滬銅中長(zhǎng)期熊市或才到半途
7月銅價(jià)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)之勢(shì),月初先暴跌后暴漲,然而最終依舊回吐了所有漲幅收低。從近期的情況觀察可知,支撐滬銅上漲的因素大多是技術(shù)面上的超跌反彈要求。基本面方面則大多是對(duì)銅價(jià)非常不利的。40000元/噸是滬銅非常重要的一個(gè)心理關(guān)口,在這一關(guān)口再度被突破之后,筆者判斷,滬銅價(jià)格有可能在8—10月出現(xiàn)加速下跌的走勢(shì)。
國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)低迷狀態(tài)難改
中國(guó)需求的放緩,是銅價(jià)面臨的最大問(wèn)題。綜合20家分析機(jī)構(gòu)預(yù)估的中值顯示,7月我國(guó)制造業(yè)PMI可能為50.2%。盡管今年積極的財(cái)政政策和定向?qū)捤傻呢泿耪唠p管齊下,短短7個(gè)月內(nèi)我國(guó)央行三降息兩降準(zhǔn),基準(zhǔn)利率降低75個(gè)基點(diǎn)、存準(zhǔn)率降低150個(gè)基點(diǎn),但制造業(yè)仍未有明顯起色。這勢(shì)必令反映中國(guó)景氣程度的“銅博士”遭受重?fù)簟?/P>
從銅的消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看,“冰洗彩”的低迷已成定局,耗銅大戶——空調(diào)的情況也不容樂(lè)觀。上半年國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)增速只有2.78%,與去年同期的16.31%完全不可同日而語(yǔ)。無(wú)獨(dú)有偶,主要的耐用消費(fèi)品——汽車的產(chǎn)量累計(jì)增速也從去年的兩位數(shù)下滑到了今年的2%。此外,房地產(chǎn)投資情況依然掙扎在同比下滑的道路中。作為在投資和消費(fèi)領(lǐng)域中被廣泛應(yīng)用的銅材,在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未能企穩(wěn)的背景下,其整體需求仍將萎縮。
美元蓄勢(shì)大漲,恐將傷及銅價(jià)
7月30日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議結(jié)束,維持基準(zhǔn)利率不變。但其在對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的描述上略顯強(qiáng)硬,從6月會(huì)議的“就業(yè)閑置現(xiàn)象有所減弱”變?yōu)榇舜螘?huì)議的“就業(yè)市場(chǎng)明顯改善”。目前美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率處于“非常態(tài)”的低位水平,貨幣政策必然隨著就業(yè)、通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等關(guān)鍵指標(biāo)的走好而恢復(fù)正?;嗉聪鄬?duì)緊縮化,這必然導(dǎo)致強(qiáng)勢(shì)美元的產(chǎn)生。
在當(dāng)前全球銅業(yè)貿(mào)易仍然以美元結(jié)算為主導(dǎo)的情況下,美元大幅升值將使銅礦和精銅價(jià)格明顯走軟。以全球最大的精銅礦出口國(guó)智利為例,7月29日美元兌智利比索的匯率為664.5。今年以來(lái),智利比索已經(jīng)貶值9.5%,過(guò)去一年內(nèi)貶值18%。緊隨其后的秘魯新索爾年內(nèi)貶值6.5%,墨西哥比索貶值9.3%。出口國(guó)貨幣的持續(xù)貶值大大降低了精銅成本,即使加上一二百美元的冶煉費(fèi),目前5200美元/噸的倫銅價(jià)格依然顯得過(guò)高。如果考慮到近期原油、鋼材及其他有色金屬的走勢(shì),銅價(jià)在未來(lái)美元逞強(qiáng)之時(shí)可能會(huì)有巨大的下跌空間。
庫(kù)存恐將繼續(xù)增加
在供給基本保持平穩(wěn)、需求低迷的背景下,銅庫(kù)存增加成為必然。截至7月29日,LME全球總庫(kù)存為34.505萬(wàn)噸,比去年同期暴增131%。仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn),過(guò)去一年中,主要是亞洲和歐洲的庫(kù)存增加了大概24萬(wàn)噸。這與歐洲經(jīng)濟(jì)低迷和中國(guó)需求放緩是完全吻合的,當(dāng)然也有部分交割倉(cāng)庫(kù)的因素。同期,北美的庫(kù)存小幅下降了約5萬(wàn)噸。這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走好可能確實(shí)提振了精銅的消費(fèi),但這種提振,相比美元走強(qiáng)所帶來(lái)的壓制可以說(shuō)微不足道。在消費(fèi)不佳的情況下,國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量的穩(wěn)步上升,勢(shì)必令銅價(jià)承壓。6月我國(guó)精銅產(chǎn)量已經(jīng)接近70萬(wàn)噸,下半年生產(chǎn)旺季的來(lái)臨,可能將令上海和亞洲的精銅庫(kù)存繼續(xù)增加。
綜合上述因素,滬銅在中長(zhǎng)期的熊市可能才到半途,盡管短期急跌后會(huì)有技術(shù)性反彈,但振蕩下跌的走勢(shì)難以改變。