滬銅近期走勢糾結(jié)，主力合約在46000—48000元/噸窄幅波動(dòng)，倫銅3月在6500—6800美元/噸區(qū)間運(yùn)行。此前利空因素云集，但銅價(jià)依然堅(jiān)挺，而在周五央行公布降息后，夜盤銅價(jià)一度高開上行，但終以上影線收盤而回到盤整區(qū)間。種種跡象表明，多空因素交織下，銅價(jià)上下兩難，近期或延續(xù)盤整。

多重利多因素提供支撐

近期市場最重要的利多因素莫過于國儲(chǔ)收銅。據(jù)稱今年國儲(chǔ)局采購量將高達(dá)70萬噸，或?yàn)橛?jì)劃收購量的兩倍多。國儲(chǔ)局此前已經(jīng)進(jìn)行了兩次采購，去年12月設(shè)定的2014年初步采購計(jì)劃量為30萬噸。但是在3月銅價(jià)急速下滑后，國儲(chǔ)局又在3—4月采購約20萬噸。據(jù)稱國儲(chǔ)局近期通過國企再次訂購了15萬—20萬噸進(jìn)口銅，將在今年四季度及明年一季度交付。消息人士表示，若銅價(jià)跌破每噸6500美元，國儲(chǔ)局可能訂購更多的銅，若銅價(jià)跌向6000美元/噸，采購量可能非常巨大?？梢?，因國儲(chǔ)收銅導(dǎo)致的價(jià)格下行阻力將非常大。

LME銅庫存自去年6月的67.8萬噸高位持續(xù)下滑至如今的16萬噸左右；上期所庫存亦從3月的21.3萬噸下滑至如今的9.5萬噸。或許去年LME銅庫存的下滑更多是因?yàn)橹袊娜谫Y需求而轉(zhuǎn)移到中國的保稅區(qū)庫存，青島騙貸事件發(fā)生后，融資需求已經(jīng)受到了一定沖擊，保稅區(qū)庫存已從4月的85萬噸高位下滑至10月的62萬噸。

現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅(jiān)挺也為銅價(jià)提供支撐，LME現(xiàn)貨升水自7月以來一路走高，進(jìn)入11月后升水一度達(dá)到77美元/噸，國內(nèi)長江現(xiàn)貨升水在金九銀十表現(xiàn)并不突出，旺季不旺特征明顯，但盡管在消費(fèi)淡季的十月以及當(dāng)前的十一月，也大部分時(shí)間處于升水的水平。

廢銅供應(yīng)短缺也為銅價(jià)提供重要支撐。今年前9個(gè)月，廢銅進(jìn)口量累計(jì)同比下滑10.54%。廢銅一方面是重要的再生銅原料，國內(nèi)再生銅占精煉銅大概是三分之一左右，原料供給下滑導(dǎo)致再生銅產(chǎn)量減少；另一方面，一些高品位的廢銅又可以直接加工為銅材進(jìn)行使用，廢銅進(jìn)口量下滑導(dǎo)致這部分銅材只能使用精煉銅替代從而增加了精煉銅消費(fèi)量。

供給增長，消費(fèi)疲軟壓制

上述利多因素對(duì)銅價(jià)提供支撐，但大量的利空因素亦對(duì)銅價(jià)形成壓制。首先是宏觀展望相對(duì)悲觀，中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)明年可能設(shè)定在更低的7%附近，這對(duì)市場信心是一個(gè)較長期的宏觀壓制。

消費(fèi)也顯疲弱，此前公布的匯豐11月制造業(yè)PMI初值降低至50，低于前值的50.4, 其分項(xiàng)中的產(chǎn)出指數(shù)則是跌至49.5；中國10月PPI同比下滑2.2%，跌幅擴(kuò)大。

與消費(fèi)疲弱對(duì)應(yīng)的是供給增長。銅精礦粗煉費(fèi)一直維持在120美元/噸附近的高位說明了銅精礦供給相對(duì)充裕，加工費(fèi)走高及四季度沖量使得冶煉廠滿負(fù)荷生產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，9月產(chǎn)量為71.35萬噸，10月創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到73.27萬噸，四季度后期產(chǎn)量有望繼續(xù)保持高位。

綜合來看，當(dāng)前現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺表明銅價(jià)現(xiàn)階段較難下跌，國儲(chǔ)收銅以及庫存偏低對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)的支撐，但是消費(fèi)疲弱以及供給增加對(duì)銅價(jià)形成近期的利空，中國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步下滑則成為較長期的利空壓制?？傮w上，預(yù)計(jì)近期銅價(jià)難以走出明顯的趨勢性行情，或延續(xù)盤整走勢。