進(jìn)入11月以來(lái)鋅市在國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)及外圍市場(chǎng)企穩(wěn)的支撐下出現(xiàn)小幅反彈，但鑒于美國(guó)方面財(cái)政懸崖問(wèn)題暫時(shí)無(wú)解、歐元區(qū)財(cái)政預(yù)算利空等影響，料工業(yè)品整體承壓，這其中，鋅市高庫(kù)存、需求疲軟行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩已是不爭(zhēng)的事實(shí)，將使得鋅在金屬中或更弱一籌。 

政府刺激政策效應(yīng)遞減 

自2008年金融危機(jī)以來(lái)，各主要經(jīng)濟(jì)體均出臺(tái)一系列的刺激措施，在一定程度上帶動(dòng)了有色金屬的消費(fèi)。而今年來(lái)看，美國(guó)貨幣政策已經(jīng)經(jīng)歷了三輪，但帶給經(jīng)濟(jì)的刺激作用呈現(xiàn)遞減之勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)如今資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹，進(jìn)一步擴(kuò)大空間相對(duì)有限，加之近幾年財(cái)政增支減收，美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題愈發(fā)明顯，而這些將直接影響后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，以及由此外生出來(lái)的政治、經(jīng)濟(jì)矛盾，故我們發(fā)現(xiàn)此次QE3后商品雖然出現(xiàn)短期的利好反應(yīng)，但終究再度回到前期運(yùn)行的平衡軸上。由此來(lái)看，對(duì)于一些突發(fā)事件引發(fā)的行情對(duì)商品趨勢(shì)依然難以起到?jīng)Q定性作用。 

國(guó)內(nèi)方面，政府面臨換屆，央行短期內(nèi)再推大規(guī)模刺激政策恐還需再三思量。由此我們不難看出，相比2008年的貨幣、財(cái)政政策，當(dāng)前刺激政策顯得力道不足且顧慮頗多。即使降準(zhǔn)概率加大，其效應(yīng)也不可同日而語(yǔ)。 

全球性供需矛盾較為明顯 

全球的鋅產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)導(dǎo)致鋅市供應(yīng)過(guò)剩跡象相當(dāng)明顯，而最新的WBMS數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩21.7萬(wàn)噸，2011年全年全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩56.6萬(wàn)噸。 

而國(guó)內(nèi)方面鋅精礦產(chǎn)量方面依舊持于高位，短期礦供應(yīng)過(guò)剩局面暫難改善，至于精鋅產(chǎn)量1-9月份為350.5萬(wàn)噸，同比下降6.27%，月均產(chǎn)量39.2萬(wàn)噸，明顯低于去年43.3萬(wàn)噸水平，總體來(lái)看，今年由于鋅價(jià)較低，冶煉廠普遍出現(xiàn)減產(chǎn)，市場(chǎng)多處于去庫(kù)存狀態(tài)中，根據(jù)安泰科最新公布的供需數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)今年供應(yīng)缺口約在3萬(wàn)噸。 

兩市庫(kù)存持續(xù)高位運(yùn)行對(duì)期價(jià)形成壓制，尤其是LME方面庫(kù)存連續(xù)高企，自09年以來(lái)鋅庫(kù)存有增無(wú)減，連創(chuàng)高點(diǎn)，LME庫(kù)存近期持穩(wěn)于120萬(wàn)噸左右。與此同時(shí)，下游需求近期未見(jiàn)明顯起色。其中，氧化鋅近期訂單下滑明顯，下游需求不足；而鍍鋅板方面近期略有回升，但仍舊表現(xiàn)不穩(wěn)定，此外鍍鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)回落，目前維持在5.5%附近，利潤(rùn)的進(jìn)一步削減也使得鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)中遞減。通常11月是傳統(tǒng)旺季的最后一月，而今年旺季也未旺，鋅價(jià)持續(xù)低迷，故隨著淡季的來(lái)臨，下游需求恐進(jìn)一步下滑，這無(wú)疑令當(dāng)前的鋅價(jià)再度承壓。 

現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水明顯 

現(xiàn)貨市場(chǎng)近期貼水相當(dāng)明顯，下游消費(fèi)商基本按需采購(gòu)，表現(xiàn)極其謹(jǐn)慎，主要因?qū)笫腥耘f不看好，不愿意加大采購(gòu)力度，導(dǎo)致今年市場(chǎng)整體成交有所下降。值得注意的是，現(xiàn)貨貼水持續(xù)處于高位，并有進(jìn)一步走高的跡象，根據(jù)目前的持倉(cāng)成本計(jì)算，鋅期現(xiàn)價(jià)差在350元/噸上下，若后市現(xiàn)貨貼水進(jìn)一步擴(kuò)大，則會(huì)涌現(xiàn)更多的套保盤(pán)、套利盤(pán)，屆時(shí)將對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成新的利空。雖然鋅市并不具備連續(xù)性下跌的動(dòng)能，且精鋅整體成本14000-14500元/噸，這也暗示鋅價(jià)下行空間相對(duì)有限，但上行反彈仍面臨來(lái)自各方面的壓力，故四季度對(duì)鋅價(jià)仍舊持弱勢(shì)震蕩思路，波動(dòng)區(qū)間在每噸1850-2050元附近。