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黃金歲月已過銅價箱體震蕩

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

2012年是全球金融危機(jī)后的第四年。受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和房地產(chǎn)市場降溫的影響,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在一季度陡然出現(xiàn)較大幅度的下滑,并且在二、三季度增速進(jìn)一步降低。展望2013年,全球宏觀形勢究竟是悲觀嗟嘆還是峰回路轉(zhuǎn),中國經(jīng)濟(jì)究竟是魚躍龍門還是潛龍在淵?大宗商品重現(xiàn)牛市輝煌還是步入熊途?從今日起,本報推出“大宗商品回顧與展望系列”。 

大宗商品回顧與展望

過去七、八年可謂是基本金屬的黃金歲月。銅價從2004年起,打破前期1500-3000美元的運(yùn)行周期,一路上揚(yáng),大幅拉升。期間雖受次貸危機(jī)影響,銅價最低至2800美元,但其后迅速返回6000美元上方。中國基礎(chǔ)建設(shè)全面大舉進(jìn)行,高速城市化建設(shè)風(fēng)風(fēng)火火,與這些需求密不可分的銅得到周期性機(jī)會,輝煌地經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性牛市。但時至今日,輝煌的原動力發(fā)生改變,全球各經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)受了不同程度的危機(jī)沖刷。從危機(jī)中逐步走出后,目前歐盟進(jìn)入漫長的泡沫消化期,美國進(jìn)入緩慢的穩(wěn)定鞏固期,中國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期。 

黃金歲月一去不復(fù)返,銅價長期均值難有進(jìn)一步大幅拉升,運(yùn)行周期逐步改變。2013年全球經(jīng)濟(jì)仍將是政策拉動型,各國均缺乏持續(xù)性的增長源動力。目前美國房地產(chǎn)雖有復(fù)蘇,但銅多用在建筑周期的尾聲,則推導(dǎo)到精銅消費(fèi)尚需一定時日。中國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中,過往偏重于基礎(chǔ)建設(shè)的時代已經(jīng)過去,而實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇接軌尚未跟上。則2013年銅價不得不繼續(xù)依靠階段性的貨幣政策和財政刺激拉動。在這種狀況下,銅價多將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。同比增速減緩的消費(fèi)與增加的供應(yīng),使得往年推漲價格的動力發(fā)生變化。中長期基本面從利多轉(zhuǎn)為施壓,而階段性政策又從資金注入面刺激銅價。往年連續(xù)上漲、長期均價提升的銅價,將轉(zhuǎn)為運(yùn)行軌道縮窄至6500—8500美元內(nèi),甚至進(jìn)入更窄的震蕩周期。以往的投資策略也將適應(yīng)性發(fā)生改變。 

季節(jié)性周期弱化 

銅價季節(jié)性走勢,以及消費(fèi)的淡旺季,在近幾年逐漸淡化。從淡季不淡旺季不旺起,銅價季節(jié)性周期弱化。尤其是2012年,銅價上漲未突破8800美元,下跌未觸及7200美元,且更為關(guān)鍵的是除了兩次大波段外,整年大多是以窄幅區(qū)間震蕩行情為主。這讓習(xí)慣于銅波段操作的投資者較為苦悶,整體變動格局發(fā)生改變。若錯失趨勢起點(diǎn),追多或追空收益空間狹窄,且再一次步入窄幅震蕩走勢。若提前入市,等待趨勢,而漫長的等待期所產(chǎn)生的時間成本也更讓傳統(tǒng)投資者苦悶。2012年中國消費(fèi)增速大幅下滑,現(xiàn)貨市場成交量減少,開工率普遍偏低,基本面由往年的利多轉(zhuǎn)為利空,但趨勢性打壓價格的行情卻未有呈現(xiàn),點(diǎn)位也遠(yuǎn)不及市場預(yù)估??鄲瀬碜杂阢~價運(yùn)行周期發(fā)生變化,相對常規(guī)性思路需要改進(jìn)與完善。 

精銅成本線上移 

伴隨著銅礦的擴(kuò)張,中國精銅產(chǎn)能也在如火如荼的擴(kuò)張之中。在2009年隨著行業(yè)利潤下滑,國內(nèi)上市公司披露的有色金屬冶煉企業(yè)固定資產(chǎn)完成額出現(xiàn)下滑。這本是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合,產(chǎn)能收縮的絕好契機(jī),但是隨后的“四萬億”刺激,給予企業(yè)注入活力,2010年有色金屬冶煉企業(yè)的固定資產(chǎn)完成額大幅增加,企業(yè)投資明顯反彈。截至2012年底,冶煉企業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速已有回落,但銅冶煉廠的利潤相對其他金屬偏多且副產(chǎn)品硫酸、黃金等價格也尚可。則銅冶煉企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張依舊,至少收縮期還需一定時日。銅礦供應(yīng)增速加大,冶煉廠利潤尚可,預(yù)計2013年精銅產(chǎn)量伴隨著銅礦增產(chǎn),將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中增加的趨勢。 

除此之外,還需注意的是銅成本線上移。近幾年銅礦品位下降,水資源匱乏,環(huán)保諸如碳排放的成本增加,設(shè)備折舊攤銷成本上升,原油價格上升,新增項目多是屬于開采成本較高的項目等原因多方面抬高銅成本。預(yù)期來看,成本線上行步伐在進(jìn)行之中,且速度有望增加。 

供應(yīng)過??赡苄源?nbsp;

2013年,中國銅消費(fèi)僅能保證基數(shù),增幅預(yù)估在5%以下。前期熱點(diǎn)逐一退去,而諸如基礎(chǔ)建設(shè)和農(nóng)村空調(diào)普及等因素,均是前景光明,消費(fèi)空間龐大,但具體何時落實到實際消費(fèi)存在不確定性情況。與前幾年同比增長12%相比,后期中國銅消費(fèi)增幅較為有限。而其他國家又無力接棒,導(dǎo)致銅消費(fèi)全球性增速明顯放緩。與此同時,銅供應(yīng)增速加快。銅供應(yīng)短缺的格局,在經(jīng)歷逐步缺口縮窄后,2013年出現(xiàn)供應(yīng)過剩的可能性極高。銅基本面已由往年的強(qiáng)勢利多轉(zhuǎn)為中期施壓價格。在新的格局下,2013年銅價不得不繼續(xù)依靠階段性貨幣政策和財政刺激拉動,且在中國貨幣偏緊縮的背景下,融資需求仍將是中國進(jìn)口的重要基石。銅價均值持續(xù)上行的時代已一去不復(fù)返,預(yù)計2013年銅價將延續(xù)在6800—8500美元內(nèi)震蕩走勢。若下半年中國政策方面有重大調(diào)整,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐加快,銅需求獲得良好預(yù)期,到那時價格才有望突破上方壓力位。

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