期銅自6月中旬開始出現(xiàn)一波大幅反彈，隨后快速回落。滬銅1409合約在7月4日觸及最高51580元/噸之后快速回落，截至7月21日跌至49370元/噸。當前市場擔心中國房地產(chǎn)行業(yè)量價齊跌的低迷格局影響金屬消費，以及銅產(chǎn)量上升導致供需矛盾惡化，預計滬銅短期將慣性下行，但在48000元/噸一線將逐步獲得支撐。

房價仍處于調(diào)整初期

6月房地產(chǎn)投資延續(xù)今年以來持續(xù)下行的趨勢，投資增速由5月的14.7%下降至14.1%，投資增速下降一方面是受去年基數(shù)較高的影響，另一方面是開發(fā)企業(yè)拿地意愿仍維持低位。目前房價還處于調(diào)整初期，未來信貸投放如果再次回落，成交表現(xiàn)也難免出現(xiàn)反復。因此，當前市場擔憂地產(chǎn)投資和新開工下滑帶來包括銅在內(nèi)的工業(yè)品需求下滑，預計銅價將持續(xù)受到整體工業(yè)品低迷的拖累。

厄爾尼諾現(xiàn)象影響供給，支撐銅價

目前全球前五大銅礦山中至少有3個將直接受到厄爾尼諾異常天氣的影響，直接影響銅精礦產(chǎn)能260萬噸，占世界目前總供給的15%左右，若進一步考慮分散在秘魯及智利周邊地區(qū)的中小型銅礦，則預計影響到的銅精礦產(chǎn)能約585 萬噸，占全球銅精礦總供給的34%。

同時，根據(jù)以往數(shù)據(jù)顯示，發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的年份中，銅、鎳價格均會出現(xiàn)比較大幅度的攀升。尤其是2007年，此次大型的厄爾尼諾現(xiàn)象使得鎳價飆升超過130%。相應(yīng)地，未發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的時期，金屬價格走勢一般都會出現(xiàn)一定幅度的下滑。因此，以歷史數(shù)據(jù)為例，厄爾尼諾現(xiàn)象確實會對相關(guān)金屬的價格如銅、鎳產(chǎn)生一定程度的影響，促使價格升高，應(yīng)繼續(xù)關(guān)注銅精礦供應(yīng)端所受到的擾動。

庫存持續(xù)下降是上漲主因，關(guān)注兩市庫存拐點

自2013年6月以來，LME銅庫存持續(xù)下降，上期所銅庫存自2014年初以來也大幅減少。當前LME銅庫存仍接近六年來的新低，上期所銅庫存為84453噸，為連續(xù)第三周攀升。投資者需密切關(guān)注庫存變化，若兩市庫存持續(xù)增加，將為銅價帶來壓力。

目前市場最大的風險在于當前房地產(chǎn)投資依然疲弱，7、8月淡季亦難有轉(zhuǎn)機。操作上，銅價階段性反彈告一段落，步入回調(diào)周期，但銅價將在48000元/噸一線獲得支撐，隨后再度反彈，整體上，銅價依然是在48000—53000元/噸區(qū)間振蕩。