鐵礦石自上市以來，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求萎縮影響，展開了一輪連綿不斷的下跌行情。鐵礦石指數(shù)從上市之初的980元/噸左右，下跌至目前的400元/噸左右，跌幅近50%，且下跌幅度一直較為流暢。同期鐵礦石普氏62%中國北方指數(shù)走勢基本同步。我們認(rèn)為，在長期供求大背景沒有實質(zhì)性改變的前提下，鐵礦石保持長期弱平衡的概率較大，可采取試探性的拋空策略。

四大礦山供應(yīng)居高不下

雖然在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的過程中，鐵礦石需求不斷萎縮，但是2015年年初以來，四大礦山在較低的生產(chǎn)成本支撐下， 擴(kuò)產(chǎn)步伐持續(xù)，供應(yīng)量持續(xù)增加。四大礦山2015年一季度產(chǎn)量同比大幅增長，二季度，除FMG外，其余三大礦山產(chǎn)量整體仍維持同比增長。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，全年產(chǎn)量高點將出現(xiàn)在三季度，中期礦石供應(yīng)量維持增長態(tài)勢的可能性較大。

鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，2015年年初以來，月度粗鋼產(chǎn)量不斷小幅下降，且降幅有擴(kuò)大趨勢。1—7月，粗鋼累計產(chǎn)量為4.8億噸左右，同比降幅1%。2015年7月，粗鋼、生鐵、國產(chǎn)鐵礦砂產(chǎn)量分別為6584萬噸、5733萬噸、12619萬噸，環(huán)比減少311萬噸、171萬噸、229萬噸，環(huán)比減幅4.5%、2.9%、1.8%，同比減幅4.6%、4.8%、7.5%。

鋼企采購鐵礦石策略也跟隨礦價下跌發(fā)生轉(zhuǎn)變，以最新的2015年8月庫存情況為例，平均進(jìn)口礦石庫存可用天數(shù)在22天左右，相比去年同期30天的水平明顯下降。

受到價格低迷影響，7—9月港口鐵礦石庫存保持在約8000萬噸的水平，相比去年同期1.1億噸有明顯下滑。港口低庫存是推動價格走出反彈行情的重要因素之一，低庫存情況能延續(xù)多長時間，還要看國內(nèi)進(jìn)口鐵礦數(shù)據(jù)及外礦的發(fā)貨量情況。

長期來看，供應(yīng)高企、需求萎靡的大格局沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。但是中短期來看，受低庫存、期貨深幅貼水、9月閱兵活動前的鋼廠采購小高峰等因素影響，價格出現(xiàn)修復(fù)前期跌幅的走勢。隨著四季度外礦發(fā)貨及國內(nèi)進(jìn)口高峰的到來，鐵礦石繼續(xù)上行的動力將會有所縮減。

技術(shù)分析與交易策略

鐵礦石1601合約在7月上旬跌破前低368之后，創(chuàng)造了新的波谷，不過價格沒有延續(xù)下跌走勢，而是重新站在了前低之上，顯示出下跌趨勢暫停。我們認(rèn)為，在基本面上沒有明顯向好的支撐之下，鐵礦石需要整理消化前期籌碼。因此，短期內(nèi)暫時按照區(qū)間行情對待。

后市鐵礦石處于弱勢區(qū)間振蕩為大概率事件，日線級別目前已經(jīng)處于峰谷依次抬高的上行行情，但是在周線沒有出現(xiàn)下跌趨勢扭轉(zhuǎn)的信號之前，我們暫時按照反彈行情來判斷。目前盤面上出現(xiàn)一個不確定性因素：因中金所的限制交易制度導(dǎo)致大量資金流出，并流入包括鐵礦石在內(nèi)的主流商品期貨中，短期加強(qiáng)了鐵礦石向上的動力，對此，我們采取試探性輕倉入場以規(guī)避風(fēng)險的操作手段。

在價格沒有突破440元/噸一線之前，暫時將鐵礦石的本輪上行按照反彈處理，按照區(qū)間行情對待。價格在370—440元/噸區(qū)間進(jìn)行分批布空，最大資金占用率30%，將成本控制在420元/噸一線，向上20個點止損，向下50個點止盈，盈虧比2.5：1。