近期，全球金融市場(chǎng)跌宕起伏，受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，美股連創(chuàng)歷史新高，歐元區(qū)通脹水平走低顯示內(nèi)需疲軟，國(guó)際油價(jià)跌跌不休，而美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)并突破88一線。倫鋅自10月開(kāi)始表現(xiàn)為重心下移，但低位支撐強(qiáng)勁，滬鋅則維持區(qū)間波動(dòng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑但微刺激政策不斷的背景下，鋅市場(chǎng)受益于基本面因素將維持振蕩偏強(qiáng)格局。

全球鋅供應(yīng)緊張將延續(xù)至2015年

國(guó)內(nèi)方面，宏觀面較前期均有改善，三季度GDP增速下降已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)松綁，9月底央行、銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的房地產(chǎn)政策發(fā)揮了作用。10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示樓市開(kāi)始回暖，前10月，房地產(chǎn)投資累計(jì)投資增速較9月僅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。另外，新開(kāi)工面積增速、銷售同比跌幅均表現(xiàn)為大幅收窄。

全球市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)鋅市供應(yīng)緊張已成共識(shí)。未來(lái)鋅市供應(yīng)主要受制于幾方面的因素，一是因礦山使用壽命到期導(dǎo)致大型礦山減產(chǎn)或停產(chǎn)，今年鋅價(jià)大幅上漲最主要的原因就是對(duì)全球第二大礦山澳大利亞Centrury礦及愛(ài)爾蘭Lisheen礦供應(yīng)減少的擔(dān)憂。二是因礦山品位下降，部分礦山由露天開(kāi)采轉(zhuǎn)為地下開(kāi)采，這或?qū)е挛磥?lái)產(chǎn)量低于預(yù)期。三是精礦供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張。中國(guó)是未來(lái)精礦增長(zhǎng)的主要力量，但由于中國(guó)礦山小而分散，礦山出礦品位遠(yuǎn)低于海外將關(guān)閉的大型礦山，因此，精礦的結(jié)構(gòu)性緊張不可避免。以上因素都將對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生良好的支撐。國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）在年度會(huì)議上對(duì)鋅市場(chǎng)供需平衡做出預(yù)估，認(rèn)為今明兩年需求仍將大于供給，2014年預(yù)計(jì)短缺40.3萬(wàn)噸，2015年預(yù)計(jì)短缺36.6萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨高升水支撐短期鋅價(jià)

短期而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，這使得上海市場(chǎng)0#鋅對(duì)期貨主力合約升水持續(xù)維持在300元之上。11月初以來(lái)，現(xiàn)貨升水超過(guò)400元也并不少見(jiàn)。庫(kù)存方面，今年以來(lái)，鋅庫(kù)存持續(xù)減少，上周上期所鋅庫(kù)存再次減少至10.8萬(wàn)噸，為金融危機(jī)后的最低水平，倫鋅庫(kù)存同樣持續(xù)下降。

據(jù)了解，現(xiàn)貨企業(yè)維持經(jīng)營(yíng)的存貨水平也是處于低位。6—10月，三月期滬倫比值持續(xù)維持在7.05—7.3區(qū)間，比值走低對(duì)鋅進(jìn)口不利，這意味著市場(chǎng)流通的現(xiàn)貨非常有限。

最近兩周，因國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨偏緊，滬倫比值持續(xù)走高，部分交易日現(xiàn)貨比價(jià)觸及7.6，接近進(jìn)口均衡比價(jià)，噸鋅進(jìn)口虧損縮窄至百元之內(nèi)，比值走強(qiáng)將吸引進(jìn)口增加，預(yù)計(jì)部分保稅區(qū)庫(kù)存將以進(jìn)口形式流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此后期滬倫比值或?qū)⒒芈洹?/P>

當(dāng)前中國(guó)鋅市場(chǎng)供應(yīng)增長(zhǎng)溫和，9月鋅產(chǎn)量重回50萬(wàn)噸高位，供應(yīng)壓力增加，但高升水低庫(kù)存將對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生良好支撐。11月，因冬儲(chǔ)臨近，預(yù)計(jì)精礦需求增加，加上北方地區(qū)寒冷天氣導(dǎo)致礦山開(kāi)工率下降，精礦市場(chǎng)過(guò)剩狀況將有很大改善?？傮w而言，鋅價(jià)或維持振蕩偏強(qiáng)格局，預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在16000—17300元/噸，倫鋅價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在2200—2400美元/噸。