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銅:基本面未有改善期價(jià)維持跌勢

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

周內(nèi)銅價(jià)迎來一日游上沖行情,倫銅周二最高上沖5363.5美元后遇阻回落,直接刷新近期低位。雖然在人民幣快速大幅貶值的情況下,滬銅表現(xiàn)明顯抗跌,尤其在部分正套頭寸的止損操作下,進(jìn)一步加強(qiáng)了內(nèi)強(qiáng)外弱的走勢。從人民幣貶值中一定程度上顯示中國經(jīng)濟(jì)增長壓力較大,加上近期PMI數(shù)據(jù)的走弱以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)的低迷,均顯示銅價(jià)較難脫離底部區(qū)域,尤其在依然消費(fèi)淡季,各交易所庫存攀升的壓力之下,市場缺乏有效新增訂單帶來的買盤力量,將繼續(xù)處于尋底過程中。操作上亦以偏空思維應(yīng)對(duì),在基本面未有扭轉(zhuǎn)情況下,不建議投機(jī)性抄底做多,除非中國出現(xiàn)大規(guī)模超預(yù)期刺激政策。

1.煉廠持續(xù)處于盈利狀態(tài) 銅價(jià)下跌不會(huì)導(dǎo)致煉廠規(guī)模性減產(chǎn)

自6月下旬起,進(jìn)口礦的滬倫比值持續(xù)處于盈利狀態(tài),在整體融資銅套利格局改變之后,進(jìn)口長時(shí)間處于進(jìn)口窗口打開周期令煉廠進(jìn)口銅精礦出現(xiàn)盈利情況。加上年內(nèi)煉廠長單簽訂量充足,銅精礦加工費(fèi)利潤可觀。而從現(xiàn)貨銅精礦來看,雖然受到混礦需求影響,導(dǎo)致年內(nèi)干凈礦現(xiàn)貨TC出現(xiàn)明顯回落,但整體混礦加工費(fèi)依然處于相對(duì)高位,并且回落幅度不如干凈礦,顯示煉
廠冶煉加工費(fèi)利潤良好。此外硫酸價(jià)格整體表現(xiàn)偏強(qiáng),令煉廠的副產(chǎn)品利潤出現(xiàn)上升。故對(duì)于煉廠來說,目前生產(chǎn)加工各方利潤均較好,雖絕對(duì)價(jià)格出現(xiàn)長時(shí)間運(yùn)行于4萬下方,但生產(chǎn)積極性不會(huì)減弱,加上上半年煉廠集中檢修之后,下半年檢修壓力顯著減弱,在此情況下,下半年國內(nèi)精煉銅供應(yīng)將出現(xiàn)增加,且煉廠較難出現(xiàn)大范圍惜售挺價(jià)操作。

2.最大消費(fèi)引擎中國市場面臨持續(xù)低迷

國家電網(wǎng)公司2015年年中基建工作會(huì)議顯示,截止今年6月底,國家電網(wǎng)公司電網(wǎng)基建投資1432億元,完成年度計(jì)劃的40.4%(與新聞中提到今年國家電網(wǎng)公司電網(wǎng)總投資4489億元,電網(wǎng)基建投資3856億元有出入),而從能源局公布的電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額來看,年內(nèi)基本處于負(fù)增長狀態(tài),雖然在2月達(dá)到-17.25%的近年來最大負(fù)增長后,后期出現(xiàn)負(fù)增長幅度逐步縮減走
勢,但整體來看,長時(shí)間電網(wǎng)投資運(yùn)行于零軸之下為歷史罕見。

SMM銅電線電纜開工率顯示,2015年整體線纜開工率普遍低于2013和2014年。一方面由于從去年起房屋新開工面積負(fù)增長導(dǎo)致年內(nèi)房屋竣工面積陷入長時(shí)間負(fù)增長周期,電纜鋪設(shè)以及布電線和裝修用銅均在房屋建設(shè)后期開展,故房屋竣工面積負(fù)增長極大的影響了銅線纜在房地產(chǎn)市場的需求。此外電網(wǎng)訂單表現(xiàn)偏弱。

從統(tǒng)計(jì)的截止至今年7月底的國家電網(wǎng)公司招標(biāo)銅線纜交貨期分析來看,8、9、10、11月處于相對(duì)淡季,尤其8月為2015年的最低交貨月份。即使下半年電網(wǎng)投資加速,招標(biāo)量快速上揚(yáng),則實(shí)際到交貨周期對(duì)銅消費(fèi)量的提振較難在短期內(nèi)出現(xiàn),8、9月份消費(fèi)偏弱的狀況較難改善。

而從近日市場報(bào)道顯示,國網(wǎng)公司將于2015年新增農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)投資673.8億元,加上國家電網(wǎng)今年初投資900億元進(jìn)行農(nóng)網(wǎng)改造,全年農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)投資將達(dá)1600億元,投資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。隨著電網(wǎng)投資中特高壓以及農(nóng)網(wǎng)投資占比的加大,相對(duì)來說用銅量更多的城網(wǎng)投資存在壓縮。故推斷即使下半年電網(wǎng)投資加速,彌補(bǔ)上半年同比下降的投資額,但其帶動(dòng)的銅消費(fèi)依然
有限。市場需降低該方面銅消費(fèi)預(yù)期。

3.中國進(jìn)口減弱 增加海外市場供應(yīng)壓力

中國海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示,2015年7月份我國未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為35萬噸,環(huán)比持平,較去年同期34萬噸增長3%;1-7月為259萬噸,較去年同期286萬噸相比減少9.5%。2015年7月份我國銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為97萬噸,較上月99萬噸下降2%,較去年同期90萬噸上升8%;1-7月累計(jì)進(jìn)口697萬噸,較去年同期628萬噸相比增加10.9%。雖然1-7月中國銅精礦進(jìn)口增加69萬實(shí)物噸的精礦量,但未鍛造銅及銅銅材進(jìn)口量減少27萬噸。故兩者綜合來看,年內(nèi)中國市場進(jìn)口含銅量出現(xiàn)下降,由此造成了海外市場的供應(yīng)壓力。從近期表現(xiàn)來看,LME銅注銷倉單比例持續(xù)運(yùn)行在7%以下的低位,而LME銅庫存已連續(xù)增加至35.5萬噸,并且后期LME庫存存在進(jìn)一步上升空間。其中LME亞洲銅庫存更是從年初5萬余噸增加至目前的18萬余噸。故對(duì)于中國需求減弱的擔(dān)憂始終縈繞市場,雖然近期銅礦罷工、電力影響生產(chǎn)等新聞不斷,但由于年初市場對(duì)于年內(nèi)銅礦干擾率設(shè)置普遍較高,故近期銅礦擾動(dòng)因素不能改變整體供求格局。在中國消費(fèi)存隱憂的情況下,市場缺乏做多動(dòng)力,銅價(jià)將繼續(xù)低位運(yùn)行。 

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