主持人：伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，地理位置優(yōu)越的商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)正逐步成為稀缺資源，而人民幣升值的預(yù)期，外資并購(gòu)的放開(kāi)，全流通時(shí)代帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)浪潮，以及商業(yè)股業(yè)績(jī)的復(fù)蘇，都會(huì)使得百貨零售類(lèi)上市公司魅力四射。而無(wú)論是這種區(qū)域間的商業(yè)整合，還是跨區(qū)域的商業(yè)購(gòu)并，都將極大推動(dòng)百貨零售類(lèi)公司股價(jià)的走強(qiáng)。在前兩天的節(jié)目中，我們?yōu)槟故玖税l(fā)生在多個(gè)地區(qū)的商業(yè)并購(gòu)，那么這些并購(gòu)給相關(guān)公司帶來(lái)了什么？在這中間又孕育著怎樣的投資機(jī)會(huì)呢？來(lái)看我們商業(yè)并購(gòu)篇的第三集。還是先從海航說(shuō)起。

商業(yè)并購(gòu)：并購(gòu)帶來(lái)了什么

2006年4月29日 陜西西安



解說(shuō)：實(shí)際上，寶商集團(tuán)并不是海航集團(tuán)構(gòu)建商業(yè)版圖落下的第一顆棋子。早在2003年的5月份，海航集團(tuán)就已經(jīng)通過(guò)協(xié)議受讓的方式，出資1.7億元成為西安民生的第一大股東。那么，在這兩年中，海航集團(tuán)的并購(gòu)又給西安民生帶來(lái)了什么呢？記者從寶雞來(lái)到西安對(duì)西安民生展開(kāi)調(diào)查。

記者 劉文慶

現(xiàn)在我們的位置就是西安民生目前唯一的一個(gè)百貨商場(chǎng)民生百貨，大家可以看到，它有七層高，下面有四層，上面還有三層，據(jù)公司介紹，它的建筑面積有13萬(wàn)平方米，在西安市是最大的，00：58那么海航收購(gòu)兩年后究竟給公司帶來(lái)了什么，我們先來(lái)了解一下員工的切身感受。

記者 劉文慶

你好，你覺(jué)得這兩年你們發(fā)生了什么變化沒(méi)有？

民生百貨員工

員工的春游、國(guó)慶節(jié)這些假都增加了，而且也有高一點(diǎn)的獎(jiǎng)金了。

民生百貨員工

我們這兒不像前兩年那樣松松垮垮的，比較緊迫現(xiàn)在，而且對(duì)待顧客服務(wù)方面更加比以前（熱情），然后就是顧客滿(mǎn)意度提高了。

解說(shuō)：在商場(chǎng)里，記者還對(duì)幾位顧客進(jìn)行了采訪，了解他們對(duì)西安民生的滿(mǎn)意程度。

記者 劉文慶

你好，你覺(jué)得民生百貨最近兩年發(fā)生什么變化沒(méi)有？

顧客

品牌多一些，然后服務(wù)質(zhì)量還是有所提高吧。

顧客

最大變化裝修得多了，新品引進(jìn)的越來(lái)越多了。

顧客

東西更時(shí)尚了，但是價(jià)位稍微高了一點(diǎn)。

解說(shuō)：西安民生的董事會(huì)秘書(shū)馬明慶認(rèn)為，公司這兩年的變化主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。

馬明慶 西安民生董事會(huì)秘書(shū)

一個(gè)是從文化的導(dǎo)入上，另一個(gè)就是從觀念的更新，再一個(gè)就是從管理的提升。

周曉明 民生百貨營(yíng)業(yè)管理部副總經(jīng)理

應(yīng)該說(shuō)從2003年到現(xiàn)在我們的銷(xiāo)售額每年以幾千萬(wàn)（元）的數(shù)字在增長(zhǎng)，到去年我們可能又達(dá)到了10個(gè)多億。

解說(shuō)：記者注意到，自從海航收購(gòu)以來(lái)，西安民生的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流都保持著持續(xù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，而且2005年它的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入突破了歷史新高，只是它的凈利潤(rùn)表現(xiàn)平平，沒(méi)有太大的起色。

馬明慶 西安民生董事會(huì)秘書(shū)

就目前（民生所在的）解放路這個(gè)情況，就是民生一家在經(jīng)營(yíng)，而且它沒(méi)有形成一種核心商圈，那么在這種情況下，民生每年的利潤(rùn)能平穩(wěn)地保持在這個(gè)水平，也實(shí)在是不容易，如果三年前沒(méi)有這種重組的話，現(xiàn)在的民生情況我很難預(yù)測(cè)。



2006年4月29日 浙江杭州

解說(shuō)：讓我們?cè)侔涯抗廪D(zhuǎn)向杭州。對(duì)于未來(lái)百大集團(tuán)的整合，無(wú)論銀泰百貨還是西子聯(lián)合控股，兩家都制定了計(jì)劃，而這其中，銀泰計(jì)劃的專(zhuān)業(yè)性似乎更強(qiáng)一些。

李喜剛 西子聯(lián)合控股投資總監(jiān)

如果我們收購(gòu)百大成功，我們將充分利用百大的管理團(tuán)隊(duì)，利用西子的資源和優(yōu)勢(shì)，來(lái)做強(qiáng)做大主業(yè)。

周明海 銀泰百貨總裁

我們的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，做成一個(gè)世界級(jí)的單店，世界級(jí)的單店的一個(gè)基礎(chǔ)，就5億美金的銷(xiāo)售額。那么現(xiàn)在杭州銀泰可能有3億美金不到的銷(xiāo)售額，那么百大大約1億多美金，通過(guò)資源的有效整合，我覺(jué)得可能很快，在兩到三年的時(shí)間，能夠達(dá)到這樣一個(gè)目標(biāo)?！?br>
解說(shuō)：作為被收購(gòu)者的百大集團(tuán)，也是手握4億多現(xiàn)金，等著新東家的迎娶。

何美云 百大集團(tuán)董事會(huì)秘書(shū)

我們?yōu)槭裁窗?億多現(xiàn)金放在手上，因?yàn)槲覀冇X(jué)得，當(dāng)今發(fā)展現(xiàn)金為王，只有把優(yōu)質(zhì)的房產(chǎn)加上現(xiàn)金，這些最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，給了我們未來(lái)進(jìn)入的大股東，然后根據(jù)它的發(fā)展戰(zhàn)略，再加上我們以百大為平臺(tái)的百貨再去做，那肯定有一個(gè)新的發(fā)展。

解說(shuō)：何美云透露，今后百大的發(fā)展主要有兩塊，一個(gè)是百貨東樓的建造，需要資金至少7億；還一個(gè)是地下廣場(chǎng)的建設(shè)，而這些都需要明確大股東后方能實(shí)施。而作為杭州商業(yè)貿(mào)易的主管部門(mén)，對(duì)于杭州未來(lái)百貨業(yè)的發(fā)展，杭州市貿(mào)易局同樣有自己的一盤(pán)旗。

唐躍 杭州市貿(mào)易局副局長(zhǎng)

現(xiàn)在我們杭州通常講有四大百貨，一個(gè)銀泰、一個(gè)百大，一個(gè)解百、一個(gè)杭州大廈，這四大百貨，通過(guò)這年不斷地發(fā)展，使得他們的定位日益清晰，相互的功能也逐步明朗起來(lái)，所以相互的競(jìng)爭(zhēng)采取錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)這樣一個(gè)格局。”

解說(shuō)：有關(guān)資料顯示，杭州這四大百貨的年銷(xiāo)售額都超過(guò)10億元，這四大百貨中，三家在杭州武林商圈緊緊相依，另一家杭州解百相距也不算遠(yuǎn)。為了配合杭州市打造“東方休閑之都”的戰(zhàn)略布局，杭州市貿(mào)易局在杭州商貿(mào)服務(wù)業(yè)“十一五”的發(fā)展規(guī)劃中更提出，通過(guò)并購(gòu)、入股、合作等方式，加快內(nèi)外企業(yè)聯(lián)合和集團(tuán)化進(jìn)程，構(gòu)建內(nèi)外商貿(mào)一體化的新格局。

唐躍 杭州市貿(mào)易局副局長(zhǎng)

從貿(mào)易局角度上講，我們考慮到杭州四大百貨，要迎接更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，要通過(guò)這樣一個(gè)市場(chǎng)機(jī)制的行為，達(dá)到一個(gè)我們整體百貨業(yè)的提升。（定格）



主持人：從以上的節(jié)目中，我們不難發(fā)現(xiàn)，商業(yè)并購(gòu)的確給一些商業(yè)類(lèi)上市公司的基本面帶來(lái)了，或正在帶來(lái)一些變化。那么對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，投資機(jī)會(huì)又在哪里呢？我們的記者在制作這期節(jié)目的時(shí)候，采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，并把他們的觀點(diǎn)進(jìn)行了一個(gè)梳理，我們一起來(lái)看一下。



商業(yè)并購(gòu)：投資機(jī)會(huì)在哪里？

投資機(jī)會(huì)之一：商業(yè)類(lèi)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇

解說(shuō)：投資機(jī)會(huì)之一：商業(yè)類(lèi)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇。近幾年來(lái)，百貨零售上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)走強(qiáng)，近四年平均增幅達(dá)17%，尤其是在2005年上市公司整體業(yè)績(jī)下滑的情況下，仍實(shí)現(xiàn)了11.6%的增長(zhǎng)，而這其中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的十家公司，增幅基本都超過(guò)了50%。

2005年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快十家百貨零售公司

銀座百貨：107.81% 王府井：101.34%

蘇寧電器：93.50% 小商品城：88.92%

廣州友誼：82.56% 大商股份：73.04%

武漢中百：55.47% 津勸業(yè)：51.86%

通程控股：48.83% 豫園商城：48.04%

徐曉方 國(guó)泰君安商業(yè)研究員

從行業(yè)來(lái)看，近幾年零售行業(yè)是持續(xù)增長(zhǎng)的，從02、03、04、05近幾年看，業(yè)績(jī)都是持續(xù)增長(zhǎng)的，05年我們剛剛算出來(lái)，是增長(zhǎng)百分之十一點(diǎn)幾，增速也還是可以的。

近四年百貨零售上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)圖

**年：8.78%

**年：3.39%

**年：42.46%

**年：11.60%

解說(shuō)：目前，大多數(shù)百貨類(lèi)上市公司在經(jīng)歷了低谷的淘汰過(guò)程后，找到了較為適合的盈利模式，通過(guò)內(nèi)部整合、加快擴(kuò)張步伐和兼并重組等方式，在整體規(guī)模和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)上均取得了較大幅度的增長(zhǎng)。而在這其中，商業(yè)并購(gòu)所帶來(lái)的變化，起了不小的作用。

樊少杰 西部證券分析師

從民生的一季度季報(bào)完成情況來(lái)看，在銷(xiāo)售收入沒(méi)有明顯增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)出現(xiàn)40%以上這種增長(zhǎng)的情況，已經(jīng)能充分顯示出現(xiàn)在目前在收購(gòu)所造成的內(nèi)部效果正在逐步地顯現(xiàn)。

解說(shuō)：從發(fā)展趨勢(shì)看，今后兩到3年，百貨行業(yè)仍將處于較高的景氣周期。而基本面的向好，為股價(jià)上升奠定了基礎(chǔ)，也為大規(guī)模的并購(gòu)提供了原始的沖動(dòng)。



投資機(jī)會(huì)之二：舉牌并購(gòu)促進(jìn)相關(guān)公司股價(jià)上揚(yáng)

解說(shuō)：投資機(jī)會(huì)之二：舉牌并購(gòu)促進(jìn)相關(guān)公司股價(jià)上揚(yáng)。近兩年來(lái)，一些企業(yè)加大了介入百貨零售行業(yè)的力度，舉牌并購(gòu)商業(yè)類(lèi)上市公司的現(xiàn)象不斷發(fā)生，而他們所看中的是，上市公司日益稀缺的網(wǎng)點(diǎn)資源和商業(yè)地產(chǎn)巨大的升值潛力。

徐曉方 國(guó)泰君安商業(yè)研究員

今后人民幣升值是一個(gè)趨勢(shì)，人民幣升值使得房地產(chǎn)，尤其是商業(yè)地產(chǎn)增值，民企和外資的并購(gòu)，將會(huì)推動(dòng)這個(gè)行業(yè)有更好的發(fā)展，這個(gè)行業(yè)的股價(jià)也將持續(xù)走強(qiáng)。

解說(shuō)：正是伴隨著這股商業(yè)并購(gòu)的熱潮，幾乎一夜之間，商業(yè)股的價(jià)值似乎突然被發(fā)現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)上原來(lái)表現(xiàn)平平的商業(yè)股，現(xiàn)在卻是連續(xù)走高，2006年更出現(xiàn)了許多股價(jià)翻番的股票。

2006年以來(lái)漲幅前十名百貨零售股（截止5月10日）

華聯(lián)超市：141.92% 蘇寧電器：108.35%

王府井：99.82% 大商股份：99.42%

武漢中百：95.77% 東百集團(tuán)：94.30%

小商品城：94.08% 豫園商城：90.28%

華聯(lián)綜超：89.67% 農(nóng)產(chǎn)品：83.49%



投資機(jī)會(huì)之三：外資并購(gòu)將引發(fā)價(jià)值重估

解說(shuō)：投資機(jī)會(huì)之三：外資并購(gòu)將引發(fā)價(jià)值重估。此前由于中國(guó)商業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源主要集中在上市公司，受證券市場(chǎng)政策限制，外資零售巨頭看中的目標(biāo)不能直接并購(gòu)。而《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的施行，打破了外資并購(gòu)的最后一道障礙，并購(gòu)將逐步成為外資零售巨頭在華擴(kuò)張的主要方式。而外資按接近甚至高于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的實(shí)際價(jià)格收購(gòu)上市公司股權(quán)，必將引導(dǎo)證券市場(chǎng)對(duì)商業(yè)類(lèi)上市公司的價(jià)值重估。

徐曉方 國(guó)泰君安商業(yè)研究員

內(nèi)地在香港上市的零售本地公司，估值水平目前都要高于國(guó)內(nèi)的上市公司，比如說(shuō)，近期以及前一段時(shí)間的百盛和金鷹，香港給出的估值在30倍市盈率左右，國(guó)內(nèi)估值水平在20至25倍之間，我們覺(jué)得國(guó)內(nèi)百貨公司，盡管前期上漲，但估值水平并不算高，還有上漲空間。

十家市盈率最低的商業(yè)公司（截止5月10日）

ST昆百大：13.95 陜解放：18.74

廣州友誼：21.46 歐亞集團(tuán)：22.01

重慶百貨：22.16 新華百貨：22.27

中興商業(yè)：22.44 大廈股份：23.58

銀座百貨：24.75 友誼股份：25.89

解說(shuō)：那么，又有哪些公司容易成為被收購(gòu)的對(duì)象呢？

李斌 萬(wàn)盟投資執(zhí)行董事

控股比例低也是被并購(gòu)的原因之一，剛才談到了幾家公司，它的控股比例都是低的，所以引發(fā)了舉牌收購(gòu)?！?br>
解說(shuō)：翻開(kāi)幾家被并購(gòu)公司的資料，我們不難發(fā)現(xiàn)，除去武漢中商外，這幾家公司大股東的持股比例都低于30%，大股東控股比例低，是誘發(fā)并購(gòu)的一個(gè)重要原因。

大股東控股比例低于30%的百貨零售公司

寶商集團(tuán)：10.05% 武漢中百：10.11%

深國(guó)商：13.70% 長(zhǎng)百集團(tuán)：15.32%

大紅鷹：17.90% 陜民生：19.16%

上海九百：19.59% 豫園商城：20.00%

陜解放：20.34% 友好集團(tuán)：21.34%

李斌 萬(wàn)盟投資執(zhí)行董事

從并購(gòu)主體，以前是兩個(gè)國(guó)企的并購(gòu)或者股份制企業(yè)之間的并購(gòu)，從最近發(fā)生的并購(gòu)，海航背后有外資，有其他的股東；銀泰也是一樣的，包括最近披露出來(lái)的銀泰去年也引入了海外資金作為股東，為銀泰提供資金上的支持，收購(gòu)主體經(jīng)過(guò)了一個(gè)再造。第二個(gè)就是收購(gòu)方式發(fā)生了一些變化，雖然發(fā)生了舉牌收購(gòu)，但惡意收購(gòu)還不會(huì)形成主流，還是以協(xié)議方式（為主）。

近年來(lái)發(fā)生的百貨公司被舉牌事件

2004年2月至2005年2月 金鷹集團(tuán)舉牌南京新百

2004年11月至2005年12月 江蘇雨潤(rùn)舉牌南京中商

2005年7月至今 銀泰百貨舉牌百大集團(tuán)

2005年10月至今 銀泰百貨舉牌鄂武商

2006年4月至今 平泰商貿(mào)舉牌武漢中百

主持人：我們利用三天的時(shí)間，對(duì)近期發(fā)生的商業(yè)并購(gòu)行為，以及所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了一個(gè)較為全面的報(bào)道。在這里，需要提醒大家注意的是，盡管商業(yè)并購(gòu)的過(guò)程，孕育了很多的投資機(jī)會(huì)，但并購(gòu)并不是一蹴而就的事，它所帶來(lái)的變化也不是從一而終的，更何況在并購(gòu)過(guò)程中，舉牌與反舉牌，收購(gòu)與反收購(gòu)所引發(fā)的股權(quán)之爭(zhēng)，都有可能給公司的發(fā)展帶來(lái)一些不確定因素。所以和這個(gè)市場(chǎng)中的很多投資一樣，機(jī)會(huì)在，風(fēng)險(xiǎn)也在。

來(lái)源：ＣＣＴＶ