我國現(xiàn)階段并購法規(guī)嚴重缺失
隨著徐工和凱雷歷時半年之久的并購案件逐漸明朗,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)盛大、 TOM 并購傳言的撲朔迷離,行業(yè)巨頭私下里的密謀協(xié)商, 2005 年股權分置改革之后全流通的開始,這一切都使 2006 年的國內(nèi)企業(yè)的并購趨向變得更為明朗。
資料顯示,在我國目前的 8 家鋼鐵企業(yè),產(chǎn)業(yè)集中度是 40% ,到 2004 年,達到了 30% ,作為中國最大的鋼鐵企業(yè)寶鋼,產(chǎn)業(yè)集中度也就是 10% 。在其他國家,歐盟一般是 53% ,美國將近 40% ,韓國是 82% ,法國是阿賽羅鋼鐵公司幾乎控制了全國的鋼鐵生產(chǎn)。一個大型的并購,不僅是企業(yè)間的商業(yè)博弈,還可能涉及到國與國之間的政治博弈。
相關法規(guī)缺失
目前我國在并購過程中遭到了法律缺失的瓶頸。
國外關于并購,有很多的法規(guī)。中國企業(yè)到海外收購,都會受到當?shù)氐囊恍┓ㄒ?guī)的限制。然而我國在并購方面法律法規(guī)的缺失,成了不可避免的難題。并購市場運行的不規(guī)范,使其不能充分發(fā)揮效應。
央行副行長吳曉靈舉了一個例子:“我非常遺憾地提到德隆系,我本人參與了德隆系的風險處置全過程,不管當初他 ( 唐萬新 ) 是怎么想民營企業(yè)的擴張的,但在他的實業(yè)范圍之內(nèi),當初運作還是比較成功的。后來由于收購、兼并沒有很好地實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的整合,在利用金融機構來融資的時候,沒有很好地遵守金融法規(guī),因而最終釀成了嚴重的金融風險,給社會帶來了不穩(wěn)定的因素。我想這不能不是民營企業(yè)走向并購重組當中的遺憾?!?
在并購中的不規(guī)范運作侵犯了利益相關者的權益,產(chǎn)生了國有資產(chǎn)流失的議論和逃避銀行債務的現(xiàn)象,給并購重組蒙上了陰影?,F(xiàn)在社會上對并購重組有各種各樣的議論,其實就是這些不規(guī)范的行為帶來的副作用,導致在并購中出現(xiàn)的低價轉(zhuǎn)讓土地,把債權人的債務懸空,逃避債務等很多問題的出現(xiàn)。
對此,吳曉靈向記者表示:“如果要想形成一個以企業(yè)為市場并購主體的格局,企業(yè)的產(chǎn)權必須是清晰的,應該格外地關注當前《物權法》的設立?!蔽餀喾▽嶋H上是對憲法當中平等保護各類產(chǎn)權的具體落實,只有清晰地界定了產(chǎn)權,才能界定每一個市場主體的行為邊界、權利邊界。在法律上公與私的界限,應該是政府公權力與不管是什么所有制企業(yè)的權力相對應。
突破融資通道
并購主體融資渠道不暢,有些企業(yè)為達目的,出現(xiàn)了不規(guī)范的融資行為。銀行是吸收公眾存款的經(jīng)營企業(yè),銀行的特性決定了它必須穩(wěn)健經(jīng)營,必須保守經(jīng)營,銀行不可以冒險,他要對所有的存款人負責。并購是一個高風險的行業(yè)。吳曉靈在 2006 年中國并購年會上提到,如果不夸張地說,應該有 70 、 80% 的并購是要失敗的。
而對于建立更廣泛暢通的融資渠道,上證所總經(jīng)理朱從玖表示,股改后中國并購市場會十分活躍,多方面的渠道也會更加有力地保障融資進行。他談道:“首先,對以并購為目標的上市公司,特別是通過定向募股方式解決融資問題,政策可以放松??鐕瘓F大規(guī)模收購,一個重要的方式就是公開發(fā)行股票,或者是定向發(fā)行股票來解決融資問題。其次,允許上市公司發(fā)行更多公司債券。上市公司發(fā)行信用債券是必然趨勢,可為并購提供一個穩(wěn)定、長期的資金來源。第三,建議商業(yè)銀行考慮開辦并購專項貸款。第四,允許資產(chǎn)管理業(yè)務支持并購業(yè)務。
記者 張雪麗 來源:法制早報
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