上海證券報5月14日報道： 供給收縮鎳礦價格翻倍

鎳全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)基本可以概括為上游的紅土鎳礦，中游的鎳鐵（含鎳量為20%-60%的鎳鐵合金）及精煉鎳（LME鎳），下游的不銹鋼（66%）。由于紅土鎳礦對應(yīng)生產(chǎn)的鎳鐵含量較為豐富，可以直接用來做不銹鋼的涂層，導(dǎo)致過去鎳鐵成為精煉鎳的替代品作為中國不銹鋼生產(chǎn)的主要原料。

不過這一切在印尼礦石禁令實施后，自1月12日印尼宣布正式限制原礦出口以來，中國港口高鎳鐵現(xiàn)貨價格已翻番，含量1.8-1.9%鎳礦830-880元/噸，含量1.9-2.0%鎳礦880-950元/濕噸，較1月12日以來漲幅均達到100%，遠大于LME鎳同期49%的價格上漲幅度。

印尼限制礦石出口對全球的供應(yīng)都有深遠影響。據(jù)USGS統(tǒng)計，印尼、俄羅斯、加拿大、菲律賓和澳大利亞是全球五大鎳礦生產(chǎn)國，這當中，印尼鎳礦占據(jù)全球17%的鎳礦供應(yīng)，而印尼鎳礦供應(yīng)占全球紅土鎳礦的比例更高，2013年這一比列超過了40%。當?shù)V石禁令生效后，全球最終將減少44萬噸的紅土鎳礦礦石供應(yīng)，而這種供應(yīng)的減少對中國市場的沖擊更加明顯。

2014年底港口鎳礦庫存將耗盡

中國多年以來一直是紅土鎳礦的凈進口國，主要進口紅土鎳礦冶煉成鎳鐵后（鎳含量達到20%以上）作為不銹鋼的涂層，以此來代替精煉鎳制作不銹鋼，達到降低成本的目的。而近3-5年，中國對印尼、紅土鎳礦依存度更是呈現(xiàn)快速上升的趨勢——2013年從印尼進口紅土鎳礦達到2970.8萬噸，當年中國進口鎳礦總量4109.95萬噸，其中從印尼和菲律賓進口量分別占比57.63%和41.67%，兩者合計占比達到了99.2%。

由于中國鎳礦資源匱乏且多為硫化礦，致使鎳鐵行業(yè)所需的紅土鎳礦的進口依存度十分高，這也導(dǎo)致印尼顯著收縮礦石供應(yīng)時，中國的紅土鎳礦供應(yīng)受到了特別大的沖擊，這點從港口庫存的快速下滑中亦可以得到驗證.

在2014年印尼限制礦石出口以后，中國港口的紅土鎳礦庫存快速下降，4個月內(nèi)庫存從峰值的1900噸下降到1343噸。由于缺乏可替代印尼紅土鎳礦的來源（菲律賓高品位礦多數(shù)供給日本），伴隨庫存下降，市場對后市鎳礦價格看漲預(yù)期愈發(fā)強烈。以過去4個月庫存下滑幅度做靜態(tài)測算，8個月內(nèi)，即到2014年底，中國所有的港口鎳礦庫存基本將歸零。

鎳礦暴漲削弱鎳鐵價格優(yōu)勢 精煉鎳受益

鎳下游最大的應(yīng)用即為不銹鋼，中國和世界范圍內(nèi)不銹鋼占鎳下游的應(yīng)用分別為66%和75%，因此鎳礦價格暴漲對不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)的影響很深，特別是對于中國之前作為擁有大量鎳鐵作為涂層生產(chǎn)不銹鋼產(chǎn)能的國家，鎳礦暴漲令企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)變鎳鐵生產(chǎn)不銹鋼的模式。

據(jù)我們了解，由于鎳鐵廠家看漲預(yù)期強烈，有的甚至停止發(fā)貨，這令不銹鋼企業(yè)十分為難，多數(shù)中國內(nèi)地的不銹鋼企業(yè)一方面減緩生產(chǎn)節(jié)奏抵制漲價，另一方面部分生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)而采用精煉鎳或廢鎳作為新增供應(yīng)，這無形間帶來了精煉鎳需求的增加。

在世界第二大精煉鎳生產(chǎn)商俄羅斯，因為地緣政治問題遭遇歐美制裁從而影響到全球精煉鎳供應(yīng)的同時，中國不銹鋼企業(yè)生產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變則帶來了精煉鎳需求的增加，雙重因素影響下，精煉鎳短期的供需格局得到了顯著優(yōu)化，也是我們持續(xù)看好后市鎳價的重要基本面因素之一。

持續(xù)看好鎳價 關(guān)注下游不銹鋼補漲預(yù)期

我們認為鎳價行情的啟動與延續(xù)和外部事件的催化有密不可分的關(guān)系，上周四鎳價能夠突破19000美元/噸的關(guān)鍵阻力位也是受到淡水河谷大型鎳礦遭遇污染導(dǎo)致運輸困難所致。我們強調(diào)金屬價格的走勢是具有趨勢的，而外部事件是能夠影響這種趨勢的重要因素，因此我們認為只要印尼出口禁令不撤銷，俄烏局勢維持現(xiàn)狀，鎳因供給收縮帶來的價格上漲將抵消戰(zhàn)爭本身帶來的對風險資產(chǎn)價格的壓制，鎳價基本沒有懸念能夠繼續(xù)跑贏其他品種，價格拐點的到來需要參考上述事件的變化，后續(xù)的價格漲幅空間難以準確預(yù)測。

關(guān)注鎳行業(yè)相關(guān)上市公司

我們認為鎳價對鎳上市公司的股價具有極強的前瞻指引，建議持續(xù)關(guān)注吉恩鎳業(yè)、華澤鈷鎳與格林美。同時，我們提示各位投資者，作為鎳最重要的下游不銹鋼，雖然過去3個月價格也出現(xiàn)了一定程度的上漲，但由于整體產(chǎn)能的關(guān)系，不銹鋼難以將上游價格上漲的幅度完全傳到給下游，這會最終影響不銹鋼行業(yè)整體的供給，而收縮的供給最終會反應(yīng)在不銹鋼價格的補漲上，因此建議關(guān)注相關(guān)A股上市公司，如太鋼不銹等。