo)致銅價跌破10%的成本線。而2008年的大熊市中,銅價則跌破了四分位成本線。如果沒有特別惡劣的經(jīng)濟(jì)事件發(fā)生,銅價將在四分位成本線受到強(qiáng)力支撐,即使短暫跌破,也會很快得到修正。目前,全球銅礦品位平均在1.1%左右,未來幾年可能有所增長,但仍遠(yuǎn)低于1.5%的水平。長期看,銅礦的品位是不斷下降的,如非洲贊比亞一些新開的礦山銅礦品位僅略高于0.5%。
供給方面,2013年以后,全球銅礦供給才會逐漸從缺口轉(zhuǎn)變?yōu)檫^剩狀態(tài)。就2012年而言,根據(jù) WBMS 數(shù)據(jù),一季度全球銅礦供應(yīng)量同比增長3.4%。由于品味下降導(dǎo)致產(chǎn)量下滑或增長放緩,全球十大礦商中斯特拉塔、自由港、力拓以及Codelco 的銅產(chǎn)量同比出現(xiàn)大幅下滑,但英美和安托法加斯塔產(chǎn)量持續(xù)增長。對沖后,一季度全球十大銅開采企業(yè)總產(chǎn)量僅下滑0.8%。由于主要礦山一季度報(bào)告大多對 2012 年下半年的前景做了正面預(yù)期,我們預(yù)計(jì)下半年全球的銅礦供應(yīng)量將繼續(xù)增加,且同比增速將提高,全年增速將達(dá)到5.6%。
盡管主要機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,2012年下半年供應(yīng)增速將上升,但鑒于2006年以來,各礦山罷工問題不斷,再加上近幾年一些地質(zhì)災(zāi)害也限制了銅礦的供應(yīng),在需求端增速保持不變狀態(tài)下,若2012 年銅礦供給同比增速為5.6%,則2012年的全球供應(yīng)缺口大約在4.5萬噸。如果銅礦供給增速僅為4.6%,則2012年全球供給缺口將上升至15.3 萬噸。
政策暖流將從銅終端向上傳導(dǎo)
從需求端看,無論是中國,還是全球,銅的消費(fèi)與GDP的增速都是密切相關(guān)的。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長及較低的價格有利于促進(jìn)銅的消費(fèi),而經(jīng)濟(jì)增速下降與去庫存的過程中,銅價都會陷入低迷。根據(jù)ICSG數(shù)據(jù),2012 年前兩個月全球銅消費(fèi)量同比增長6%,其中中國消費(fèi)量強(qiáng)勁增長,但其他地區(qū)總消費(fèi)量下降6.5%。中國銅消費(fèi)量增長29%,歐盟、日本和美國銅消費(fèi)量分別減少12%、9%和3.6%。因此,消費(fèi)端利好主要來自中國。
從數(shù)據(jù)看,中國銅消費(fèi)在三季度有望轉(zhuǎn)暖。6月開始,國家再度出臺家電補(bǔ)貼政策,同時,全國有30多個地方的樓市調(diào)控政策進(jìn)行了微調(diào)。兩方面的政策變化將再度刺激家電市場消費(fèi),從而從終端推動銅價企穩(wěn)。
雖然5月過后,家電等行業(yè)即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季,多數(shù)行業(yè)還處于低迷期,且這些企業(yè)原料備庫有限,但我們?nèi)匀活A(yù)期政策面的變化將促使終端需求好轉(zhuǎn)向上游傳導(dǎo)。尤其是在歐債危機(jī)不再惡化的時候,美元的強(qiáng)勢將受到抑制,大宗商品將會出現(xiàn)一波中線級別的反彈。
持倉顯示空頭力量削弱
結(jié)合Comex非商業(yè)凈多持倉及LME期權(quán)持倉變化情況看,空頭的力量有所削弱。這一點(diǎn)在LME期權(quán)上表現(xiàn)更為明顯,截至6月第二個周末,賣空期權(quán)凈持倉已經(jīng)下降到29000余手,與今年2月初的水平相近。
另外,若歐元區(qū)在財(cái)政、貨幣政策方面取得突破性合作,則將緩解市場對歐債的恐慌情緒。美國經(jīng)濟(jì)增長并不穩(wěn)定,使得美國推出積極貨幣政策的可能性仍然存在。
基于以上分析,我們認(rèn)為,三季度銅價有望企穩(wěn)反彈,預(yù)計(jì)支撐在6600—7000美元/噸,阻力位在8400—8700美元/噸。
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