電力設(shè)備主要分為電站設(shè)備、輸變電一次設(shè)備、二次設(shè)備及電力環(huán)保設(shè)備。其中電源投資主要形成對(duì)電站設(shè)備及電力環(huán)保的需求,輸變電一次設(shè)備和二次設(shè)備的需求包括來(lái)自電網(wǎng)投資和固定資產(chǎn)投資。電力設(shè)備行業(yè)的主要原材料是鋼鐵,國(guó)家的電力投資政策、鋼鐵行業(yè)的發(fā)展及價(jià)格的波動(dòng)對(duì)電力設(shè)備行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。電力設(shè)備企業(yè)要獲取高于行業(yè)平均水平的利潤(rùn),不僅需要擁有行業(yè)領(lǐng)先技術(shù),而且要利用套期保值和準(zhǔn)確預(yù)測(cè)原材料價(jià)格的波動(dòng),才能控制制造成本,提高利潤(rùn)率。

                                
     受?chē)?guó)家電力投資政策的影響,電站設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)手中擁有巨額訂單,生產(chǎn)計(jì)劃已經(jīng)安排到2006年至2007年,2007年以后的增長(zhǎng)趨勢(shì)將逐步放緩。而輸變電一次設(shè)備、二次設(shè)備及電力環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)企業(yè),則受電力建設(shè)周期和國(guó)家有關(guān)加強(qiáng)環(huán)保建設(shè)的產(chǎn)業(yè)政策的影響,其增長(zhǎng)周期比電站生產(chǎn)企業(yè)更長(zhǎng)。因此,未來(lái)2--3年電力設(shè)備行業(yè)還可保持較高的增長(zhǎng)速度。

                                
     2005年全國(guó)電力供應(yīng)仍較緊張,國(guó)家對(duì)電力固定資產(chǎn)建設(shè)投資進(jìn)一步加快,預(yù)計(jì)發(fā)電設(shè)備子行業(yè)銷(xiāo)售收入將保持50％左右的快速增長(zhǎng),而電力一二次設(shè)備子行業(yè)銷(xiāo)售收入將保持25％左右的快速增長(zhǎng)。從投資方向來(lái)看,電力固定資產(chǎn)投資主要投向于"短、平、快"的火力電站項(xiàng)目,以盡快緩解全國(guó)電力供應(yīng)緊張的局面。值得注意的是,中國(guó)未來(lái)15年打算建設(shè)40座核電站。目前中國(guó)核電發(fā)展規(guī)劃的初步設(shè)想是,到2020年核電要達(dá)到3600萬(wàn)千瓦左右的裝機(jī)容量,占全國(guó)電力裝機(jī)容量的4％。因此,核發(fā)電相關(guān)設(shè)備公司值得關(guān)注。
                
     1、發(fā)電設(shè)備

                                
     就發(fā)電設(shè)備而言,主要產(chǎn)品為用于火力發(fā)電的電站鍋爐和汽輪機(jī),用于水力發(fā)電的水輪發(fā)電機(jī)。近20年來(lái),我國(guó)的發(fā)電設(shè)備行業(yè)作為周期性行業(yè),在"電站項(xiàng)目建設(shè)行政審批"的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,表現(xiàn)出大起大落的行業(yè)特征。由于大型發(fā)電設(shè)備是資金密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),行業(yè)壁壘很高。因此目前,國(guó)內(nèi)大型發(fā)電設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定,市場(chǎng)由東方電氣集團(tuán)(含東方電機(jī)廠,東方鍋爐廠),上海電氣集團(tuán)(含上海鍋爐廠、上海汽輪機(jī)廠)和哈爾濱電氣集團(tuán)三家壟斷。雖然國(guó)際發(fā)電機(jī)制造巨頭阿爾斯通、西門(mén)子等也在國(guó)內(nèi)成立了合資或獨(dú)資公司,但目前的市場(chǎng)份額并不大。

                                
     發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)的主要原材料為鋼材中的板材,鋼材成本約占生產(chǎn)成本的40％～60％,板材價(jià)格的上漲不利于發(fā)電設(shè)備行業(yè)的發(fā)展。從發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)手中訂單來(lái)看,交貨時(shí)間集中在2005年和2006年,而2007年以后的交貨訂單很少。2005年在宏觀調(diào)控影響下,發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)承接2006年以后的訂單情況并不樂(lè)觀。隨著2006年電站項(xiàng)目建設(shè)高潮的結(jié)束,預(yù)計(jì)新一輪行業(yè)蕭條又將顯現(xiàn)。2004年11月開(kāi)始國(guó)家進(jìn)行的對(duì)電站項(xiàng)目盲目建設(shè)的宏觀調(diào)控措施效果逐步體現(xiàn),隨著一系列違規(guī)訂單的停止和電站項(xiàng)目在建規(guī)模的基本穩(wěn)定,2005年后發(fā)電設(shè)備行業(yè)面臨較大不確定性。在發(fā)電設(shè)備行業(yè)過(guò)熱的態(tài)勢(shì)下,盡管上市公司業(yè)績(jī)大增,但仍然維持中性評(píng)級(jí)。發(fā)電設(shè)備子行業(yè)上市公司主要有華光股份、東方鍋爐、上電股份和東方電機(jī)。
                
     2、電力一次設(shè)備

                                
     電力一次設(shè)備行業(yè)整體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。我國(guó)電力一次設(shè)備行業(yè)主要分為變壓器和開(kāi)關(guān)設(shè)備等細(xì)分行業(yè)?，F(xiàn)階段變壓器行業(yè)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭,但變壓器產(chǎn)業(yè)大量使用的原材料硅鋼片由于供不應(yīng)求,且2005年沒(méi)有新增產(chǎn)能投產(chǎn),價(jià)格仍有上升趨勢(shì),變壓器產(chǎn)品的毛利潤(rùn)率仍將受到極大壓力,上市公司業(yè)績(jī)大幅下滑,因此建議投資者回避該產(chǎn)業(yè)。我國(guó)變壓器市場(chǎng)目前的產(chǎn)業(yè)格局大體保持穩(wěn)定:在特大型超高壓方面,能夠生產(chǎn)500kV變壓器的生產(chǎn)廠家只有特變電工的沈陽(yáng)變壓器廠、西安變壓器廠和天威保變3家。在國(guó)內(nèi)100多家變壓器生產(chǎn)廠家中,能夠生產(chǎn)220kV變壓器的廠家有12家,而在220kV以下級(jí)別的變壓器產(chǎn)品中,生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多,競(jìng)爭(zhēng)激烈。變壓器子行業(yè)上市公司主要有特變電工、天威保變、置信電氣和銀河科技這5家公司,而思源電氣主要從事消弧線圈產(chǎn)品的生產(chǎn),產(chǎn)品的市場(chǎng)和生產(chǎn)原材料與變壓器非常類(lèi)似,因此將其與變壓器上市公司一起比較。
                
     而電力一次開(kāi)關(guān)設(shè)備主要由隔離開(kāi)關(guān),斷路器、接地開(kāi)關(guān)、電流互感器等系列產(chǎn)品構(gòu)成, 上世紀(jì)80年代以后隨著國(guó)際范圍內(nèi)制造工藝的改善,將隔離開(kāi)關(guān)、斷路器、接地開(kāi)關(guān)、電流互感器等產(chǎn)品組合在一起制造成功封閉式組合器件(GIS)。GIS產(chǎn)品由于具有高電壓、大容量、小型化的特點(diǎn),在目前的高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備上得到廣泛應(yīng)用。其中高壓開(kāi)關(guān)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較為理想,已形成了較高的相對(duì)壟斷格局,但生產(chǎn)成本對(duì)有色金屬的價(jià)格波動(dòng)極為敏感,當(dāng)前國(guó)內(nèi)只有少數(shù)廠家擁有新型GIS產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù),因此適合投資的上市公司數(shù)量很少。而中低壓開(kāi)關(guān)產(chǎn)品上,因?yàn)榧夹g(shù)含量低,生產(chǎn)企業(yè)多,生產(chǎn)能力嚴(yán)重過(guò)剩,競(jìng)爭(zhēng)異常激烈,制造企業(yè)都面臨長(zhǎng)期困境,目前沒(méi)有公司上市。

                                
     高壓開(kāi)關(guān)的生產(chǎn)成本中原材料占88％,而銅、鋁絕緣件又占原材料成本的80％,因此生產(chǎn)成本對(duì)有色金屬的價(jià)格波動(dòng)極為敏感。而年初電力設(shè)備采購(gòu)商采購(gòu)時(shí)采用產(chǎn)品價(jià)格"一口價(jià)"的定價(jià)模式,將本年原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給設(shè)備供應(yīng)商。高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備子行業(yè)上市公司主要為平高電氣、天宇電氣、長(zhǎng)征電器、長(zhǎng)城電工。其中除了平高電氣有能力生產(chǎn)高壓GIS產(chǎn)品外,其余上市公司均以傳統(tǒng)產(chǎn)品為主,投資價(jià)值較低。
                
     3、電力二次設(shè)備

                                
     電力二次設(shè)備是對(duì)電力一次設(shè)備監(jiān)控、保護(hù)的自動(dòng)化系統(tǒng)及其設(shè)備,一定程度上依賴(lài)于一次設(shè)備,相對(duì)一次設(shè)備市場(chǎng)需求存在一定滯后效應(yīng)。其產(chǎn)品主要包括三大類(lèi):主設(shè)備保護(hù)自動(dòng)化系統(tǒng)、電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)和變電站自動(dòng)化系統(tǒng)。

                                
     我國(guó)電力二次設(shè)備行業(yè)在30多年的發(fā)展中,經(jīng)過(guò)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰,具有生產(chǎn)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心企業(yè)群已經(jīng)涌現(xiàn),行業(yè)進(jìn)入壁壘已經(jīng)顯著提高,我們將電力二次設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局定性為壟斷競(jìng)爭(zhēng)型。

                                
     電力二次設(shè)備三大細(xì)分產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局如下:其一,電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化類(lèi)。我國(guó)電網(wǎng)包括國(guó)調(diào)、網(wǎng)調(diào)、省調(diào)、地調(diào)、縣調(diào)。省調(diào)以上及大型地調(diào)的調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)設(shè)備幾乎全部采用國(guó)外進(jìn)口設(shè)備。在高端產(chǎn)品國(guó)調(diào)、網(wǎng)調(diào)、省調(diào)方面,國(guó)內(nèi)處于兩家公司壟斷競(jìng)爭(zhēng)局面,分別是國(guó)電南瑞和北京科東電力控制系統(tǒng)有限公司。其二,變電站自動(dòng)化類(lèi)市場(chǎng)主要由國(guó)電南瑞、國(guó)電南自、北京四方、許繼集團(tuán)等企業(yè)瓜分。國(guó)電南瑞的變電站自動(dòng)化產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為50-60%之間,而且集中在高端變電站自動(dòng)化產(chǎn)品,毛利潤(rùn)率高達(dá)50％左右。其三,主設(shè)備保護(hù)自動(dòng)化:在該類(lèi)產(chǎn)品上,由于歷史原因,國(guó)電南自競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng),90年代一度占據(jù)國(guó)內(nèi)60％以上的市場(chǎng)。不過(guò),2000年后,國(guó)電南瑞等公司的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率逐步上升。

                                
     目前該市場(chǎng)存在較高的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘,國(guó)內(nèi)除了國(guó)際幾個(gè)知名企業(yè)外,只有國(guó)電南瑞、北京四方、國(guó)電南自、許繼電氣和華立科技等少數(shù)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng),產(chǎn)品得以維持較高的毛利潤(rùn)率。若以行業(yè)排名來(lái)看,國(guó)電南瑞是當(dāng)之無(wú)愧的龍頭企業(yè)。當(dāng)前電力二次設(shè)備產(chǎn)品毛利潤(rùn)率小幅上升,國(guó)電南瑞和國(guó)電南自均是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的良好投資品種。