“無極里有每個人的生老病死、悲歡離合，你的也在里面?！?/P>

　　每一天在醫(yī)藥行業(yè)來去的資本流量有多少？這些資本來去的背后又隱示著藥企怎樣的命運？《無極》的這句臺詞正暗合著：無極里有每個藥企的興衰成敗，任誰都逃不脫。
　　
　　2005年的日子不好過。能源緊張、原材料漲價、人民幣升值、宏觀調(diào)控、第17次藥品降價、抗生素“限售”……共同催生了藥業(yè)并購后遺癥——“消化不良”。華源、東盛，這兩家曾經(jīng)咆哮醫(yī)藥市場的資本買家，此時正陷落“無極”的低谷，等待著下一輪的曙光。

　　華源：“要好好活著”

　　2005年11月的最后一天，華源重組開鑼。

　　由旗下醫(yī)藥元老華源股份出售所有醫(yī)藥資產(chǎn)開始，傳聞已久的華源重組終于邁出了實質(zhì)性步伐。遙想當年，華源曾因左攬上海醫(yī)藥集團、右收北京醫(yī)藥集團，成就了醫(yī)藥并購史上兩樁數(shù)一數(shù)二規(guī)模的案例。如今，華源從重組到被重組角色的瞬間轉(zhuǎn)換，實在給2005年年末原本相對平靜的醫(yī)藥行業(yè)一個不小的震動。
　　
　　原本從事紡織業(yè)的華源，選擇了一條“國際慣例”的發(fā)展路子——轉(zhuǎn)型醫(yī)藥行業(yè)，而且走得頗為意氣風發(fā)。自1992年以來，華源主導的大大小小并購不下90起。2001年確定“優(yōu)先發(fā)展大生命產(chǎn)業(yè)”以來，華源集團便通過旗下的華源生命在醫(yī)藥行業(yè)攻城掠寨，在資源整合方面建樹頗多，一度風生水起。
　　
　　2002年，華源以11億元一舉將中國醫(yī)藥界綜合實力排名第一的上海醫(yī)藥集團納入囊中，創(chuàng)下了中國藥業(yè)并購史上最大規(guī)模的并購紀錄。

　　2004年，華源集團作為非醫(yī)療領域企業(yè)，竟一次整體收購河南省新鄉(xiāng)市5所主要醫(yī)院。

　　同年11月，華源以13.6億元兼并北京醫(yī)藥集團，再次刷新了自己創(chuàng)下的最大規(guī)模藥業(yè)并購紀錄，業(yè)界一片震驚。

　　2004年底，華源集團成功地將游離于其掌握之外的上海醫(yī)療器械集團50％股份收歸麾下，并由此介入醫(yī)藥器械領域。

　　13年時間里，華源的觸角延伸到了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的原料藥、大輸液、制劑、天然藥品、零售、醫(yī)療、醫(yī)療器械等多個領域，迅速坐上了中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的頭把交椅。

　　然而，在華源的醫(yī)藥版圖日益擴張的同時，危機也在逐漸顯現(xiàn)。自2000年以來，快速擴張的華源集團所耗其實不菲，且多為銀行貸款。如此高負債并購模式的結(jié)果是可想而知的——資金鏈條癱瘓，“消化不良”的并購后遺癥癥狀開始在華源系泛濫。

　　2005年8月3日，無錫農(nóng)業(yè)銀行首先發(fā)難，凍結(jié)了華源發(fā)展3000萬股股票。

　　接著，9月16日到9月20日不到一周的時間內(nèi)，上海銀行和浦發(fā)銀行對華源集團共計12多億元的逾期債務起訴并進行資產(chǎn)保全。16日，上海二中院裁定凍結(jié)華源集團及擔保單位中紡機集團銀行存款1.14億元，并查封凍結(jié)了華源集團持有的上海醫(yī)藥集團40％的股權(quán)及相關權(quán)益。

　　之后，一系列的銀行逼債行為便陸續(xù)展開，華源集團旗下上市公司股權(quán)遭司法凍結(jié)的消息時有傳出。在上述時間內(nèi)，華源系共接到來自上海銀行、上海浦東發(fā)展銀行金山支行、陸家嘴支行、長寧支行至少11起的起訴，涉及金額達12.29億元。
面對眾多對華源的起訴，國務院國資委不得不加快了重組華源的步伐。誠通集團就此登上華源重組進程的舞臺。這起由國務院國資委主導的直屬央企“火線重組”，為中國企業(yè)經(jīng)營史開創(chuàng)了新篇。

　　
　　據(jù)稱，誠通入主華源后，將醞釀重組整合央企大大小小1000多家醫(yī)院，并將與華源的醫(yī)藥主業(yè)形成上下游的產(chǎn)業(yè)鏈關系，這一系列舉措將帶給華源集團新的業(yè)務機會，而同時也將對華源原有的企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)造成一定程度的沖擊。
　　盡管華源目前仍是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“老大”，但顯然，獨立打造中國醫(yī)藥航母的夢想已基本破滅。

　　與此同時，圣誕前夜又傳出了華源股份、華源發(fā)展股權(quán)再遭司法凍結(jié)的消息。

　　華源此次能否順利度過重組難關，“要好好活著”也許是業(yè)界期望的最后底線。

　　東盛：“真正的速度是看不見的”

　　曾經(jīng)揮舞資本魔杖創(chuàng)下藥業(yè)并購史上規(guī)模第三案例的東盛，如今也已鐵騎夢碎。

　　12月初，郭家學對外承認，自己已經(jīng)退出云藥集團的核心管理層。

　　曾被喻為民營“黑馬”的東盛，以賭徒式的手法迅速構(gòu)建起強勢平臺，每一招、每一搏無不透著掌門人郭家學的“狠”：由西安東盛飲品有限責任公司發(fā)家，然后挾陜西衛(wèi)東制藥廠切入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、入主青海同仁鋁業(yè)并更名為東盛科技、受讓江蘇啟東蓋天力、托管麗珠、受讓湖北潛江制藥股權(quán)、組建國大東盛大藥房……

　　
　　而真正讓郭家學成為醫(yī)藥行業(yè)風云人物的，是東盛2003年8月與國藥集團下屬子公司中國醫(yī)藥工業(yè)公司共同組建中國醫(yī)藥工業(yè)有限公司。這使東盛在一年之后得以將云藥集團控股權(quán)收入囊中，從而控制國家四大秘方醫(yī)藥企業(yè)之一的績優(yōu)上市公司——云南白藥。

　　2004年9月，中國醫(yī)藥工業(yè)公司以增資擴股的形式重組云藥集團，持股50％。雖然在中國醫(yī)藥工業(yè)公司中，東盛集團占49％股權(quán)，51％的控股權(quán)掌握在中國醫(yī)藥集團手中，但真正的收購者是東盛集團，郭家學借道中國醫(yī)藥工業(yè)有限公司，“曲線救國”進入云藥集團核心管理層，成為云藥集團的“話事人”。

　　然而，“塞翁得馬，焉知非禍”，也正是這次大手筆的收購，使得東盛資金鏈問題一觸即發(fā)，最終黯然出局。這一次，速度也同樣出人意料的快。

　　回顧東盛為擷取云藥集團所耗的代價：在中國醫(yī)藥工業(yè)有限公司7.5億元現(xiàn)金出資中，含東盛4.95億元；云南省政府給郭家學的后續(xù)要價也很高：到2007年，重組后的新云藥集團銷售收入要達到120億元，稅收11億元，凈利潤3.4億元，否則云南省國資委將從中國醫(yī)藥工業(yè)有限公司出資的7.5億元現(xiàn)金中扣除，并重新選擇合作伙伴。
　　
　　而近幾年的大規(guī)模收購擴張已使東盛“囊中羞澀”：長期依靠銀行股權(quán)質(zhì)押融資、負債率居高不下。2004年4月中央政府的宏觀調(diào)控措施更使東盛雪上加霜。而東盛體系資金緊張之時，正值郭家學拼命競購哈藥集團、云藥集團之時。業(yè)界對東盛收購云藥看得心驚肉跳，甚至有分析人士認為，郭家學沒按照邊際搜索規(guī)則玩游戲，多收購一家企業(yè)就意味著又背上一個缺乏長期生存能力的包袱，甚至會釀成更大的慘劇。

　　就在東盛正式介入云藥集團重組的消息公布不久，東盛科技2004年三季報顯示，東盛科技負債合計為8.9億元，資產(chǎn)負債率高達70％。再看潛江制藥，2003年凈現(xiàn)金流竟然出現(xiàn)負值。

　　隨后的2005年2月東盛主動退出了與健康元爭奪麗珠集團的戰(zhàn)局。此舉被認為東盛已經(jīng)面臨資金鏈危機。

　　2005年3月，東盛又為貸款而質(zhì)押潛江制藥全部股份。
　　
　　與此同時，云藥集團重組協(xié)議中的最大項目——占地3000畝、投資額60億元的“國際云藥港”項目因未獲審批等原因一直未開工，這意味著到2007年收購方將難以完成120億元的目標銷售額。至此，這起醫(yī)藥行業(yè)2004年度最大手筆的整合已呈現(xiàn)敗象。

　　據(jù)悉，因協(xié)議目標難兌現(xiàn)，無力消化云藥，東盛已經(jīng)打算將合資公司中的股份從49％降至30％，從而讓出對云藥集團的控制權(quán)。

　　一位行業(yè)分析師指出，從2001年開始，東盛科技的長期資本凈值由3.79億元遞減至1.42億元，潛江制藥的資本凈值從2003年的2.56億元遞減至1.77億元，這其中有資金周轉(zhuǎn)不靈之虞，可見東盛在用“短融長投”的方式支撐目前的主業(yè)，即在東盛掌舵后，兩家公司的長期資本被用于收購更多的制藥企業(yè)，而正是通過“收購－抵押套現(xiàn)－再收購”的資本杠桿，東盛實現(xiàn)了擴張。相信連續(xù)收購給東盛集團積聚的風險，郭家學比誰都清楚。

　　種種跡象表明，東盛收購云藥集團已是背水一戰(zhàn)，而現(xiàn)有資金狀況又是難以堅持到收獲期的。不到一年時間，還來不及喘息即生嘩變，這樣的速度也為業(yè)內(nèi)少見?！　?

藥經(jīng)濟報