周一，有色金屬迎來(lái)大幅反彈，滬銅、滬鋅、滬鉛的漲幅近3%。截至發(fā)稿，倫敦金屬全線上揚(yáng)。隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE3的預(yù)期升溫，做多資金大舉殺入，沉寂許久的金屬終于揚(yáng)眉吐氣。但同時(shí)，業(yè)內(nèi)亦擔(dān)憂，這種架空于供需面的“報(bào)復(fù)性”上漲，或許難逃“曇花一現(xiàn)”的命運(yùn)。 

反彈并非真實(shí)現(xiàn)貨需求推動(dòng)？ 

實(shí)際上，在上周末，由于歐洲央行債市干預(yù)計(jì)劃消除了匯市的壓力，中國(guó)基建投資提速穩(wěn)定了需求的預(yù)期，受多項(xiàng)利好提振，外盤(pán)金屬整體反彈。本周，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開(kāi)前，市場(chǎng)對(duì)于新寬松政策的期待升溫，全球金屬發(fā)飆大漲。 

專(zhuān)家稱，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在本周召開(kāi)的貨幣政策會(huì)議上推出QE3的預(yù)期迅速升溫，美元將會(huì)進(jìn)一步走低，基本金屬大幅上行。而國(guó)內(nèi)此番政策支持為疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)一定的支持。這些因素為金屬后續(xù)的反彈增添了動(dòng)力，場(chǎng)外資金的集中入市使得投資者對(duì)金屬后續(xù)的走勢(shì)開(kāi)始趨于樂(lè)觀。 

可見(jiàn)，近日金屬的反彈主要受到資金大量注入的預(yù)期推動(dòng)，但回歸到金屬的供需面來(lái)，光大期貨分析師許勇其表示，9、10月份為需求的傳統(tǒng)旺季，目前各金屬品種皆存在供需兩旺的良好開(kāi)端，后市供需還依賴于實(shí)體對(duì)政策性基礎(chǔ)投資的消化。 

至于目前金屬的供需面，業(yè)內(nèi)人士用“混沌”二字加以描述。東亞期貨分析師賈錚介紹稱，銅精礦加工費(fèi)(TC/RC)仍舊偏低，全球銅礦產(chǎn)量增速滯緩，銅礦增產(chǎn)預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)。國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量仍高，精銅供需偏緊。但同時(shí)，企業(yè)中報(bào)顯示，上中下游庫(kù)存上升，以終端為甚，下游需求仍舊不佳，保稅區(qū)銅庫(kù)存高企也隱含風(fēng)險(xiǎn)。 

倍特期貨分析師魏宏杰也表示，目前金屬企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)下滑是正常的預(yù)期。從產(chǎn)量變化情況看，目前國(guó)內(nèi)只有鋅同比減少，銅鋁鉛都仍維持溫和增長(zhǎng)。市場(chǎng)目前并非真實(shí)現(xiàn)貨需求的推動(dòng)，更多的還是長(zhǎng)期被壓抑后的投機(jī)需求的釋放。 

金屬反彈或“曇花一現(xiàn)” 

對(duì)于金屬反彈的持久性，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家并不看好。 

光大期貨分析師許勇其認(rèn)為，從最新公布的8月份PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，連創(chuàng)新低的同時(shí)，負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)未能改觀。下游庫(kù)存普遍存在庫(kù)存偏低、資金不足、新訂單不足、人力成本上升、開(kāi)工率下滑、新產(chǎn)出下降等不利因素，沒(méi)有終端需求對(duì)高價(jià)格的吸收，本輪資金預(yù)期推動(dòng)的金屬反彈行情料無(wú)法延續(xù)。 

“需求端的改善都并不明顯，市場(chǎng)的操作模式還是在政策出臺(tái)后，先行對(duì)于產(chǎn)品的炒作，短平快的效果更好。”魏宏杰表示。 

從外盤(pán)的持倉(cāng)看，上周持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示的外盤(pán)非商業(yè)頭寸和小投機(jī)部位的凈持倉(cāng)仍然偏空，且沒(méi)有翻多的動(dòng)作。由于這個(gè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)是截止到上周二的，說(shuō)明基金在上周四國(guó)內(nèi)政策變化前，對(duì)于行情的預(yù)期還是低調(diào)的。 

上周末，外盤(pán)市場(chǎng)開(kāi)始做出正面反應(yīng)。受此提振，本周前半段市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)慣性還可以延續(xù)，但目前隨著期價(jià)反彈接近壓力區(qū)，鋅和鋁這兩個(gè)現(xiàn)貨價(jià)差狀態(tài)相對(duì)弱的品種，反彈力度顯得較為不足。 

另外，從國(guó)內(nèi)的工業(yè)增加值和外貿(mào)數(shù)據(jù)看，工業(yè)品的壓力并未消除，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期三季度可能見(jiàn)底，但見(jiàn)底后的回升幅度預(yù)期不高，在這樣的預(yù)期和背景下，金屬期價(jià)整體回升預(yù)期不高。