據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)3月25日?qǐng)?bào)道，除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景令市場(chǎng)擔(dān)憂外，債市潛在違約案例也在不斷增加，連累銅價(jià)大幅下挫，PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月疲弱預(yù)期加深了市場(chǎng)擔(dān)憂。

受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑以及信貸風(fēng)險(xiǎn)影響，國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)量指數(shù)和新訂單指數(shù)在第二個(gè)月出現(xiàn)收縮，并正在加速收縮。導(dǎo)致銅需求在本是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的3月卻很清淡，而國(guó)內(nèi)外銅價(jià)格也在連續(xù)下跌。本月以來，倫敦商品交易所（LME）銅跌幅接近8%，年初以來的跌幅更是達(dá)到13%，滬銅同樣跟隨LME銅呈現(xiàn)連續(xù)下跌趨勢(shì)。

最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至48.1，創(chuàng)八個(gè)月新低，2月份終值為48.5，該數(shù)據(jù)仍明顯低于50這一榮枯分水嶺，連續(xù)第三個(gè)月萎縮。

中國(guó)作為世界最大的銅消費(fèi)國(guó)，制造業(yè)放緩也必然導(dǎo)致銅需求放緩。瑞銀證券報(bào)告顯示，3月中上旬中國(guó)線纜開工率較往年同期低迷，預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量達(dá)不到上年同期水平，反映出現(xiàn)階段需求并不強(qiáng)勁；空調(diào)行業(yè)庫存已經(jīng)持續(xù)走高，銷量增速回落；同時(shí)，1~2月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，新開工面積同比大幅下滑。瑞銀證券分析認(rèn)為，在強(qiáng)勁的進(jìn)口貿(mào)易數(shù)據(jù)和庫存下降的背景下，中國(guó)下游需求并不旺盛，導(dǎo)致這一矛盾景象的原因，很大程度仍然是貿(mào)易融資行為所致。

此外，因汽車庫存增加，來自汽車的銅需求也有望放緩。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布2014年2月份數(shù)據(jù)也顯示，2月份經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為2.33，環(huán)比上升140%，同比上升16%，進(jìn)口、合資、自主品牌庫存系數(shù)均超過警戒線。

除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景令市場(chǎng)擔(dān)憂外，債市潛在違約案例也在不斷增加，連累銅價(jià)大幅下挫，PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月疲弱預(yù)期加深了市場(chǎng)擔(dān)憂。

華聯(lián)期貨分析師孫曉琴認(rèn)為：“當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷下行，今年中國(guó)銅需求將較往年增速放緩，銅市供大于求的格局將延續(xù)，打壓銅價(jià)。超日違約帶來的蝴蝶效應(yīng)使得市場(chǎng)擔(dān)憂融資銅資金鏈，而且隨著銅價(jià)不斷下跌貿(mào)易商拋貨換現(xiàn)需求加大，市場(chǎng)擔(dān)心出現(xiàn)的大面積恐慌拋售將對(duì)銅價(jià)形成直接沖擊。”

此外，人民幣近期的持續(xù)貶值也加劇了融資銅的拋售壓力。瑞銀證券研究認(rèn)為，若未來人民幣持續(xù)貶值，融資銅需求或?qū)⑹艿綁褐?，貿(mào)易商很可能迫于資金壓力拋售銅庫存，庫存的大幅外流或?qū)⒃诙唐趦?nèi)對(duì)銅價(jià)形成壓制。

事實(shí)上，制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟影響的不僅僅是銅，還有煤焦鋼這一產(chǎn)業(yè)鏈。中國(guó)鋼鐵業(yè)協(xié)會(huì)表示，今年一季度可能是鋼鐵行業(yè)進(jìn)入新世紀(jì)以來效益最差的一個(gè)季度，現(xiàn)在才開始或真正進(jìn)入冬天。企業(yè)普遍反映資金緊張，融資成本上升。

鋼鐵行業(yè)不景氣直接影響鐵礦石和焦煤。截至上周五，全國(guó)41個(gè)主要港口鐵礦石庫存總量為1.1193億噸，環(huán)比增128萬噸，而高爐開工率卻只有78.23%，仍處于較低水平；上周北方四港進(jìn)口煉焦煤庫存也維持在750萬噸的一年來高位。

美銀美林除了下調(diào)銅價(jià)預(yù)期外，還將鐵礦石價(jià)格預(yù)估下調(diào)8.3%至110美元/噸，將煉焦煤價(jià)格預(yù)估下調(diào)14%至132美元/噸。巴克萊預(yù)計(jì)，中國(guó)2014年對(duì)精銅的進(jìn)口可能會(huì)下降15%至230萬噸，主要原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將放緩至7%以下，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增加16%。