電力保護(hù)設(shè)備，顧名思義就是在電力生產(chǎn)及電力傳輸過程中，對電站設(shè)備等進(jìn)行保護(hù)的專用設(shè)備，包括繼電器及電力自動化保護(hù)設(shè)備。受益于近年來國家對電力建設(shè)的投入，電力保護(hù)設(shè)備作為電力生產(chǎn)及電力傳輸中必不可少的重要組成部分，未來市場需求空間巨大。

　　近期證券市場中，電力保護(hù)設(shè)備上市公司許繼電器、國電南瑞及國電南自等個股紛紛出現(xiàn)大幅上漲的走勢。

　　筆者從剛剛出爐的2005年業(yè)績報(bào)告入手，綜合業(yè)內(nèi)的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而判斷這些個股大幅上漲的原因。

　　首先是繼電器，現(xiàn)已上市的電力繼電器生產(chǎn)企業(yè)有許繼電器與阿繼電器兩家，筆者為了更直觀地分析，特別加入了航天電器做比較。

　　從附表中的數(shù)據(jù)可以看出，毛利率是決定其企業(yè)最終每股收益的重要指標(biāo)，毛利率與每股收益幾乎是掛鉤的。但航天電器的高毛利主要是其軍工背景造成的，與普通的電力設(shè)備個股缺乏可比性。這里的引用主要是為了突出毛利率對每股收益的影響。

　　回到電力繼電器企業(yè)上，通過許繼與阿繼的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，在毛利率方面，許繼明顯高于阿繼，許繼的高毛利主要得益于公司對產(chǎn)品升級的重視。目前許繼的產(chǎn)品技術(shù)含量屬于國內(nèi)領(lǐng)先位置，其產(chǎn)品在高端產(chǎn)品市場的占有率高。較高的技術(shù)含量就可以讓企業(yè)的產(chǎn)品定價較高，自然就使主營收入及利潤高于較低端產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。許繼與阿繼的盈利數(shù)據(jù)一比較，就突出了這一點(diǎn)。

　　另外，在公司經(jīng)營管理方面，三項(xiàng)費(fèi)用率是最能反映公司經(jīng)營管理能力的指標(biāo)之一。上述數(shù)據(jù)中，阿繼的費(fèi)用率及費(fèi)用增長率過高，仔細(xì)閱讀了公司的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其管理費(fèi)用93％的同比增長主要是計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。

　　因此，公司的貨款回收能力也應(yīng)受到質(zhì)疑。綜合了產(chǎn)品及企業(yè)管理兩方面分析，筆者看好行業(yè)中優(yōu)勢明顯的許繼電器。

　　在電力自動化保護(hù)方面，上市公司中主營電力自動化保護(hù)的有兩個，國電南自和國電南瑞。兩公司都屬國電系旗下，且產(chǎn)品都是以電力自動化保護(hù)軟件為主。通過對兩公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)兩家企業(yè)的毛利率、主營利潤率等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)接近，顯示兩企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)地與盈利能力相近。但從其凈資產(chǎn)收益率及主營收入增長率等指標(biāo)來看，南瑞的持續(xù)盈利能力優(yōu)于南自。管理能力方面，排除了南瑞2004年從國電集團(tuán)購買了兩項(xiàng)著作權(quán)的攤銷導(dǎo)致管理費(fèi)用增加的因素，兩家企業(yè)的管理能力也是水平相當(dāng)。

　　綜合分析，南瑞與南自的綜合水平相近，南瑞盈利能力略優(yōu)于南自。

　　從年報(bào)分析，技術(shù)水平是決定贏利水平的關(guān)鍵，未來設(shè)備保護(hù)行業(yè)的競爭將主要集中在技術(shù)力量的競爭。