“上海今年爭取在非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)上實現(xiàn)突破。”不久前上海市委常委、常務(wù)副市長馮國勤在一次金融工作座談會上透露。

據(jù)悉,對于這一市場建設(shè),上海市可能主要交予上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所。據(jù)一位參與制訂方案的人士告訴記者,目前令方案制訂者困惑的核心問題在于,是否要將“非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”做成標(biāo)準(zhǔn)化形式。 有望引入做市商制度

“非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)目前還沒有新的進(jìn)展?！鄙虾Ｊ新?lián)合產(chǎn)權(quán)交易所總裁蔡敏勇的回答從某種程度上證實了該消息的可靠性。主抓此項目的國資委產(chǎn)權(quán)管理處相關(guān)人士也告訴記者,國資委有關(guān)方面對這項工作十分重視,非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)范工作肯定是要做的。目前還在調(diào)研和求證階段,還沒有可以公布的方案。

“現(xiàn)在主要的問題是,這個市場到底偏向哪一邊,是偏向證券市場還是偏向企業(yè)整體轉(zhuǎn)讓?！痹撊耸坷^續(xù)說道,證券市場主要有兩個重要特點有別于企業(yè)整體轉(zhuǎn)讓市場：一個是轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化；另一個則是可以連續(xù)性交易。因此,也可以說,希望新出現(xiàn)的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場的標(biāo)準(zhǔn)化程度和交易的連續(xù)性高于企業(yè)整體轉(zhuǎn)讓市場。

一位參與此方案討論的相關(guān)人士則向記者介紹了“非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”方案的一個框架性思路：“我們主要想建立一個規(guī)范的介于證券市場和企業(yè)整體轉(zhuǎn)讓之間的市場。雖然這個市場在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所之外也存在,但非常不規(guī)范,現(xiàn)在我們希望進(jìn)一步規(guī)范它。”

據(jù)記者了解到的最新信息,非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場不會采用連續(xù)性交易。也就是說,當(dāng)投資者買入之后,不可以當(dāng)天、或者幾天后拋掉,要持有較長的一段時間。但交易的流動性肯定高于企業(yè)整體轉(zhuǎn)讓市場。據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所張江分所一人士介紹,產(chǎn)權(quán)交易所在探索非上市高科技企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題上曾有建立做市商制度的想法。因為做市商可以活躍交易,幫助培育市場。做市商的責(zé)任在于,當(dāng)市場上有人要買或要賣出股權(quán)時,其有義務(wù)向投資者報價,撮合交易?！安贿^這也只是一個想法,我們現(xiàn)在還處于求證階段?！痹撊耸繌娬{(diào)。

上述參與方案討論的人士還向記者透露,現(xiàn)在令方案遲遲不能面世的主要原因在于,是否要將非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易做成標(biāo)準(zhǔn)化的交易。標(biāo)準(zhǔn)化交易就是指在交易一家公司的任何股權(quán)時交易的條件都是相同的。就如同現(xiàn)在證券市場上的交易,其每筆交易都是有標(biāo)準(zhǔn)的,這個標(biāo)準(zhǔn)就是股票,將所有股權(quán)拆散為股票,而每一股股票都是等價的,是交易時的交易單位?！爱?dāng)然,非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓肯定會比整體轉(zhuǎn)讓市場上的股權(quán)拆得更細(xì)來交易,但是是否會拆到像股票那樣標(biāo)準(zhǔn)化,現(xiàn)在還沒有定論?！痹撊耸空f道,“交易所很猶豫。如果方案更接近標(biāo)準(zhǔn)化的話,肯定能吸引更多的投資者參與,但不知道有關(guān)部門是否允許。如果有關(guān)部門不允許的話,方案只能做得非常保守,這樣的話,就同整體轉(zhuǎn)讓市場差異不大了。” 中小企業(yè)需求成破題之點

上海市社科院經(jīng)濟(jì)研究所所長厲無畏介紹,上海市建立這樣一個交易平臺的主要對象是中小型的科技創(chuàng)新企業(yè),因為中小企業(yè)是我國科技創(chuàng)新的主要動力,但我國風(fēng)險投資的退出渠道很不暢通,這會令這一動力難以發(fā)揮。

在美國,中小企業(yè)創(chuàng)新占到70%。美國大量的中小企業(yè)先創(chuàng)新,然后通過產(chǎn)權(quán)交易,賣給大企業(yè)。中小企業(yè)不同于大企業(yè)的特點是,它們的創(chuàng)新動力比大企業(yè)強,但是它們將其創(chuàng)新用于產(chǎn)業(yè)化的能力不如大企業(yè)強。中小企業(yè)也沒有可供銀行抵押貸款的物品,其次,我國的中小企業(yè)板的受眾很有限,程序又非常復(fù)雜,門檻又很高,根本就無法解決中小創(chuàng)投企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化需求。而產(chǎn)權(quán)交易所的進(jìn)入門檻則相對較低,應(yīng)該通過建立這樣一個多層次市場來解決這一問題。

上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所張江分所的一人士也指出,他們正在設(shè)計的方案中,就希望給中小企業(yè)一個較低的進(jìn)入門檻,只要通過某種程序,如掛牌之前,同交易所簽一些協(xié)議,約定放棄原股東的優(yōu)先授讓權(quán),允許以后在交易所平臺上不停引資。

不過,曾經(jīng)參與過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所方案討論的上海財經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院院長干春暉教授指出,上海計劃建立這樣一個平臺并不是說以后在上海的中小科技企業(yè)的股權(quán)交易一定要在此平臺進(jìn)行。“他們只是想提供一個信息透明的平臺給企業(yè)和投資股東。因為過去在這個市場上經(jīng)常發(fā)生投資股東被欺騙的事件,而有了這個平臺,便給予了投資者一個法律的保護(hù)。同時,由于過去很多企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓很不透明,股權(quán)被轉(zhuǎn)讓多次,以至無法獲悉新股東的信息,而有了這個平臺之后,企業(yè)和投資者雙方的信息都更加的透明化,更有利于股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。”

黃嶸,陳恩摯 來源:中國經(jīng)營報