統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期我國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期、波動弱化，內(nèi)外需求均保持強(qiáng)勁，全年將好于預(yù)期。宏觀政策有略加緊縮的必要，否則經(jīng)濟(jì)將持續(xù)膨脹，并走向過熱。在"十一五"規(guī)劃和人民幣升值兩大因素影響下，市場看好的行業(yè)主要有：仍處于景氣上升周期的制造業(yè)，特別是與瓶頸（煤、電、油、運(yùn)）行業(yè)相關(guān)的設(shè)備制造業(yè)；汽車、房地產(chǎn)等先導(dǎo)型行業(yè)；金融、零售等生產(chǎn)性和消費(fèi)性服務(wù)業(yè)。

　　宏觀形勢波動弱化

　　很少有人懷疑中國經(jīng)濟(jì)中長期增長的潛力，但是對于短期波動的理解卻有著很大的分歧。與從供給面強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能過剩而造成通貨緊縮不同的是，需求面同樣重要。在靈活的需求側(cè)管理下，總需求并不會像1998年那樣快速回落而進(jìn)入通縮。

　　2002年以來中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高增長低通脹的良好局面，周期波動的幅度較歷史大為緩和，主要原因有：

　　第一，需求方面，這一輪的經(jīng)濟(jì)增長具有明顯的需求拉動特征，特別是人均收入水平達(dá)到1000美元以后的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，對汽車、房地產(chǎn)需求的快速增長，帶動了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，帶動了投資需求。

　　第二，供給方面，1993年以來的資本存量增速一直保持在10%以上，提高了經(jīng)濟(jì)的潛在增速水平。

　　第三，最為關(guān)鍵的是成功的宏觀調(diào)控政策。如果按照以往的周期變動規(guī)律，那么實(shí)際增速還要繼續(xù)上揚(yáng)，投資持續(xù)過熱，隨之而來的就是深度緊縮。

　　第四，建設(shè)和諧社會、關(guān)注民生問題是本屆政府的政策核心。在建設(shè)社會主義新農(nóng)村和推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等大方針下，長期以來制約總需求的深層次社會矛盾將逐漸得到解決。

　　有研究表明，周期波動弱化會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生積極的影響，經(jīng)濟(jì)反復(fù)"大起大落"會對經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生很大的傷害。在經(jīng)濟(jì)增長告別"大起大落"的背景下，短期和中長期的經(jīng)濟(jì)增長有機(jī)地結(jié)合在一起。未來10年，中國經(jīng)濟(jì)仍將處于中長經(jīng)濟(jì)周期的上升期，這一基本的、潛在的增長趨勢將成為經(jīng)濟(jì)短期波動的基準(zhǔn)線。

　　內(nèi)外需求均保持強(qiáng)勁

　　今年前兩個月，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況主要有以下特點(diǎn)：貨幣供應(yīng)維持寬松，信貸穩(wěn)步增加；工業(yè)生產(chǎn)、投資溫和回落；出口增速高位回落，進(jìn)口增速平穩(wěn)回升，內(nèi)需逐漸走強(qiáng)；原材料價格漲幅持續(xù)反彈，全年通漲將略高于預(yù)期；企業(yè)盈利能力溫和回落，下游行業(yè)持續(xù)改善。

　　另外，2006年世界經(jīng)濟(jì)增長維持強(qiáng)勁，增速將略高于預(yù)期。在強(qiáng)勁的世界經(jīng)濟(jì)增長拉動下，大商品價格持續(xù)上漲。4月4日IMF（國際貨幣基金組織）亞太區(qū)負(fù)責(zé)人曾旺達(dá)表示，IMF可能上調(diào)對2006年全球及亞洲經(jīng)濟(jì)的增長率預(yù)期，他同時表示，中國經(jīng)濟(jì)增長動力強(qiáng)勁，2006年中國經(jīng)濟(jì)增長率可能在9.5%左右。

　　我們認(rèn)為，今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回落仍是大基調(diào)，由于內(nèi)外需求均保持強(qiáng)勁，實(shí)際增速將略高于我們之前9.3%的預(yù)期。

　　宏觀政策將略有緊縮

　　去年下半年以來，實(shí)際利率偏低是投資增速保持高位的重要原因。當(dāng)前總體上宏觀政策有略加緊縮的必要，否則經(jīng)濟(jì)將持續(xù)膨脹，并走向過熱。

　　在內(nèi)需已經(jīng)不需要刺激的情況下，匯率就成為重要的宏觀政策手段，匯率調(diào)整將加快。但匯率調(diào)整的空間受到限制，年內(nèi)人民幣升值幅度可能只是在3%～5%。另外，有限的升值空間對出口的抑制又會被強(qiáng)勁的外需抵銷一部分。在這樣的情況下，單純依靠匯率達(dá)不到調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的效果，如果央行不加息，提高準(zhǔn)備金率或者超額準(zhǔn)備金利率將成為必要選擇。

　　在今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回落的背景下，企業(yè)盈利能力在一定時期內(nèi)仍將延續(xù)下降的趨勢。除能源和有色金屬外，其他上游工業(yè)品價格回落明顯，因此下游行業(yè)的成本壓力在逐漸緩解，盈利能力持續(xù)回升。預(yù)計交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)利潤增長1.45倍，電力行業(yè)增長38.5%，電子通信行業(yè)增長33.5%。

企業(yè)利潤不會深度回落

　　目前對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心主要源于部分行業(yè)由于前期投資“過熱”導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩問題。而對產(chǎn)出缺口變動的分析說明，產(chǎn)能過剩在整體上并不嚴(yán)重，而且只是階段性和結(jié)構(gòu)性的，關(guān)鍵是總需求仍然保持快速平穩(wěn)的增長勢頭。

　　對宏觀經(jīng)濟(jì)的另一個擔(dān)心是企業(yè)利潤增速的放緩和利潤率的降低。很顯然，利潤增幅的波動大部分來自利息支出的波動，小部分來自工資的黏性。未來幾年，低真實(shí)利率的維持將使企業(yè)利潤率水平不會深度回落，目前觀察到的利潤增速放緩只是正常的財富分配調(diào)整。

　　通過分析，可以發(fā)現(xiàn)真實(shí)利率是一個關(guān)鍵的政策變量。較低水平的真實(shí)利率，提高了中國經(jīng)濟(jì)的潛在增速，刺激了總需求，提高了企業(yè)的利潤水平，從而進(jìn)一步刺激投資，增加經(jīng)濟(jì)的潛在水平。另外，目前的經(jīng)濟(jì)增長方式仍然是粗放型的，過高的經(jīng)濟(jì)增速導(dǎo)致對資源的過度利用，對經(jīng)濟(jì)的中長期發(fā)展是不利的?！笆晃濉逼陂g，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)將從只注重GDP增長速度改變?yōu)樽非蠼?jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)均衡增速的緩慢下降、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和增長質(zhì)量的提高將是大趨勢。

　　近期內(nèi)，利率的穩(wěn)定對保證總需求是必要的，在匯率的可能調(diào)整情況下，利率更加不大可能調(diào)高。但在2007年以后，是否還繼續(xù)保持目前基本固定的名義利率，應(yīng)是一個值得研究的問題。

　　設(shè)備制造業(yè)將快速發(fā)展

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期的背景下，鋼鐵、建材、機(jī)械等前期對宏觀經(jīng)濟(jì)回落過度反應(yīng)的行業(yè)將有提升的空間。

　　煤、電、油、運(yùn)等瓶頸行業(yè)投資的大幅增長帶動了相關(guān)設(shè)備制造業(yè)的快速發(fā)展，與其相關(guān)的冶金、礦山設(shè)備制造業(yè)、軸承、閥門制造業(yè)、鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、船舶制造業(yè)繼續(xù)保持高速增長，并在一段時期內(nèi)處于上升態(tài)勢，特別是鐵路、造船等交通運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)和電網(wǎng)建設(shè)相關(guān)的電力設(shè)備制造業(yè)。工業(yè)的快速增長與結(jié)構(gòu)演進(jìn)也將帶動生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展，包括金融、交通、IT等相關(guān)部門。

　　汽車和房地產(chǎn)等先導(dǎo)性行業(yè)經(jīng)過一段時間的調(diào)整后將重啟升勢，整車和零部件的出口增長正在對汽車工業(yè)的增長發(fā)揮日益重要的作用。

　　一段時期內(nèi)，投資仍將是拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量，但消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將逐漸增加。特別是當(dāng)前國內(nèi)很多大中型城市已經(jīng)形成可與發(fā)達(dá)國家相比的收入水平，消費(fèi)結(jié)構(gòu)快速升級，明顯體現(xiàn)在房地產(chǎn)、汽車以及高檔商品（奢侈品和藝術(shù)品等）的消費(fèi)快速增長。值得注意的是，雖然達(dá)到這種消費(fèi)能力的人數(shù)比重較低，但從絕對數(shù)量來看已經(jīng)很大，而且增長快速。隨著社會發(fā)展的更加均衡化，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級在時間和空間的推進(jìn)將是平穩(wěn)的。個人信貸服務(wù)、零售、醫(yī)療、娛樂文化等消費(fèi)類相關(guān)服務(wù)業(yè)將獲得很大的發(fā)展空間。

　　工業(yè)的快速增長與結(jié)構(gòu)演進(jìn)也將帶動生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展，特別是金融、交通、IT等相關(guān)部門。