在本周的商品市場交易中，銅價(jià)有所下跌，這種用于從汽車到房屋建筑等一系列廣泛領(lǐng)域的工業(yè)金屬正在走向一個(gè)月以來的最低價(jià)。分析師擔(dān)心，銅價(jià)所遭遇的賣盤還將繼續(xù)下去，其滑坡局面可能會(huì)比3月份的最近一次跌勢還要嚴(yán)重。

導(dǎo)致銅價(jià)下跌的主要原因是，有報(bào)道稱青島港正在接受一項(xiàng)騙貸調(diào)查，其被指，多次向不同銀行質(zhì)押銅，獲得成本低廉的外匯融資，這一事項(xiàng)導(dǎo)致投資者擔(dān)心將有數(shù)量龐大的銅庫存將會(huì)流入市場。

在周四早盤的交易中，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月交割的期銅價(jià)格下跌0.35%，至每噸6666美元，接近于3月初以來的最低水平。與此同時(shí)，亞洲基準(zhǔn)銅價(jià)也在隔夜交易中有所下跌。

“銅博士”的用途

銅價(jià)歷來也被各投行人士密切關(guān)注。對于全球經(jīng)濟(jì)的健康性來說，這種金屬經(jīng)常都被視為一種衡量標(biāo)準(zhǔn)，因此被昵稱為“銅博士”（Dr. Copper）。而對投資者來說，有多少銅進(jìn)口是由于“真實(shí)的”工業(yè)需求而帶來的，又有多少是由于融資活動(dòng)而帶來的，已經(jīng)變成了一件越來越令人難以分辨的事情。

在身為全球最大銅消費(fèi)國的中國，除了用于制造用途以外，銅還被用作融資交易中的質(zhì)押品。據(jù)美銀美林統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在2014年中，中國的銅庫存已經(jīng)增長至800千噸左右，其中大約300到400千噸被用作融資交易的質(zhì)押品。

基于銅這種金屬的融資交易功能，目前，青島港的官員正在展開調(diào)查，希望查明是否有使用銅做質(zhì)押品的某些融資交易實(shí)際上并不存在，而這也是投行們關(guān)注的焦點(diǎn)所在。

青島港銅交易重要度何如？麥格理和美銀美林的報(bào)告可以回答這個(gè)問題。

麥格理指出：“自去年6月份以來，銅融資交易的需求也一直都處于非常高的水平，其原因在于其他信貸融資形式均遭到擠壓，而青島港今年的庫存取得了迅速增長：我們估測，截至5月底為止，保稅區(qū)所持有的精煉銅庫存總量大約為890千噸”。 

不過從數(shù)量上看，“目前形勢僅限于青島市兩個(gè)港口中較小的一個(gè)”，且根據(jù)據(jù)中國新聞消息來源所公布的信息顯示，僅有大約2-3千噸的銅正在接受調(diào)查，“這一數(shù)量對于銅市場整體來說并不重要。對一個(gè)每年2100萬噸的市場來說，20千噸和200千噸的持有量或釋放量之間的區(qū)別并不大”。

美銀美林也指出，“該港口并非精煉銅的主要貿(mào)易中心。因此，即便事件發(fā)酵后這些銅流入市場，其總量也不過是中國一天的需求而已”。

那么投行們在緊張什么？

盡管青島港所持有的銅庫存在全球庫存總量中所占比例很小，但這一丑聞卻在市場上掀起了軒然大波。此外，這樁丑聞還已經(jīng)促使某些公司將其庫存轉(zhuǎn)往聲譽(yù)更好的保稅倉庫，同時(shí)還導(dǎo)致其他一些公司猜測，投資者可能會(huì)避開銅融資交易，從而令整個(gè)市場面臨清盤。根據(jù)花旗集團(tuán)分析師作出的預(yù)測，繼6月初紐約商品交易所（COMEX）的銅凈多頭部位減少24%以后，本月剩余時(shí)間里凈多頭部位還將繼續(xù)撤離。

以邁克爾·韋德默（Michael Widmer）為首的美銀美林商品分析師則在周四發(fā)布研究報(bào)告稱：“在這些極端的假設(shè)情境中，有很多都并非我們的基本假設(shè)情境，但需要承認(rèn)的是，青島港事件可能繼續(xù)導(dǎo)致市場出現(xiàn)短期扭曲現(xiàn)象，最終則可能限制銅融資交易的可用流動(dòng)性。”

高盛高華擔(dān)心的是，這一事件有可能會(huì)導(dǎo)致境外銀行面臨抵押品不足的貸款和/或虧損。鑒于這種情況，多家境外銀行可能暫停在中國市場上的“回購協(xié)議”業(yè)務(wù)（即銅融資業(yè)務(wù)），并在整體上縮減其在中國的商品融資頭寸。

到目前為止，來自麥格理、高盛、美銀美林的分析師們表示一致看空未來銅價(jià)，高盛甚至預(yù)計(jì)今年下半年中將有更多的煉銅產(chǎn)能被交付，從而將銅精礦過剩的情況轉(zhuǎn)變?yōu)殡娊忏~過剩。

不過也有樂觀的投行們，德意志銀行的分析師則指出，從長期來看，加強(qiáng)銅使用的控制措施將有助于提升市場信心。這家銀行在上周公布的一份研究報(bào)告中稱，這樣做可以限制真實(shí)需求和表觀需求之間的差異。而與此同時(shí)，法國興業(yè)銀行的分析師則認(rèn)為，青島港事件并不值得擔(dān)心。該行在本周發(fā)布的報(bào)告中并未提及此事，而是對印度大選以后銅消費(fèi)量可能取得怎樣的大幅增長進(jìn)行了詳細(xì)分析。根據(jù)法國興業(yè)銀行的預(yù)測，2014年平均銅價(jià)將為每噸6750美元，而到2019年則將最高達(dá)到每噸7500美元。