外方控制過多中方形同虛設(shè)、股東代持等問題日漸惹眼 大型基金并購(gòu)或?qū)⑼窬芡赓Y

　　近日，有關(guān)人士對(duì)記者表示，圍繞著對(duì)中國(guó)大型基金公司的收購(gòu)，業(yè)內(nèi)人士多傾向于拒絕外資，這意味著境外機(jī)構(gòu)通過收購(gòu)來取得中國(guó)基金業(yè)的領(lǐng)先地位可能變得不現(xiàn)實(shí)。

　　外資對(duì)基金加快滲透

　　“我們對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)有著濃厚的興趣，然而亦知道，在北京證券后，中國(guó)政府將暫停外資入股中國(guó)券商；對(duì)于中國(guó)政府現(xiàn)在力圖保護(hù)大型基金公司的舉動(dòng)，我們能理解。”瑞銀集團(tuán)一位董事對(duì)記者表示。事實(shí)上，瑞銀今年試圖通過并購(gòu)來取得在中國(guó)基金市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，今年在對(duì)中國(guó)最大的基金公司之一華夏基金的收購(gòu)談判中，瑞銀集團(tuán)曾提出以高達(dá)7元的溢價(jià)收購(gòu)，但隨后被北京國(guó)資部門拒絕；此后，外資發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)國(guó)內(nèi)基金公司已變得越來越困難。

　　“象瑞銀這樣的外資集團(tuán)，根本就不在乎錢，如果放任其收購(gòu)，那么它很可能成為中國(guó)基金的老大?！庇嘘P(guān)人士對(duì)記者表示，所謂“大型基金”，是特指如南方、博時(shí)此類管理規(guī)模比較大、業(yè)內(nèi)影響力大的基金公司，之所以將對(duì)外資封閉，是出于保護(hù)民族基金業(yè)的需要。

　　目前中國(guó)按照管理規(guī)模排名，處于前列的基金公司全部是中資基金，例如南方、易方達(dá)、華夏、博時(shí)等。不可忽視的是，合資基金僅僅從2002年底開始興起，但其發(fā)展勢(shì)頭非常迅猛，例如瑞銀集團(tuán)在收購(gòu)原中融基金后，改名的國(guó)投瑞銀基金業(yè)績(jī)和規(guī)模突飛猛進(jìn)；而上投摩根基金今年業(yè)績(jī)非常突出，受此影響，該基金管理規(guī)模大幅提升，目前已躍居國(guó)內(nèi)前列；景順長(zhǎng)城基金幾年運(yùn)作下來，業(yè)績(jī)和市場(chǎng)形象均表現(xiàn)優(yōu)秀。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比較證券、銀行等金融領(lǐng)域，中國(guó)基金行業(yè)開放的速度有些過快，例如證券行業(yè)的高華證券，乃高盛無償支付原海南證券巨額不良債務(wù)而成立；瑞銀收購(gòu)北京證券，也付出了巨大的成本。而基金公司前幾年在設(shè)立時(shí)，往往要求有合資伙伴，這使得基金行業(yè)里外資滲透過快。

　　外資在基金公司控制權(quán)日顯

　　一位基金公司老總對(duì)記者表示，金融業(yè)從來就是一個(gè)管制與競(jìng)爭(zhēng)并重的行業(yè),以前國(guó)內(nèi)有點(diǎn)過多地放開了競(jìng)爭(zhēng),而忽視了對(duì)行業(yè)的控制。

　　中國(guó)基金業(yè)在2002年底引進(jìn)外資，主動(dòng)被動(dòng)的原因都有，從管理層出發(fā)，希望通過外資伙伴來提升國(guó)內(nèi)公司的管理水平、監(jiān)督制度并引進(jìn)投資經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)行業(yè)無疑是有利的；但外資并不是活雷鋒，它也并不太在乎參股帶來的投資收益，其著眼點(diǎn)恐怕更多是在龐大的中國(guó)金融消費(fèi)市場(chǎng)。

　　2002年底, 當(dāng)時(shí)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)還停留在凈值增長(zhǎng)及規(guī)模擴(kuò)張階段，管理層“開閘放水”, 引入外資，招商、國(guó)聯(lián)安、華寶興業(yè)、海富通等首批合資基金公司浮出水面,當(dāng)時(shí)這些合資基金公司的外資持股比例均在33%以內(nèi)。其后據(jù)WTO條款，外資比例在2004年底可達(dá)到49％，包括上投摩根、景順長(zhǎng)城在內(nèi)的多家合資基金都將持股比例提至上限。

　　到目前為止，世界性的金融巨頭，摩根富林明、施羅德集團(tuán)、美林集團(tuán)、保德信集團(tuán)、富蘭克林集團(tuán)已進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這些機(jī)構(gòu)，大多管理著數(shù)以千億美元計(jì)的資產(chǎn)，參與中國(guó)市場(chǎng)是這些機(jī)構(gòu)全球布局的重要一環(huán)。

　　外資機(jī)構(gòu)對(duì)合資基金的控制引起了管理層的注意，例如在今年，就出現(xiàn)過由于外方控制過多，中方形同虛設(shè)，管理層要求基金公司整改的案例。另外，還有個(gè)別基金公司存在所謂的內(nèi)部補(bǔ)充協(xié)議，即一旦允許外方控股，中方股東就需出讓股權(quán)；或是中方與外方認(rèn)可的公司簽訂協(xié)議，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給該一致行動(dòng)人，一旦該股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，外方將實(shí)際擁有基金公司的控制權(quán)。

　　提升中資基金抗衡力量

　　為此，管理層在上月發(fā)出文件，要求基金公司上報(bào)股東代持情況，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這其中一大部分就是針對(duì)合資基金存在的不合理現(xiàn)象。

　　另一方面，對(duì)信托業(yè)和券商的整改使得多家基金公司股權(quán)可能生變，此時(shí)由于中資實(shí)力機(jī)構(gòu)匱乏，如不加以控制外資機(jī)構(gòu)必將長(zhǎng)驅(qū)直入，為此管理層發(fā)布了規(guī)范基金公司設(shè)立及股權(quán)處置的規(guī)定，強(qiáng)化監(jiān)管。

　　中國(guó)券商整改完成的最后期限已確定為今年10月31日，屆時(shí)，達(dá)不到常規(guī)監(jiān)管要求的公司，將依據(jù)相關(guān)法規(guī)實(shí)施以市場(chǎng)退出為主的處置措施。受此影響，不少券商作為控制人的基金公司或壯士斷臂，或被迫放棄，券商系基金正面臨最動(dòng)蕩的時(shí)期。

　　湘財(cái)證券重組后，外方股東荷銀投資管理（亞洲）有限公司進(jìn)一步增持泰達(dá)荷銀基金股權(quán)，而星展資產(chǎn)管理從國(guó)元證券等中方接手了長(zhǎng)盛基金的股權(quán)。

　　而此時(shí)，金信信托被托管后的博時(shí)基金、巨田證券被托管后的巨田基金股權(quán)還處于不確定的狀態(tài)，新世紀(jì)基金股權(quán)被拍賣，萬家基金的股東湖南湘泉集團(tuán)被裁定破產(chǎn)，這些變數(shù)都為各方勢(shì)力的整合創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在外資日益緊迫的威脅下，管理層已著手培養(yǎng)大型中資集團(tuán)與之抗衡。例如批準(zhǔn)了中信證券收購(gòu)華夏基金，這實(shí)際上代表著未來基金業(yè)整合的一種思路，即讓國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的基金公司內(nèi)部并購(gòu)，提前做大做強(qiáng)，而不是坐等外資收編。

作者：易水 來源：證券時(shí)報(bào)