未來(lái)18個(gè)月，在玻璃這個(gè)行業(yè)，會(huì)有一批停產(chǎn)和倒閉，甚至?xí)袔讉€(gè)不要錢(qián)的被人撿走。在這個(gè)環(huán)境下，做企業(yè)交易觸及到國(guó)資改制，不能簡(jiǎn)單說(shuō)是流失還是不流失

　　趙令歡這匹柳傳志相中的千里馬，正奔跑在中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的歷史機(jī)會(huì)中，用財(cái)技和耐心，以整合者的姿態(tài)，出現(xiàn)在瞄準(zhǔn)的目標(biāo)面前。

　　2月15日，聯(lián)想旗下弘毅投資控股的中國(guó)玻璃(3300，HK)在香港發(fā)出公告后，于北京備下清茶一盞，向媒體解釋4億元買(mǎi)下7家公司的過(guò)程。

　　開(kāi)場(chǎng)白后，趙令歡退到臺(tái)下端坐記者席，將視覺(jué)中心留給舊部新盟。被收購(gòu)方威海藍(lán)星玻璃股份有限公司(下稱藍(lán)星玻璃)張昭珩，激動(dòng)而興奮：“發(fā)展中國(guó)玻璃事業(yè)的同仁們結(jié)合起來(lái)！”

　　只是，所有激動(dòng)、紛繁的交易后，未來(lái)只有一個(gè)終點(diǎn)。根據(jù)上市招股章程，在2011年，全球最大玻璃商皮爾金頓，將授讓聯(lián)想弘毅投資手中所有的中國(guó)玻璃股份。就是說(shuō)，屆時(shí)中國(guó)玻璃若成長(zhǎng)為中國(guó)最強(qiáng)大的玻璃廠商，它的命運(yùn)，也是被轉(zhuǎn)手賣(mài)給外資。

　　最終買(mǎi)家

　　事情似乎進(jìn)入趙令歡喜歡引用的哲學(xué)悖論情境。中國(guó)的玻璃行業(yè)目前苦不堪言，同業(yè)博命、銀行惜貸、利基無(wú)存。有志于壯大行業(yè)的人沒(méi)有錢(qián)，有錢(qián)的人在產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)出中淘金斂銀。

　　至于長(zhǎng)期，“在長(zhǎng)期中，我們都死了！” 像聯(lián)想弘毅這樣，能以6年時(shí)間(中國(guó)玻璃2005年上市)做大蛋糕轉(zhuǎn)賣(mài)已是耐心之極。

　　皮爾金頓不會(huì)放過(guò)任何機(jī)會(huì)，搜羅、整合中國(guó)玻璃行業(yè)的資產(chǎn)。皮爾金頓已是國(guó)內(nèi)浮法玻璃最大廠商G耀皮(600819)的控股股東。在中國(guó)玻璃上市前，與和聯(lián)想弘毅投資簽下協(xié)議，在2011年，全部持有聯(lián)想弘毅投資擁有的該公司62.56%股份。

　　最近一次增持馬上就要開(kāi)始。趙令歡對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》表示：“皮爾金頓已經(jīng)跟我們做了說(shuō)明，希望行權(quán)，所以中國(guó)玻璃會(huì)很快考慮發(fā)售一些新股。”

　　香港聯(lián)交所規(guī)定，公眾持股量不得低于20%。皮爾金頓目前在中國(guó)玻璃流通股占9.9%股份，根據(jù)協(xié)議，在今年夏天，它可以增持到29.9%股份。同時(shí)，按香港聯(lián)交所規(guī)定，這部分股份將成為關(guān)聯(lián)方所有的非流通股。所以理論上，中國(guó)玻璃將至少增發(fā)9.9%股比，以保持流通股股量。

　　除了即將增持，皮爾金頓也直接參與此次大規(guī)模并購(gòu)。它與中國(guó)玻璃、MEILONG(聯(lián)想控股子公司)一道，分別以9.9%、65.05%、25.05%股比，組成收購(gòu)公司JV Invenstments Ltd.

　　高超財(cái)技

　　此次收購(gòu)中，中國(guó)玻璃以極少現(xiàn)金，控制近8億元凈資產(chǎn)，并以增資形式，穿越國(guó)資交易監(jiān)管，再次展示了精妙的財(cái)技。

　　中國(guó)玻璃獲得控制股權(quán)的7家公司，2005年盈利總額約5300萬(wàn)元，將令中國(guó)玻璃生產(chǎn)線從兩條大幅提升到14條，日產(chǎn)量將由900噸增加到4780噸，一躍成為國(guó)內(nèi)最大的平板玻璃生產(chǎn)企業(yè)。

　　令人側(cè)目的是，中國(guó)玻璃在收購(gòu)中，僅出資1.58億元，而真正動(dòng)用的現(xiàn)金，只有8000萬(wàn)元，其余皆為銀行貸款。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》問(wèn)及，此次收購(gòu)涉及國(guó)資部分，有否按國(guó)資委要求，進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易所競(jìng)拍。趙令歡再三解釋說(shuō)：“我們不是買(mǎi)，是增資?！?

　　在中國(guó)玻璃此次系列交易中，所謂“不是買(mǎi)”，指被并購(gòu)企業(yè)國(guó)有股份并未退出。而增資，指目標(biāo)公司股東同意對(duì)本公司增加注冊(cè)資本，并且由并購(gòu)方認(rèn)購(gòu)全部或部分增資額，令并購(gòu)方達(dá)到控股本公司的目的。

　　通過(guò)增資方式獲得控制權(quán)，首要前提就是，目標(biāo)公司股東高度認(rèn)同并購(gòu)者。具體到是次并購(gòu)，因?yàn)?家企業(yè)，有5家皆為威海藍(lán)星旗下的法人公司，大量股東說(shuō)服工作，由董事長(zhǎng)張昭珩鼎力斡旋。

　　以威海藍(lán)星為例，第一大股東為國(guó)有性質(zhì)的中國(guó)海洋航空集團(tuán)有限公司。中國(guó)玻璃以兩次交易，先后獲得29.12%和6.77%股份，以僅超過(guò)原大股東0.88%的微弱股份，獲得控制權(quán)。

　　威海藍(lán)星非常優(yōu)質(zhì)，是中國(guó)目前最大的著色玻璃和鍍膜玻璃的生產(chǎn)商，生產(chǎn)規(guī)模國(guó)內(nèi)第6，遠(yuǎn)比中國(guó)玻璃的行業(yè)地位領(lǐng)先。

　　以小博大的交易能夠達(dá)成，一是中國(guó)玻璃作為紅籌上市公司擁有融資通道，且有皮爾金頓捧場(chǎng)買(mǎi)單；二是玻璃行業(yè)目前處于低谷；三是威海藍(lán)星渴求現(xiàn)金輸血。談及感受，張昭珩并不諱言：“在1997年，藍(lán)星就在二級(jí)市場(chǎng)柜臺(tái)交易，但一直未能實(shí)現(xiàn)上市……誰(shuí)給我拿錢(qián)，誰(shuí)就是我的老板?！?

　　并購(gòu)時(shí)機(jī)

　　國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)度日艱難，2005年行業(yè)平均凈利潤(rùn)下降61%，有6成以上企業(yè)虧損。玻璃行業(yè)的周期在3年左右，處于谷底的行情，給耐心的聯(lián)想弘毅投資提供了大好時(shí)機(jī)。

　　造成如此現(xiàn)狀的大環(huán)境是，玻璃市場(chǎng)需求明顯降低，而平板玻璃新增產(chǎn)能迅猛，2005年全國(guó)產(chǎn)量增幅在15%以上。

　　更為直接的沖擊，是原材料價(jià)格大幅上漲。玻璃制造中，純堿、重油、煤炭是最主要的生產(chǎn)原料，純堿價(jià)格在2005年由1300元/噸，漲到1700 元/噸，重油價(jià)格由2000元/噸，漲到3000 元/噸。

　　僅此兩項(xiàng)價(jià)差，一年將沖減行業(yè)利潤(rùn)近40億元，行業(yè)盈利空間壓縮殆盡。

　　中國(guó)建材協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張人為，在調(diào)研中竟發(fā)現(xiàn)這樣的實(shí)例：某大企業(yè)現(xiàn)有兩條建成的600 噸／日浮法線，如暫不投產(chǎn)，每月要支付貸款利息100 萬(wàn)元；如勉強(qiáng)投產(chǎn)，按目前玻璃市場(chǎng)價(jià)位估算，每月虧損要接近400萬(wàn)元，為此他們決定推遲投產(chǎn)。

　　聯(lián)想弘毅投資負(fù)責(zé)玻璃項(xiàng)目的投資經(jīng)理徐敏生對(duì)記者表示：“中國(guó)目前玻璃生產(chǎn)占世界30%以上，未來(lái)仍是最大的消費(fèi)中心和制造中心?！?

　　對(duì)玻璃的需求，集中在建筑、交通運(yùn)輸、電子及太陽(yáng)能行業(yè)。不管是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)，在整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行的前景下，玻璃行業(yè)的需求前景仍非?？捎^。

　　這也就能夠理解，前景廣闊的內(nèi)地玻璃產(chǎn)業(yè)、聯(lián)想弘毅投資這樣耐心的中間商、皮爾金頓2011年持有中國(guó)玻璃，3個(gè)元素組合的深遠(yuǎn)意義。

來(lái)源：財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)