如今，登陸華源集團(tuán)的英文網(wǎng)頁www.chinaworldbest.com，仍然會為其所代表的含義“中國和世界最優(yōu)秀的”而心中一熱。這個曾經(jīng)懷揣“打造醫(yī)藥航母” 夢想的企業(yè)，在經(jīng)過了13年快速擴張后，不得不面對被別人重組的命運。跟它一同沉寂的還有倒塌的三九系和退出云藥的東盛集團(tuán)。這些昔日醫(yī)藥并購領(lǐng)域耀眼的明星，好運已在2005年漸行漸遠(yuǎn)。他們的落寞，不僅給醫(yī)藥行業(yè)蒙上了一層陰影，也給業(yè)內(nèi)留下了沉重的思考。

■解析失敗案例

去年初，曾經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在經(jīng)過幾年大規(guī)模購并重組后，2005年是醫(yī)藥行業(yè)的整合消化年，企業(yè)并購的步伐將放緩。那個時候，華源剛剛完成對北京醫(yī)藥股份的重組，實現(xiàn)了南北兩個優(yōu)勢資源（南是上藥集團(tuán)）的呼應(yīng)，資本從19 92年成立時的1.4億元，猛增到567億元，旗下?lián)碛?家上市公司，成為名副其實的“國企大系”。東盛則借國藥集團(tuán)之勢入主云藥集團(tuán)，演繹了高難度的蛇吞象，成為當(dāng)年購并舞臺上最引人注目的角色。

然而，消化整合步伐放緩在此后不僅成為了對行業(yè)的警示，還因華源被收購，東盛退出云藥和三九系高負(fù)債后違規(guī)占用巨額資金，原董事長以及數(shù)名高管先后落馬而讓業(yè)內(nèi)外瞠目。

西南證券有限責(zé)任公司研究發(fā)展中心總經(jīng)理、高級研究員張仕元認(rèn)為，去年幾個并購大案的失敗各有代表性，是對八九年來醫(yī)藥并購的反思和總結(jié)。

2002年，華源以11億元的價格購入上藥集團(tuán)40%股份；2004年，再以13億元持有北藥集團(tuán)40%股權(quán)，一躍成為國內(nèi)醫(yī)藥航母企業(yè)。然而，華源并購擴張的步伐似乎走得太急，銀行貸款余額常年維持在百十億元的規(guī)模，華源一直籠罩在高負(fù)債 的陰影之下。去年9月華源的公告披露，華源集團(tuán)所持有的三大嫡系上市公司——華源發(fā)展、華源股份和華源制藥的全部股權(quán)在同一天被司法凍結(jié)。目前，國資委 決心重組華源，也是為了緩解其資金緊張局面。

“資本風(fēng)險考慮不夠，快速大規(guī)模并購的成本如果不能依靠企業(yè)自身的消化 和回報來抵消就會非常危險，華源就是非常典型的失敗案例。同時，華源作為醫(yī) 藥行業(yè)的新進(jìn)入者，管理人才匱乏也是并購后難以消化的原因之一?！睆埵嗽f。

眾所周知，華源在打造醫(yī)藥航母的旗幟下，搶占優(yōu)勢資源的并購思路一直貫穿始終，但不少業(yè)內(nèi)人士對于華源的做法并不認(rèn)同，他們認(rèn)為，華源的并購只停留在務(wù)虛的層面，完全靠資本運作構(gòu)建龐大的身軀，核心競爭力并不突出。對此 張仕元認(rèn)為，華源搶占優(yōu)勢資源的思路并沒有錯，企業(yè)通過規(guī)模優(yōu)勢減少內(nèi)部資 源成本是提高競爭力的重要手段?！皢栴}是并購后能否融合，能否提高企業(yè)的盈 利能力。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三九的失敗暴露了政府有關(guān)部門對企業(yè)監(jiān)管的不力。據(jù)了解，三九是最早受益于并購的企業(yè)。在上世紀(jì)90年代憑借幾起成功收購迅速崛起 后，因為敢于放權(quán)，啟用年輕管理者嘗到甜頭而被許多企業(yè)效仿。此后，由于企 業(yè)機制和管理滯后，三九模式開始失去往日的光彩。業(yè)內(nèi)人士透露，三九輝煌的 時候曾經(jīng)接受了不少軍轉(zhuǎn)民的安置任務(wù)，負(fù)重前行令企業(yè)經(jīng)營者抱怨升級。此后，當(dāng)經(jīng)營者從無權(quán)到缺少約束的有權(quán)后，權(quán)利欲便泛濫成了洪水，而國家有關(guān)部門對企業(yè)管理者約束、監(jiān)管不夠，導(dǎo)致權(quán)力急劇膨脹，最終搞垮了三九大廈?！皬?某種程度上說三九的悲劇是體制的悲劇，有關(guān)部門應(yīng)該研究如何調(diào)動企業(yè)經(jīng)營者的積極性，對他們的付出給予公正的回報，而不是要么無權(quán)，要么放權(quán)?！庇腥?如此評述。

2004年，東盛集團(tuán)聯(lián)手國藥集團(tuán)，力壓上海華源集團(tuán)、香港華潤總公司、上海復(fù)星集團(tuán)等競爭對手，獲得云藥集團(tuán)50％的股權(quán)，完成了醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)年最大手筆的整合。然而，沒過多長時間，2005年年初，東盛質(zhì)押了旗下多家子公司股權(quán)，盡管公司方面稱此舉的目的是向銀行貸款，但更多的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，東盛實際上是為了緩解收購云藥集團(tuán)所造成的資金過于緊張的壓力；2005年末，東盛集團(tuán)董事長郭家學(xué)向國內(nèi)媒體透露：“目前，云藥集團(tuán)的事務(wù)已交給國藥公司做，我本人主要做東盛集團(tuán)內(nèi)部工作。”

東盛作為民營企業(yè)近年來在并購舞臺上的活躍分子，在云藥并購上的一出一進(jìn)耐人尋味?！皷|盛的成功在于品牌運作和市場營銷，但是對于云藥這樣一個盈利狀況良好，獨立性非常強的企業(yè)，資本在他面前也是無力的?！睆埵嗽f。

業(yè)內(nèi)人士透露，事實上云藥只是云南省招商引資一個重要籌碼，云藥本身盈利狀況良好，憑借自身能力完全可以良性發(fā)展，因此對重組并不感興趣。在這種情況下，無論誰入主云藥其實都不能左右它的走向?！叭绻诓①徶谐鲑Y方?jīng)]有掌控能力，并購將毫無意義，東盛退出也在情理之中?！睆埵嗽f。

“目前，企業(yè)的并購行為中摻雜不少政府色彩，也是某些地區(qū)利益博弈的焦 點，并不僅是企業(yè)自身發(fā)展的需要。在這種情況下，企業(yè)的意愿往往退后，在哈藥集團(tuán)等大企業(yè)并購中似乎都能看到這種情況。”一位業(yè)內(nèi)人士說。

■政策尚需配套

“在一個產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展中資本是重要的推動力之一，產(chǎn)業(yè)環(huán)境如何關(guān)系到資本投入的風(fēng)險控制，投入一個健康的產(chǎn)業(yè)，資本的風(fēng)險控制力就會高些，反之 就會低些。因此市場環(huán)境的好壞直接關(guān)系到資本市場的成敗?！睆埵嗽f。

醫(yī)藥市場曾經(jīng)被認(rèn)為是開放最早、市場化進(jìn)程最快的市場之一，醫(yī)藥行業(yè)也因此得益。然而，在經(jīng)歷了2004年行業(yè)效益大幅度下滑后，今天驀然回首，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模太小，受政策影響極大，導(dǎo)致市場化進(jìn)程與政策不配套是行業(yè)付出慘重代價的原因之一，幾起大并購案的失敗正是在這一背景下發(fā)生的。

2004年，醫(yī)藥行業(yè)增長速度放緩，利潤下滑，也正是近三年來國家政策出臺密集期，企業(yè)不僅要面對市場的壓力還同時要跟上政策的要求。2004年年底銀行加息和2005年銀行收縮銀根使得企業(yè)收購風(fēng)險越來越大。

另一個重要的影響因素是市場的畸形。按照目前國內(nèi)制藥企業(yè)的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平，滿足13億人的購藥需求應(yīng)該綽綽有余，但事實上，國家發(fā)改委卻為藥價虛高問題傷透了腦筋，先后17次強制降價?！霸谝粋€正常的市場中，一般情況是質(zhì)量好價格低的商品好賣，價格高的不好賣。然而，在我國的醫(yī)藥市場情況正好相反，質(zhì)優(yōu)價廉的藥品常常沒有市場，價格越高越好賣，終端市場是畸形的。

在這種情況下，行業(yè)表面的繁榮往往使進(jìn)入的資本對風(fēng)險評估不足?！睆埵嗽f。中國醫(yī)藥企業(yè)競爭力研究課題組的李磊認(rèn)為，導(dǎo)致市場畸形發(fā)展的根源在于我國公共衛(wèi)生體制的科學(xué)性與相關(guān)政策的合理性，比如，外資產(chǎn)品在國內(nèi)執(zhí)行雙軌價格，大量利潤被外資企業(yè)拿走，而國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品大多只能在低端市場相互殘殺。正是因為這些與市場環(huán)境不匹配的規(guī)定才影響到整個醫(yī)藥行業(yè)的競爭格局。

張仕元提醒，近年來在醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)了過分關(guān)注市場營銷，而很少有企業(yè)進(jìn)行研發(fā)，關(guān)注產(chǎn)品的現(xiàn)象，這是市場畸形反映到行業(yè)的重要體現(xiàn)。去年，國家食品藥品監(jiān)督管理局共批準(zhǔn)了3萬多件新藥注冊，但真正的一類新藥卻寥寥無幾。

“產(chǎn)業(yè)升級后迫切需要新產(chǎn)品，目前全行業(yè)銷售利潤只有8%左右，研發(fā)投入不足1%，企業(yè)無力做研發(fā)。而國際醫(yī)藥巨頭已有二十來家斥巨資將研究機構(gòu)建在中國?！崩罾谡f。

“并購本來是企業(yè)提高競爭力的重要手段，但一定要謹(jǐn)慎，要建立在市場行為上，做大并非做強。國外成功企業(yè)的并購向來都是非常慎重的，目的都是通過并購來獲得市場利益最大化、股東利益最大化、投資利益最大化和業(yè)務(wù)的延展。國內(nèi)企業(yè)的并購?fù)且宰龃鬄榍疤?，有的?jīng)營者甚至把并購作為升職的階梯。而醫(yī)藥行業(yè)賺錢是通過好的產(chǎn)品來實現(xiàn)的?！睆埵嗽f。

■亮點依然可尋

盡管去年的醫(yī)藥并購充滿了陰霾，但是仍然存在亮點。張仕元認(rèn)為，華藥與帝斯曼成功聯(lián)姻和美國Vivo風(fēng)險投資基金和其關(guān)聯(lián)機構(gòu)進(jìn)入海正集團(tuán)是最為引人注目的兩個案例，也是國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)融入全球并購大潮的開始。根據(jù)銀河證券分析師的統(tǒng)計，華北制藥曾于1998年及1999年占據(jù)醫(yī)藥行業(yè)流通市值的第一位，現(xiàn)在已經(jīng)滑落至25名以外。日前，華北制藥發(fā)布全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2005年全年度業(yè)績虧損。然而，在世界維生素和抗生素產(chǎn)業(yè)巨頭帝斯曼眼中，擁有兩塊核心業(yè)務(wù)的華北制藥依然是一個有潛力可挖的“香餑餑”。眾所周知，在抗生素高端產(chǎn)品方面，帝斯曼擁有國內(nèi)企業(yè)并不具備的“綠色酶法”工藝技術(shù)，如果新的合資公司引入“綠色酶法”工藝，將有可能打破國內(nèi)青霉素市場過度競爭的拉鋸戰(zhàn)狀態(tài)，也將有力地打擊國外高端原料供應(yīng)商的國內(nèi)銷路。同時，由于國內(nèi)維生素C的生產(chǎn)工藝高于國外，帝斯曼進(jìn)入華藥后，也將加強其維生素的競爭優(yōu)勢。而借助華藥的生產(chǎn)優(yōu)勢和銷售網(wǎng)絡(luò)，帝斯曼及華藥的市場份額將得以擴大。而海正之所以受到海外資金的青睞則是由于海正擁有一批獨家的專利技術(shù)。

“未來的市場競爭和國家持續(xù)的降價政策還會使不少企業(yè)苦苦掙扎或被迫退出，而這正是大企業(yè)與外資的機會?！崩罾谡f。與此同時，張仕元認(rèn)為，經(jīng)過市場的洗禮，國內(nèi)一些企業(yè)已經(jīng)開始理性對待市場，臥薪嘗膽苦練內(nèi)功，不再單純追求規(guī)模效應(yīng)。

“復(fù)星實業(yè)的作風(fēng)一直比較扎實，在并購中充分兼顧了資本方和管理者的利益，沒有像一些企業(yè)購并后采取換血的策略。雖然復(fù)星在醫(yī)藥行業(yè)根基尚淺，但也正因為如此而在并購中表現(xiàn)出寬容，博采眾常的方式實現(xiàn)了并購后一加一大于二的效果?！?

李磊則認(rèn)為，目前在一些中小型企業(yè)中存在黑馬。這些企業(yè)共同的特征是：民營化、負(fù)債率極低、擁有自己競爭力品種和差異化市場。“聯(lián)想與先聲藥業(yè)的聯(lián)姻，正是優(yōu)勢互補的體現(xiàn)。雖然聯(lián)想被人評價為從進(jìn)入的時刻起就已經(jīng)想著退出，但是先聲藥業(yè)的優(yōu)勢和資源仍然不可低估?！?

“2006年應(yīng)該是醫(yī)藥行業(yè)休養(yǎng)生息之年，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)該慎重反思，尋找機會。隨著新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度加速推廣和“兩網(wǎng)”建設(shè)的深入，低端藥品將再現(xiàn)光彩。因此，未來生產(chǎn)低價普藥企業(yè)可能從中受益，具有差異化競爭優(yōu)勢企業(yè)將脫穎而出。同時，重視中藥開發(fā)，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的中藥企業(yè)將為民族醫(yī)藥工業(yè)崛起做出貢獻(xiàn)?！睆埵嗽f。

李磊則呼吁國家有關(guān)部門給予民族醫(yī)藥工業(yè)適當(dāng)?shù)闹С?，國家的一些科研基金項目?yīng)該向真正有產(chǎn)品、有思路的企業(yè)傾斜?！笆袌鼋?jīng)濟也應(yīng)該有政策導(dǎo)向，政府有關(guān)部門與企業(yè)應(yīng)共同努力，重點打造一些品種，2005年一個典型例子是浙江醫(yī)藥，公司推出輔酶Q10具有較好的市場前景，短期內(nèi)給公司帶來巨大收益。從中我們應(yīng)該有所領(lǐng)悟?！?br>
來源: 中國醫(yī)藥報