需求前景不佳銅價仍有下行空間
進入2014年以來,銅價再度進入振蕩下行的格局,近期跌勢更為劇烈。后市來看,銅基本面上的困境短期內難以緩解,價格仍有回調的空間。
中美經濟趨冷,貨幣政策偏緊
美國方面,盡管最新公布的1月新屋銷售年率為46.8萬戶,好于預期,但最近兩三個月以來,美國的就業(yè)、房產、零售領域的復蘇形勢都在惡化。鑒于此前多個地區(qū)大雪成災,美國經濟短期難以重回正軌。
中國PMI則持續(xù)走低,經濟活動擴張速度持續(xù)減弱,2014年2月,匯豐中國制造業(yè)PMI初值為48.3,低于預期的49.5,并創(chuàng)下七個月新低,其中產出指數(shù)從上個月的50.2下降至49.2,也是七個月以來的新低。此外,近期關于房地產領域信貸限制的傳聞更是令股市及商品價格大跌。
盡管經濟復蘇不如人意,但從耶倫的國會證詞以及美聯(lián)儲會議紀要來看,美聯(lián)儲仍將逐步削減購債規(guī)模。中國貨幣政策以穩(wěn)健為主,短期內看不到寬松的跡象,國內資金成本高位運行,將進一步影響實體經濟的復蘇。
中國需求虛高
從中國需求來看,盡管中國1月份銅進口創(chuàng)下了歷史最高紀錄,但考慮到節(jié)前資金成本高昂,融資銅恐占據(jù)了不小的份額。
人民幣匯率近半年累積的升幅,在不到一個月的時間里全部抹去,這可能是人民銀行為了打擊套利交易。對于銅進口貿易而言,在進口虧損擴大的情況下,可能會限制融資銅的規(guī)模,從而壓低中國銅的表觀需求。
從銅庫存來看,倫敦銅庫存已經下降至27.64萬噸,不足去年高峰期的一半。但上期所銅庫存已經超過了19萬噸,較去年出現(xiàn)大幅的增長。此外,2月底中國保稅港的銅庫存普遍預期達到65萬噸。從國內外庫存的情況來看,銅明顯存在向中國轉移的情況。而中國下游消費并不理想,預期中的采購旺季并未出現(xiàn),國內庫存難以消化,現(xiàn)貨市場的低迷也反映了這一情況,國內目前現(xiàn)貨貼水已經接近300元/噸,這種情況在銅價以往的跌勢中較為少見。
從資金情況來看,美聯(lián)儲削減QE以及中國資金成本高昂限制了銅的投機屬性。CFTC銅期貨的持倉數(shù)據(jù)顯示,截至2月18日當周,CFTC銅非商業(yè)凈持倉為凈空單13834張,顯示銅市的悲觀氛圍。
整體而言,在中美兩國經濟持續(xù)走弱的情況下,銅價仍將保持當前的弱勢格局。如果人民幣貶值導致融資銅受限,大量銅庫存拋向市場,將進一步加劇銅現(xiàn)貨供應的壓力,銅價將進一步走低,下方支撐位為48000元/噸一線。