對(duì)于有色金屬而言，收儲(chǔ)這個(gè)非市場(chǎng)手段不能從根本上解決供應(yīng)過(guò)剩的問題，3月份消費(fèi)旺季不旺、政策的轉(zhuǎn)向及收儲(chǔ)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的自我修復(fù)推遲，再加上貨幣政策預(yù)計(jì)將延續(xù)逐步收緊的趨勢(shì)，鋁鋅等有色金屬價(jià)格很可能回到去年8月份的水平。

收儲(chǔ)抑制產(chǎn)業(yè)自我修復(fù)

3月15日，國(guó)儲(chǔ)啟動(dòng)了去年11月份以來(lái)的第二次收儲(chǔ)，收儲(chǔ)原鋁30萬(wàn)噸，收儲(chǔ)鋅5萬(wàn)噸。然而，收儲(chǔ)對(duì)行業(yè)困境及供需失衡幫助不大，對(duì)價(jià)格提振也有限。以鋁為例，此次收儲(chǔ)量為國(guó)內(nèi)超過(guò)140萬(wàn)噸的社會(huì)庫(kù)存四分之一左右，但因只從煉廠收儲(chǔ)，流通中的鋁庫(kù)存無(wú)法消化。更何況，對(duì)于國(guó)內(nèi)逼近2500萬(wàn)噸的電解鋁產(chǎn)能以及新增產(chǎn)能的沖動(dòng)不斷，其實(shí)際效果有待觀察。

鋅方面，此次計(jì)劃收儲(chǔ)5萬(wàn)噸，實(shí)際成交4.5萬(wàn)噸，收儲(chǔ)成交價(jià)為15882元/噸。收儲(chǔ)量沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。以此數(shù)量，對(duì)于50萬(wàn)噸左右的鋅社會(huì)庫(kù)存也難以消化，再加上上期所32萬(wàn)噸的鋅顯性庫(kù)存，這都不足以改變供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)狀。

收儲(chǔ)是中央和地方政府對(duì)行業(yè)扶持的最常規(guī)手段，雖然在防止行業(yè)出現(xiàn)大動(dòng)蕩方面起到重要作用，但不利于市場(chǎng)這只“無(wú)形的手”引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰以及產(chǎn)能的自我修復(fù)。對(duì)于有色金屬而言，產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)旺季不旺、企業(yè)資金成本高和勞動(dòng)力成本上升等成為有色金屬整個(gè)行業(yè)遭遇困境的幾大決定性因素。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原理，產(chǎn)業(yè)有自我修復(fù)的功能，大致路徑為：產(chǎn)能過(guò)剩——價(jià)格下跌——跌破成本——企業(yè)減產(chǎn)——供應(yīng)減少——價(jià)格回升，收儲(chǔ)一舉很可能讓自我修復(fù)的路徑在企業(yè)減產(chǎn)環(huán)節(jié)被中止。

海外系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)未散

庫(kù)存繼續(xù)施壓，而海外系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也給有色金屬市場(chǎng)帶來(lái)濃濃利空。首先，歐債危機(jī)尚未遠(yuǎn)去。3月16日凌晨，歐元區(qū)就塞浦路斯救助達(dá)成一致，塞浦路斯救助金預(yù)計(jì)為170億歐元，三駕馬車提供其中100億歐元，余下黑洞由以下方法湊齊：塞浦路斯向不低于10萬(wàn)歐元的存款一次性征稅9.9%，向低于10萬(wàn)歐元的一次性征稅6.75%；將公司稅由10%提升至12.5%；將14億歐元國(guó)有資產(chǎn)私有化。這種變相掠奪儲(chǔ)戶的方法很大可能將導(dǎo)致塞浦路斯銀行發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)，而脆弱的西班牙和意大利也可能受到傳染。

其次，以道指為代表的美股面臨大幅度回撤的風(fēng)險(xiǎn)。近期美股估值偏高，對(duì)比歷史，美股創(chuàng)下新高的時(shí)間節(jié)點(diǎn)分別為：2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)、2007年地產(chǎn)泡沫以及當(dāng)前的股市泡沫，前兩次泡沫破滅都引發(fā)了美股長(zhǎng)達(dá)兩年以上的大級(jí)別下跌行情的出現(xiàn)，商品價(jià)格也跟隨大幅度下挫。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，道指與商品CRB指數(shù)存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，從1994年1月4日至今，道指與RJ/CRB商品指數(shù)相關(guān)度高達(dá)0.7。

之所以擔(dān)憂道指回撤的風(fēng)險(xiǎn)在于：美聯(lián)儲(chǔ)政策退出風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)自動(dòng)減支將對(duì)個(gè)人收入形成拖累；大多數(shù)私人部門依靠美聯(lián)儲(chǔ)QE的施惠顯著改善了資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債表，但擴(kuò)大投資的積極性卻不會(huì)高。