在歐美等主要經(jīng)濟(jì)體遭遇“財(cái)政懸崖”、債務(wù)危機(jī)纏身的大背景下，前期高速增長(zhǎng)的新興經(jīng)濟(jì)體也面臨趨同的結(jié)構(gòu)性放緩問(wèn)題。與此同時(shí)，世界范圍內(nèi)的財(cái)政刺激也基本走到了盡頭，使得全球經(jīng)濟(jì)更有可能長(zhǎng)期徘徊在低增長(zhǎng)狀態(tài)。目前銅行業(yè)基本面供需偏緊的格局也在悄然生變。在此背景下，銅價(jià)長(zhǎng)期以來(lái)的上升勢(shì)頭將在曲折反復(fù)中走向終結(jié)，迎來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期的熊市周期。 

“財(cái)政懸崖”問(wèn)題成為新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) 

近期宏觀面處于相對(duì)穩(wěn)定期，歐債問(wèn)題暫時(shí)緩和，中美數(shù)據(jù)也相對(duì)較好，彰顯經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，但看似風(fēng)平浪靜的背后實(shí)則云譎波詭，美國(guó)的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題值得警惕，很可能成為近期拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇新的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。 

隨著美國(guó)大選結(jié)果的塵埃落定，現(xiàn)任總統(tǒng)民主黨候選人奧巴馬成功連任。雖然之前市場(chǎng)普遍預(yù)期，若奧巴馬勝出的話，美國(guó)貨幣政策將會(huì)維持寬松，相應(yīng)地大部分財(cái)政政策也會(huì)得到延續(xù)，從而會(huì)降低“財(cái)政懸崖”問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)的沖擊。但即使奧巴馬上臺(tái)后政策對(duì)該問(wèn)題起到一定的緩解作用，也仍然掩蓋不了美國(guó)政府長(zhǎng)期赤字的問(wèn)題。隨著嬰兒潮一代的退休潮接近，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩將不可避免，財(cái)政與稅務(wù)制度也必將隨之做出調(diào)整。而當(dāng)下的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題或許僅僅只是開(kāi)始，其嚴(yán)重程度和債務(wù)上限問(wèn)題是相似的，其解決過(guò)程對(duì)金融市場(chǎng)引發(fā)的擔(dān)憂，并可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的影響都要超出目前的預(yù)測(cè)。 

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)反彈力度不大 

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11 月1日公布的10月份PMI數(shù)據(jù)為50.2，顯示制造業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步緩和市場(chǎng)此前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。近期數(shù)據(jù)的改善主要源于三季度政策刺激效果的逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)一到兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)有望小幅反彈。但在歐美等主要經(jīng)濟(jì)體遭遇“財(cái)政懸崖”、債務(wù)危機(jī)纏身的大背景下，全球經(jīng)濟(jì)更有可能長(zhǎng)期徘徊在低增長(zhǎng)狀態(tài)，而占全球銅需求量40%的中國(guó)正步入增速放緩的過(guò)程。 

銅市供需狀況將趨于平衡 

從行業(yè)基本面來(lái)看，銅礦品味下降、銅本身的稀缺性、冶煉工藝難升級(jí)、人力成本上升等因素所導(dǎo)致的供求相對(duì)偏緊的格局是銅價(jià)相對(duì)抗跌的主要因素，也是銅市牛轉(zhuǎn)熊過(guò)程曲折反復(fù)的根本原因。但在目前的邊際成本遠(yuǎn)低于現(xiàn)價(jià)的情況下，依然存在的超額利潤(rùn)會(huì)驅(qū)使銅礦涌入市場(chǎng)，銅市供需狀況在未來(lái)幾年內(nèi)都將更趨于平衡。根據(jù)國(guó)際銅研究組（ICSG）數(shù)據(jù)分析，2015年全球銅礦產(chǎn)能將增長(zhǎng)到2590萬(wàn)噸，冶煉和精煉產(chǎn)能將分別增加到2150萬(wàn)噸和2880萬(wàn)噸。銅市供需格局的悄然變化，可能導(dǎo)致銅價(jià)長(zhǎng)期以來(lái)的上升勢(shì)頭走向終結(jié)。 

從短期來(lái)看，目前整體市場(chǎng)空頭氛圍逐步凝聚。美國(guó)股指很可能處于多頭末端，CRB指數(shù)、貴金屬、原油指數(shù)形態(tài)都明顯轉(zhuǎn)弱，后市均醞釀極大的回落風(fēng)險(xiǎn)。若CRB指數(shù)后市大幅回落，金屬板塊極有可能成為下跌主力。目前消費(fèi)低迷與庫(kù)存高企的行業(yè)現(xiàn)狀仍是近期銅價(jià)下行的主要潛在風(fēng)險(xiǎn)。隨著“金九銀十”旺季的退去，當(dāng)前流動(dòng)性整體寬松的格局與前期政策刺激效應(yīng)對(duì)銅價(jià)的支撐也將會(huì)趨于淡化，銅價(jià)近期仍面臨較大的回落風(fēng)險(xiǎn)，極有可能再次考驗(yàn)多年來(lái)的價(jià)格中樞位置50000元/噸一線支撐，若這一線有效跌破，下跌空間將會(huì)被進(jìn)一步打開(kāi)。