進(jìn)入2015年，內(nèi)外盤期銅延續(xù)跌勢(shì)，LME銅03合約更是創(chuàng)下2010年6月7日以來的新低，國(guó)內(nèi)期銅價(jià)格卻比較堅(jiān)挺，主力合約甚至沒有跌破2014年3月的低點(diǎn)。主要原因有兩方面：一是本周前3個(gè)交易日無重大宏觀事件，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏指引，國(guó)外市場(chǎng)受原油下跌而走弱；二是國(guó)內(nèi)期銅1501合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格較高，對(duì)期貨價(jià)格有支撐作用。后市還需要關(guān)注1月9日的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議對(duì)銅價(jià)影響中性

1月7日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為4月之前利率不大可能上升。大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，“耐心”一詞表明FOMC可能不會(huì)在未來幾次會(huì)議上啟動(dòng)利率正常化，意味著“未來兩次會(huì)議”不加息。FOMC認(rèn)為“耐心”指引可以提供更大的政策靈活性。美聯(lián)儲(chǔ)還強(qiáng)調(diào)首次加息時(shí)間將取決于新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美國(guó)以外的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。很多成員認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)疲軟給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)。

從本次會(huì)議紀(jì)要可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間延后，并且更加注重美國(guó)之外的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，這對(duì)期銅的短期影響評(píng)價(jià)為中性。

現(xiàn)貨升水逐步下降

進(jìn)入2014年12月，銅現(xiàn)貨價(jià)格就開始持續(xù)走弱。采購(gòu)商認(rèn)為后市價(jià)格還將繼續(xù)走弱，采取觀望態(tài)度等待更低的價(jià)格。貿(mào)易商因?yàn)殂~現(xiàn)貨價(jià)格走弱而經(jīng)營(yíng)清淡，部分貿(mào)易商更是提前歇業(yè)，春節(jié)后才重新營(yíng)業(yè)。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨的升水幅度則持續(xù)下降，從去年12月中旬的升水350元/噸下降到平水，甚至貼水100元/噸，進(jìn)入今年1月以來有所回升，但是升水幅度較2014年年底明顯下滑，僅升水30—50元/噸?，F(xiàn)貨升水的逐步下降也顯示出銷售方對(duì)市場(chǎng)的信心不足，采購(gòu)不旺難以維持較高的升水。后市來看，現(xiàn)貨升水幅度還將進(jìn)一步下降。

內(nèi)外盤比價(jià)升高，后市有回歸需求

自2014年12月1日以來，內(nèi)外盤現(xiàn)貨比價(jià)從7.0升至1月5日的7.42，主力合約比價(jià)同期從7.05上升至7.48，盤面出現(xiàn)買LME銅拋滬銅的套利機(jī)會(huì)，并且盈利達(dá)到1400元/噸。這其中主要是因?yàn)榻桓钤乱蛩睾蛢?nèi)強(qiáng)外弱的價(jià)格走勢(shì)。一般來說，內(nèi)外盤現(xiàn)貨比價(jià)在6.5—7.3之間不存在套利機(jī)會(huì)。高于7.3的比價(jià)會(huì)使大量買LME銅拋滬銅的套利者入場(chǎng)，直到套利盈利消失。

后市來看，比價(jià)有修復(fù)需求。比價(jià)修復(fù)會(huì)出現(xiàn)兩種情況，一種是LME銅價(jià)格上漲，滬銅價(jià)格下跌；另一種是兩個(gè)市場(chǎng)都上漲而滬銅的漲幅小于LME銅，或兩個(gè)市場(chǎng)都下跌而滬銅的下跌幅度大于LME銅。從近期的市場(chǎng)格局來看，第一種情況出現(xiàn)的概率較小。第二種情況出現(xiàn)的概率較大。因?yàn)槟壳罢麄€(gè)期銅市場(chǎng)都處于一個(gè)大周期的下跌趨勢(shì)中，隨著交割在1月15日的結(jié)束，國(guó)內(nèi)銅價(jià)將失去現(xiàn)貨價(jià)格的支撐，出現(xiàn)快速補(bǔ)跌行情。LME銅因美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息，下跌的動(dòng)能暫時(shí)放緩，預(yù)計(jì)滬銅的跌幅會(huì)大于LME銅，以此將內(nèi)外比價(jià)修復(fù)。

整體看，基本面上沒有太多的變化，短期影響因素還要關(guān)注國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的交割日效應(yīng)以及交割日后內(nèi)外比價(jià)的修復(fù)情況，中長(zhǎng)期維持期銅看空的觀點(diǎn)。