在螺紋鋼(4032,26.00,0.65%)強(qiáng)勁表現(xiàn)的帶動下，滬鋅(15470,-35.00,-0.23%)被動跟漲，交投重心不斷上移。但是與螺紋鋼等品種相比，同樣作為基建重要原料的鋅表現(xiàn)相對溫和，這也表明滬鋅上方的壓力較大，重心的抬升并沒有打破前期的整理區(qū)間，這可能是未來一段時(shí)間內(nèi)的主基調(diào)。 

宏觀平淡背后波瀾 

近期宏觀面相對比較平靜，但在這種平靜背后，仍隱藏著較多的波瀾。首先是美國的量寬政策與債務(wù)上限問題。在財(cái)政懸崖暫時(shí)解決之后的債務(wù)上限問題便成為市場的重點(diǎn)，盡管美共和黨提出的一項(xiàng)延長債務(wù)上限3個(gè)月的拖延措施，給迫在眉睫的債務(wù)上限問題有幾個(gè)月的寬限，但問題終究是無法避免。另外，在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對不錯(cuò)情況下，市場對美聯(lián)儲提前結(jié)束量化寬松的預(yù)期在加大，不過筆者認(rèn)為，在目前美國財(cái)政政策還沒有理清之前，經(jīng)濟(jì)增長并不牢靠的背景下，貨幣政策退出的概率還是很小的。 

歐債方面，盡管歐洲央行認(rèn)為歐債最危險(xiǎn)時(shí)間已經(jīng)過去，但是歐債真正解決的時(shí)間還長。筆者認(rèn)為，債務(wù)解決之道在于經(jīng)濟(jì)增長。但是周三國際貨幣基金組織[微博]下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，并表示是歐洲衰退的持續(xù)令全球經(jīng)濟(jì)增速承壓。經(jīng)濟(jì)增速的下降也將拉長債務(wù)危機(jī)的影響效果。 

供求仍寬松 后市壓力大 

基本上，從全球范圍來看，截至2012年11月，全球精煉鋅市場供應(yīng)過剩267000 噸，其中消費(fèi)較2011年同期下降了將近4萬噸。而在國內(nèi)，盡管臨近春節(jié)，北方冶煉廠由于冰凍，精礦供應(yīng)出現(xiàn)一定的緊張而減產(chǎn)，南方冶煉廠同樣面臨年度檢修等原因，但是整體上精煉鋅的供應(yīng)并沒有出現(xiàn)大幅下降，主要是因?yàn)橄掳肽陙淼募庸べM(fèi)不斷上漲以及白銀、銦等副產(chǎn)品的價(jià)格穩(wěn)定，使得冶煉廠開工意愿增加，而小冶煉廠作為邊際供應(yīng)者為整個(gè)產(chǎn)量的穩(wěn)定做出了一定的貢獻(xiàn)。 

需求方面則相對平淡。下游方面，鍍鋅價(jià)格趨穩(wěn)，成交乏力，持貨商觀望較多，終端需求日益萎縮；氧化鋅企業(yè)1 月份訂單不佳，且受到環(huán)減壓力不能全線生產(chǎn)，產(chǎn)量有所減少；鋅合金企業(yè)訂單較少，價(jià)格滯漲，成交無實(shí)質(zhì)性改善。同時(shí)冬季，工地開工率降至冰點(diǎn)，加上資金鏈緊張等問題，下游的消費(fèi)并沒有出現(xiàn)較大的年度備貨行情。短期基本面偏弱，對鋅價(jià)支撐有限。 

供需不平衡必然造成庫存增加，根據(jù)上期所數(shù)據(jù)，目前鋅庫存達(dá)到2012年7月份以來最高水平，庫存增加主要是由于2012年下半年加工費(fèi)上漲，加之白銀、銦等副產(chǎn)品價(jià)格不斷上升使得冶煉廠產(chǎn)量不斷增加。這也基本符合國際鉛鋅研究小組的結(jié)論，其數(shù)據(jù)顯示2012 年11 月生產(chǎn)商鋅庫存為312,300 噸，高于10月修正后的312,000 噸。 

另外，現(xiàn)貨相對于期貨而言滯漲明顯，期現(xiàn)價(jià)差拉大，而這也給部分貿(mào)易商以套利機(jī)會。套利盤的介入使得期貨價(jià)格難以上去，另一方面也限制了鋅下跌的空間，因此，鋅在短期內(nèi)將繼續(xù)維持震蕩行情。 

總的來說，在沒有大資金介入情況下，多空博弈使得滬鋅短期內(nèi)難有大的趨勢性行情出現(xiàn)，不過，鑒于成本支撐以及套利盤等因素的存在，滬鋅仍將維持震蕩行情。在目前價(jià)位上，不建議追多，等待機(jī)會回調(diào)后再行買入較為穩(wěn)妥。