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保稅庫(kù)銅流出將打破銅市平衡

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

銅價(jià)已經(jīng)盤(pán)整了1個(gè)多月,滬銅始終在5萬(wàn)上下1000元的區(qū)間內(nèi)徘徊,倫銅運(yùn)行區(qū)間則在7000-7200美元。銅價(jià)目前似乎喪失了方向,那么未來(lái)銅價(jià)會(huì)何去何從呢?

回顧一下形成目前市場(chǎng)格局的原因:利空的因素主要來(lái)自季節(jié)性的消費(fèi)淡季加上中國(guó)產(chǎn)量方面的增長(zhǎng),使得現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕及貼水延續(xù);利多因素主要來(lái)源于二季度延續(xù)下來(lái)的樂(lè)觀(guān)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令倫敦金屬交易所(LME)銅庫(kù)存不斷下移。正是這種動(dòng)態(tài)的平衡,使得銅價(jià)盤(pán)整了一個(gè)多月之久。

隨著多空因素逐漸改變,那么這種平衡會(huì)被打破嗎?

消費(fèi)淡季影響更明顯

季節(jié)性的消費(fèi)淡季將會(huì)在8、9月份表現(xiàn)得更加明顯,我們從銅加工行業(yè)的消費(fèi)來(lái)看。

根據(jù)SMM調(diào)研的銅管企業(yè)來(lái)看,從3月開(kāi)始開(kāi)工率便持續(xù)回落,預(yù)計(jì)8、9月銅管消費(fèi)將會(huì)更差。今年銅桿企業(yè)的生產(chǎn)從3月后便保持平穩(wěn),多數(shù)銅桿企業(yè)由于資金壓力,選擇性接受訂單,以控制訂單平穩(wěn)以及匯款安全。其中,線(xiàn)纜企業(yè)的訂單令人失望,預(yù)期中的電網(wǎng)建設(shè)拉動(dòng)銅消費(fèi)并未出現(xiàn),上半年的線(xiàn)纜訂單總體保持平穩(wěn)。銅板帶箔的消費(fèi)也讓人失望,企業(yè)更多考慮資金安全問(wèn)題而減少訂單,開(kāi)工率也是從3月開(kāi)始持續(xù)回落。

煉廠(chǎng)增產(chǎn)積極

銅冶煉廠(chǎng)具有較強(qiáng)的動(dòng)力積極增產(chǎn)。一方面,銅精礦TC始終運(yùn)行在100美元/噸上方,較高的加工費(fèi)令煉廠(chǎng)大幅進(jìn)口銅精礦且積極生產(chǎn),并且近期印尼格拉斯伯格銅礦復(fù)產(chǎn),將有望進(jìn)一步提升加工費(fèi);另一方面,7月銅價(jià)在5萬(wàn)的高位整理,進(jìn)一步推升了煉廠(chǎng)增產(chǎn)意愿。雖然目前滬倫比值不太理想、國(guó)內(nèi)精銅現(xiàn)貨持續(xù)貼水,但是煉廠(chǎng)可以通過(guò)將精銅賣(mài)至保稅區(qū),撫平比價(jià)的損失,同時(shí)還可以賺取100美元/噸左右的到岸升水。所以預(yù)計(jì)二季度銅產(chǎn)量將在6月62.3萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長(zhǎng).

7月銅進(jìn)口再創(chuàng)新低。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù),中國(guó)7月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為34萬(wàn)噸,6月進(jìn)口量為35萬(wàn)噸,同比下滑17%,為2013年4月以來(lái)最低。進(jìn)口減少原因與6月類(lèi)似:一是內(nèi)外比值不好,進(jìn)口虧損持續(xù)擴(kuò)大;二是青島港事件后,貿(mào)易融資監(jiān)管?chē)?yán)格,使得進(jìn)口受限。

突破口在保稅倉(cāng)庫(kù)

從國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)來(lái)看,季節(jié)性的消費(fèi)淡季還將惡化,銅冶煉企業(yè)仍有繼續(xù)增產(chǎn)的動(dòng)力,進(jìn)口受融資銅影響雖然減少但不會(huì)削弱供應(yīng),所以現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕、貼水也在延續(xù)。綜合看來(lái),銅市場(chǎng)的利空因素不僅沒(méi)有改變,而且變得更加惡化,那么利多因素是否發(fā)生了變化呢?

首先是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”中求進(jìn),數(shù)據(jù)、政策利好不斷。匯豐發(fā)布的7月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52,創(chuàng)下去年1月以來(lái)最高水平。同時(shí)國(guó)務(wù)院再提定向降準(zhǔn),繼續(xù)擴(kuò)大社會(huì)資本開(kāi)放,回顧上半年一系列微刺激政策,對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)效果顯著。此外,政府還通過(guò)改革尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力,下半年,多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)體制改革令人期待,金融、戶(hù)籍、稅費(fèi)等領(lǐng)域的改革都有望促使經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)中提高質(zhì)量和效益。

其次是LME的銅庫(kù)存仍在不斷減少中,截至8月11日全球銅庫(kù)存僅14.1萬(wàn)噸,這一水平2008年后便沒(méi)再出現(xiàn)。究其原因,美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好帶動(dòng)銅消費(fèi)增加,進(jìn)而消耗了大量庫(kù)存是主因,尤其是LME奧爾良銅庫(kù)存量大幅減少也印證了這一觀(guān)點(diǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)曙光,國(guó)外尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)銅消費(fèi)增加,LME銅庫(kù)存也不斷創(chuàng)出新低,這使得外盤(pán)銅價(jià)相對(duì)國(guó)內(nèi)堅(jiān)挺。那么平衡的突破口在哪里呢?答案應(yīng)該在上海保稅區(qū)。青島港事件雖然在銅價(jià)上影響有限,但是它卻對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響深遠(yuǎn),融資銅正逐步流出保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)。根據(jù)CRU統(tǒng)計(jì),保稅區(qū)銅庫(kù)存從5月初以來(lái)便開(kāi)始持續(xù)減少,總量從85萬(wàn)噸減至60余萬(wàn)噸,而且這種趨勢(shì)還在繼續(xù)。

綜合起來(lái),中國(guó)銅供應(yīng)已經(jīng)變得過(guò)剩,現(xiàn)貨貼水仍將持續(xù),但是國(guó)外經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)銅消費(fèi)增加,LME銅庫(kù)存持續(xù)減少,一弱一強(qiáng)使得銅價(jià)處于動(dòng)態(tài)平衡,但是這種平衡將會(huì)被中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)流出的銅所打破。更多的供應(yīng)將使得全球銅市轉(zhuǎn)向過(guò)剩,銅價(jià)也將擺脫目前區(qū)間震蕩的格局,趨勢(shì)性下行。

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